你会在不知道里面有什么的情况下购买ETF吗？ - 彭博社

插图：库尔特·沃尔佩尔丹尼尔·麦凯布，Precidian Investments的首席执行官，正在尝试创建一种新型基金，他认为这将帮助主动管理的资金经理在交易所交易基金不断上升的情况下生存。这是一场艰难的战斗。

在美国，主动管理的共同基金拥有10万亿美元的资产，是一项大生意，但它们正在失去市场份额。多年来，投资者的资金一直流入ETF，其中大多数被动复制市场指数。根据晨星公司的数据，到2016年底，指数ETF的资产达到了2.5万亿美元，而十年前仅为4200亿美元。

Precidian的计划是将主动管理包装成更像ETF的东西。在这样做时，它不会复制许多人喜欢ETF的一个关键特性——它们是指数基金，随着时间的推移，往往能超越大多数主动管理者。麦凯布的赌注是，仍然希望雇佣主动管理者的投资者会被ETF的其他特性吸引，例如在一天中的任何时间像股票一样交易的能力。ETF在运营成本和税收方面也比传统共同基金具有优势。

但Precidian面临着一个强大的竞争对手——拥有3640亿美元资产的百年老牌资产管理公司Eaton Vance，它率先推出了名为NextShares的竞争产品。Precidian还必须说服美国证券交易委员会批准其新颖的方法。“我们认识到，任何类似的东西都需要监管机构的批准，”麦凯布说。他与Precidian已经尝试了三年。Eaton Vance的NextShares在2014年12月获得了SEC的批准。

对于任何试图使主动基金像ETF一样运作的人来说，棘手的问题是透明度。假设你想在上午11:59购买100股State Street Corp.的热门SPDR S&P 500 ETF。为了确定这些股票的公平价格，市场参与者需要知道此时基金所有基础资产的价值。这不是问题，因为这个ETF只是拥有S&P 500指数中的股票。

但大多数主动基金更喜欢对其持有的资产保持低调。它们选择股票或债券以试图超越市场，并不想给其他交易者提供超越它们的机会。“这可能对投资者有害，”Eaton Vance子公司NextShares的总裁Stephen Clarke说。

Eaton Vance采用了一种变通方法：NextShares基金获得了在交易所交易所带来的税收和成本效率，但其价格在一天结束时计算，就像普通的共同基金一样。Precidian的解决方案涉及雇佣能够查看基金持有的代理人，以计算和验证其基础价值。这个价值将在交易日的每一秒公开，尽管投资组合持有的资产每年只会披露几次。2015年4月，SEC告诉Precidian，它需要解决一长串关于其方法的担忧，才能获得批准。

Eaton Vance并不害羞地指出其竞争对手的困难。它利用《信息自由法》获得了SEC发给McCabe律师的关于其担忧的信件，并将其公布。在与行业分析师的电话会议中，Eaton Vance的董事长Thomas Faust Jr.利用这封信质疑Precidian的结构的可行性。“在我们的行业中，从来没有人这样做过，”McCabe说。当时，Faust表示公司公开这封信是为了帮助市场对其产品的潜在替代品做出明智的判断。

伊顿万斯预计今年将在NextShares业务上花费约1000万美元，此外在过去两年中已花费约1600万美元。监管文件显示，它还将支付900万美元给支持这些基金的专利创作者。这些基金的资产少于1亿美元。

Precidian 已修改其SEC文件并在等待批准。4月4日，它公布了希望出售的八只基金。无论监管机构如何决定，这些新基金都必须证明它们不仅仅是市场营销的花招。“趋势显然是向被动投资发展，ETF是这一趋势的一部分，因此他们也在追随这一潮流，”Buckingham Strategic Wealth LLC的研究总监Larry Swedroe说。

即使在交易所交易，主动基金仍然需要支付给某人来挑选投资，因此它们的成本将高于指数基金。一只NextShares基金每年收取0.65个百分点的费用，比美国ETF的平均水平高出三分之一。“主动ETF不必要地模糊了界限，可能会造成不必要的混淆，”ETrade Financial Corp.的投资产品管理高级副总裁Rich Messina说。

尽管如此，华尔街公司仍愿意尝试这个想法。瑞银集团和哥伦比亚线程投资公司支持伊顿万斯的结构，瑞银去年宣布其网络中的顾问可以提供这些基金。资产管理公司Legg Mason Inc.去年购买了Precidian的股份。全球最大的资产管理公司黑石集团已请求监管批准以使用Precidian的模型出售基金。“市场尚未选出明确的赢家，”Aite Group LLC的分析师Spencer Mindlin说。“或者是否会有赢家。”

底线： 投资者喜欢能够全天交易ETF，但对于需要保密的基金来说，这很难做到。