5% 是养老金基金可靠回报的新8% - 彭博社

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社多年来，许多养老金基金假设他们的投资年均收益率为8%。

这在一段时间内是一个合理的预期。但时代已经改变。

现在的问题不是回报预期是否应该降低，而是降低多少。平均目标已降至7.5%，但这仍然可能很难在不承担过度风险的情况下实现。

资产管理公司Oaktree Capital Group的联合创始人兼联合主席霍华德·马克斯本周提出了一个明显更低的数字，这挑战了养老金行业使用的模型。

彭博社商业周刊他们不是被监禁者。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们“如果你今天走进一个没有投资的养老金基金，给你一堆现金，你今天聪明、谨慎地投资，但不回避风险，我认为你可以期待在未来几年内获得大约5%的收益，”马克斯在周二的彭博电台采访中说。

这一现实给22.4万亿美元的美国养老金行业带来了问题。许多这些基金需要在投资中获得7.5%的收益，以履行对现有和前员工的承诺。随着回报下降，基金经理可以预期要么迫使其成员接受更少的福利和更小的支付，要么要求更多的纳税人资金。

这两项措施已经在实施中。本周，芝加哥表示 将在2018年向养老金贡献18.18亿美元 以弥补其未资助的负债与资产之间的差距。休斯顿的养老金系统 谈判获得了更大的贡献，并要求成员在投资表现远低于预期时重新谈判福利。然而，绝大多数养老金基金仍面临着一个清算日，因为它们的回报预期未能实现。老实说，对它们来说，最坏的情况并不一定是灾难性的市场崩溃。实际上，这将是一次宣泄，并帮助它们在未来提高回报，特别是如果它们手头有流动资产来购买困境资产。相反，最坏的情况是最可能发生的情况——债券和股票估值缓慢上升，随后是不可预测的（但可能缓慢的）资产价格下跌，伴随着越来越多的企业悲惨故事和清算。考虑到平均高收益债券收益率仅为5.4%，而标准普尔500指数的收益率为4.7%，资产价格稍微下跌就可能导致令人失望的回报。

当然，会有一些养老金经理能够熟练地应对当前危险的市场并达到他们的目标。加利福尼亚州教师退休系统的首席投资官克里斯·艾尔曼，在截至6月30日的财政年度中刚刚实现了13.4%的回报。艾尔曼表示，他认为在考虑到遗留投资和未来购买更多困境资产后，未来几年的7%的回报预期是合理的。他的基金一直在利用今年的反弹出售股票并增加现金头寸以利用抛售机会。然而，在大多数情况下，5%的估计对过于雄心勃勃的养老金社区来说是一个重要的现实剂量。在某个时刻，这些基金中的大多数将不得不弥补它们拥有的资金与它们所欠的资金之间的巨大差距。最好是尽早解决这个问题，而不是拖延。

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