《每日预言家报》：看起来债券交易员没有收到通知 - 彭博社

美国经济前景看好。政府在周三上调了第二季度增长的预估，达到了非常稳健的3%的增速。周五的月度就业和制造业报告将进一步强化这一季度没有放缓的观点。那么，债券市场该如何解释呢？

美国国债正朝着自2016年6月以来回报率最佳的月份迈进，彭博巴克莱美国国债指数在8月截至周三上涨了0.95%。如果债券交易员真的相信经济在增强，那么对这些超级安全资产的需求应该会减弱。还有一点：收益率曲线，即短期和长期利率之间的差异，正在缩小。这通常发生在对经济信心低迷的时候，因为交易员不期望增长足够强劲以产生更快的通货膨胀，从而侵蚀固定支付的价值。实际上，周四的一份政府报告显示，美联储首选的通货膨胀指标——核心个人消费支出指数——在7月同比仅上涨了1.4%，是自2015年以来的最小增幅。

如果债券市场发出的信号在过去几年中没有如此准确地预测疲软的增长和通货膨胀以及货币政策收紧的缓慢步伐，那么很容易就会忽视这些信号。尽管经济可能会有强劲的爆发，但大多数债券交易员表示，长期前景相当黯淡。“任何利率的回升都应该被视为买入机会，”PGIM固定收益高级投资官迈克尔·柯林斯在接受彭博电视采访时表示。他说，未来10年期国债收益率可能“在2%以下的时间会比在3%以上的时间更长”，并补充说，经济周期末期的经济指标开始显现，而几乎所有行业都在爆发价格战。

彭博社商业周刊不是囚犯。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向MLB学习一课那些销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们房地产市场可能正在回落除了低通胀，许多债券交易者在解释他们为何不太乐观时谈到的另一件事是消费者的健康。尽管经济增长不错，但消费者看起来很紧张，这开始在他们的消费习惯中显现出来。这在最近的住房数据中得到了体现。在过去几周内，报告显示每月新房销售、现有房屋销售、住房开工和建筑许可证均有所下降。所有这些发生在抵押贷款利率降低的情况下。有些人会说这与紧张的供应关系更大，但根据全国房地产经纪人协会的数据，现有房屋的供应量为4.2个月，符合金融危机前的平均水平。或许更令人担忧的是，NAR周四表示，其购房者可负担性指数处于2008年以来的最低水平，而最近的密歇根大学消费者信心报告显示，其购房条件指数是自2011年以来的最低水平。

**就这些吗？**八月对股票来说很艰难，MSCI全球所有国家指数在大部分时间都处于负值，直到周四的晚间反弹才勉强回到正值。虽然乐观者可能会说这显示了股票的韧性，但悲观者会指出，这种挣扎只突显了市场的脆弱，因为最近的经济数据非常强劲。花旗经济意外指数——衡量超出预测的数据与未达预测的数据——在经历了大部分六、七月的负值后，本月转为正值。结论是，股票在努力寻找下一个催化剂。这个催化剂来自哪里，谁也无法猜测，因为盈利预期已经处于历史高位，而全球经济的同步复苏在很大程度上已经反映在价格中。摩根大通的分析师对看跌和看涨的标准普尔500指数合约的比较发现，基于自1928年以来的数据，未来三个月基准指数上涨15%的隐含概率实际上被定价为零。

全球储蓄过剩对股票和信贷有利够了，坏消息。风险资产的反弹可以继续，如果你考虑到需求是近年来中央银行创造的所有现金的副产品，以确保全球经济不会再次陷入衰退并避免通货紧缩。即使现在，中央银行的资产负债表每月也在扩大约3000亿美元，所有这些新钱都在市场上运作。德意志银行董事总经理兼国际经济学家托尔斯滕·斯洛克进一步分析。他认为，除了中央银行的现金外，还有可能来自家庭的额外1500亿美元。他通过将家庭储蓄率与27个经济合作与发展组织国家的可支配收入相乘得出这个数字。他在一份研究报告中写道，只要通货膨胀和利率保持低位，这种情况就可以继续。“低通货膨胀和稳健增长继续是全球股票和信贷的甜蜜点，”斯洛克写道。

特朗普交易让位于贾斯廷的震撼在政府周四表示经济在第二季度以4.5%的速度增长后，加拿大元看起来非常有吸引力——在七国集团中名列前茅，并且是六年来的最快增长率。这些增长是自2008-2009年全球衰退以来家庭支出最大的一次狂欢的结果。加拿大元在主要货币中是最大的赢家，彭博社的相关加权货币指数显示，加元上涨了多达0.89%。增长的激增应该有助于巩固加拿大银行今年继续加息的机会——可能在下周就会开始——因为该国经济接近满负荷运转，正处于十多年来最强劲的增长期，彭博新闻的西奥菲洛斯·阿尔吉提斯指出。他提到，贾斯廷·特鲁多总理的财政政策正在产生影响，特别是去年生效的减税和增强儿童福利政策。

茶叶在美国交易员可以在周五早些时候出发，享受长达劳动节的周末之前，他们必须应对劳动部的八月份月度就业报告。彭博社调查的经济学家中位数预估非农就业人数将再增加18万个。但，像往常一样，这只是故事的一半。八月份的数字因低于预期而臭名昭著。事实上，在过去六年中，每个八月都让人失望，平均缺口为44,000，根据BMO资本市场的固定收益策略师的说法。更进一步追溯到1997年，数据显示该报告有75%的概率会让人失望，平均缺口为56,000个职位。他们发现，考虑到这一点，所谓的“耳语数字”竟然是增加192,000个职位。这意味着如果实际数字低于预期，尽管每个人都知道它通常会让人失望，但仍可能影响市场。

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