杜卡迪不应像法拉利那样被估值 - 彭博社

Carlo Bressan/阿纳多卢通讯社/盖蒂图片社他当时可能并不知道，但塞尔吉奥·马尔基翁内在2015年上市法拉利时为其竞争对手大众汽车集团做了一件好事。

作为一名金属加工商，他的举动相当大胆，菲亚特克莱斯勒汽车公司的老板成功说服投资者，法拉利值得拥有更接近奢侈品公司的盈利倍数。到目前为止，这一策略取得了成功，跃马的估值与高端手袋制造商爱马仕国际相差不远。

现在，大众汽车的银行家希望在准备出售杜卡迪摩托车业务以帮助支付德国汽车制造商巨额“柴油门”法律费用时，捕捉到一些法拉利倍数的魔力。

彭博社商业周刊他们不是隐士。寻求庇护者挤满了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售棒球棒的影响者兄弟们超过了专业人士杜卡迪的粉丝将该品牌视为“摩托车中的法拉利”而且这两个品牌确实有着强大的意大利遗产、优秀的赛车血统，并且在红色中看起来非常迷人。但潜在的竞标者——摩托车制造商和私募股权公司对此感兴趣——不应被这一切的浪漫所迷惑。

大众汽车希望出售将杜卡迪的估值提升至高达15亿欧元（17亿美元），根据一份路透社报告，或约为15倍的息税折旧摊销前利润。这是法拉利的领域。这家汽车制造商的企业价值约为今年预期息税折旧摊销前利润的17倍。

因此，大众汽车可能试图借助法拉利的股市故事。但很难证明这种比较的合理性。杜卡迪去年仅交付了约5000万欧元的营业利润。法拉利的营业利润率几乎是杜卡迪7%的三倍。

法拉利故意每年销售不到1万辆汽车，以支持六位数的标价（有时甚至是七位数），而如今的杜卡迪则不那么独特。在奥迪的拥有下，它扩大了销售并瞄准年轻骑手：每年销售约55000辆摩托车，其Scrambler入门型号的零售价格低于1万英镑。

在新东主的带领下，杜卡迪无疑会在新兴市场上做更多的尝试，并推出更多限量版车型。然而，亚洲有一些非常有竞争力的摩托车品牌，因此真正提高利润率将会很困难。宝马集团也生产高端摩托车，但预计在未来三年内该单位的营业利润率仅为8-10%。这可不算是法拉利式的。

杜卡迪面临的挑战并不是新鲜事。在2012年被大众以约8.6亿欧元收购之前，它曾由私募股权公司Investindustrial拥有，该公司尽力扭转业务。

据路透社报道，哈雷-戴维森公司是感兴趣的买家之一，但应谨慎行事。得益于富裕的美国客户以及其高利润的商品和融资业务，哈雷的利润率是杜卡迪的两倍多。

确实，哈雷希望将品牌吸引力扩大到老龄摇滚乐手之外——自2014年以来，收入一直在下降——收购杜卡迪将带来一些新技术，但这也会削弱收益。

假设哈雷能够迅速将杜卡迪的年利润翻倍，这似乎过于乐观，15亿欧元的投资仍然只能提供约5%的回报，远低于哈雷的资本成本。

凭借廉价的债务，像Permira或CVC资本合伙人这样的私募股权买家可能会对杜卡迪微薄的利润更加宽容，希望未来的首次公开募股能带来法拉利级别的回报。但尽管投资者乐于追逐这匹跃马，但即使是法拉利是否值得那种奢华估值也值得怀疑。

杜卡迪的利润不太可能与其摩托车的加速相匹配。至少在财务上，它看起来并不像两轮上的法拉利。

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