债券正处于一个恰到好处的时刻感谢马里奥·德拉吉 - 彭博社

照片由 Fred Ramage/Keystone/Getty Images 提供欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在欧元区经济中创造了一种奇迹。五年前，他曾表示会“竭尽所能”拯救欧元，如今他似乎成功地实现了一个“恰到好处”的经济，既不太热也不太冷。

随着人们对中央银行即将放缓量化宽松计划的期望高涨，德拉吉避免了2013年中期债券市场因美联储首次暗示将减缓货币政策而导致的1.5万亿美元国债损失的重演。

尽管如此，欧洲央行在购买每个欧元国家债务的所谓资本关键规则上越来越偏离，意大利和法国债券越来越受到青睐，而德国债务则相对较少，根据彭博社的斯蒂芬·斯普拉特的数据。

自四月以来，中央银行在德国国债上的短缺超过10亿欧元；而意大利债务的相应超支接近40亿欧元。这恰好与意大利银行在五月和六月 抛售 约300亿欧元的国内政府债务相吻合，杰富瑞经济学家马尔切尔·亚历山德罗维奇表示。

彭博社商业周刊不是囚犯。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课那些销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们意大利银行终于在减少多年来困扰其资产负债表的不良贷款方面取得了进展。这反过来意味着他们需要持有更少的政府债务——因此意大利债券的供应增加，供欧洲央行购买——这也对更广泛的经济形势有利。

不仅仅是政府债券享受着恰到好处的粥。以欧元计价的公司债券需求旺盛；高收益市场的高收益部分看起来越来越名不副实。

根据美国银行美林的数据，超过60%的低评级BB的欧元债务现在的收益率低于可比期限的美国政府债务。

欧洲央行去年3月决定将存款利率下调至-0.4%，这降低了欧元区客户在银行账户中存钱所能获得的收益。这推动了个人投资者进入公司债券基金；根据今年迄今的资金流动情况，美国银行预计2017年将有创纪录的1000亿美元流入欧洲高等级信用基金，轻松超过2014年的650亿美元的前纪录。

可能会出什么问题？德拉吉可能仍会在缩减购债的公告上出错，这可能会在本月晚些时候的杰克逊霍尔中央银行会议上，或在9月7日的下一个欧洲央行政策公告上，甚至在10月的后续会议上发生。与此同时，美联储在宣布其资产负债表缩减计划时需要谨慎，这可能会在9月20日设定政策时进行。国债收益率的飙升将很难被欧洲债券忽视。

但目前，德拉吉可以享受他的暑假，心里明白债券市场信任他和他的机构。

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