美联储在关注华尔街 - 彭博社

威廉·达德利，纽约联邦储备银行行长，一直认为美联储政策制定者应该更加关注股市波动。现在，随着美联储在近10年来首次加息，达德利同时担任美联储公开市场委员会副主席，有机会将他的想法付诸实践。

美联储有双重使命：保持低失业率和稳定物价，它主要通过调整一个关键的贷款利率——联邦基金利率来实现这一目标。为了评估经济，它会检查诸如每月的就业市场和消费者支出报告等数据。它并不太重视股价，因为股价可能会波动，时而暴跌，时而飙升，有时甚至没有明显原因。

照片插图由731提供；照片：香农·贝克/盖蒂图片社然而，市场波动会让投资者感到更富有或更贫穷，影响他们的消费意愿。因为这可能比消费者支出等统计数据更早地发出经济走向的信号，达德利认为美联储应该将华尔街发生的事情纳入其货币政策的考虑。如果这样做——而且自唐纳德·特朗普当选以来，股市上涨超过10%——美联储可能会在今年比其他统计数据所暗示的更高或更快地加息。

彭博社商业周刊不是隐士。寻求庇护者占据拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课比职业选手卖出更多棒球棒的网红兄弟们“金融市场中的动物精神起伏不定，以一种可以超过短期利率变动影响的方式推动资产价值上下波动，”达德利在一次演讲中说，标题为货币政策实施中金融条件的重要性，时间是3月30日。“去年总统选举后许多金融市场的波动是这一现象的显著例子。”

在1990年代，达德利在高盛集团担任首席经济学家时，对加拿大相当于美联储的工作产生了兴趣。该国的中央银行家面临一个沟通问题：国际金融市场的资本流动导致加元波动，影响了企业向世界其他地方出口商品和服务的能力。根据查尔斯·弗里德曼（1988年至2003年间的副行长），这些波动可能会压倒加拿大银行试图通过传统工具——通过提高或降低短期利率来收紧或放松货币政策——来引导经济的努力。

例如，受益于较弱汇率的加拿大企业可能无法理解银行通过提高利率试图传达的信息。“为了传达这一点，我们开发了一个‘货币条件指数’，基本上将这两个渠道结合在一起，”以便公众可以比较利率的经济影响与货币波动的影响，弗里德曼说，他现在是渥太华卡尔顿大学的驻校学者。“有人可以查看该指标并说，‘利率没有变，但汇率确实变了，因此市场和货币条件已经放松——或者根据我们走的方向收紧，’”他说。

这个想法在华尔街迅速传播，包括高盛。在1996年10月的普林斯顿演讲中，达德利辩称“美联储官员应该仔细评估金融资产价格变化对实际经济表现的影响，”根据他讲话的摘要。他引用了高盛经济学家开发的指数，以跟踪几个国家的利率和货币发展。他说，这些货币条件指数“在很大程度上得益于加拿大银行的开创性工作，尤其是查克·弗里德曼的贡献。”

1998年2月，在时任美联储主席艾伦·格林斯潘的国会证词之后，达德利和他的高盛团队更进一步。格林斯潘告诉国会，尽管经过通胀调整的利率上升，“在几乎所有其他方面，金融市场仍然相当宽松，实际上，从股价的上涨来看，正在为国内消费支出提供额外的推动力。”这些评论促使达德利的团队在他们的货币条件指数中增加了一个股市指标，将其转变为“金融条件指数。”

达德利仍然依赖这个指数，并且有迹象表明美联储主席珍妮特·耶伦正在关注。继FOMC在3月15日加息后，耶伦告诉记者“股价的更高水平是一个看起来可能会在某种程度上促进消费支出的因素，”并引用“一些更知名的分析师和指数”，这些指数显示尽管最近加息，整体金融条件正在改善。

她所提到的分析师中几乎可以肯定是扬·哈齐乌斯，他曾在高盛为达德利工作，帮助他完善金融条件指数，并在2005年接替他成为该银行的首席经济学家。哈齐乌斯表示，如果该指数在美联储加息的情况下继续显示市场条件改善，官员们可能会决定加快加息的步伐。“担忧在于金融条件相当宽松，而我们在经济似乎已接近充分就业且通胀接近美联储目标的情况下，正在产生相当大的正向增长冲击，”哈齐乌斯说。

美联储的利率制定委员会的一些成员，例如波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦，已经在提出这个观点。他在3月29日的彭博电视 采访中表示，“我们现在不想增长得比潜在水平快得太多”，并建议2017年应进行四次加息。

最终，美联储将不得不观察市场情绪的提升是否转化为实际消费的加速，弗里德曼说。“股市上涨，这本身并不相关，”他说。“相关的是它对人们消费意愿的影响。”

结论： 如果美联储在其通胀讨论中考虑股市，目前的波动将支持更多的加息。