并购2.0时代 中企走“稳”很关键

今年以来，中国企业海外并购飞速推进。然而，近期美联储加息、特朗普当选美国总统、贸易保护主义抬头，以及中国多部门加强对跨境并购的监管等事件叠加，国内外形势发生了微妙变化。在新形势下，企业开展跨境并购如何更加蹄疾步稳？实力不足的企业如何抓住机遇，在跨境并购中分一杯羹？

跨境并购进入2.0时代

“今年是跨境并购飞速推进的一年，在各种因素驱动下，中国企业跨境并购进入了快速发展的阶段，但从企业参与国际竞争的角度讲，目前跨境并购的难度是在上升的。”商务部研究院原院长霍建国在日前举行的“中国并购合作联盟并购高峰论坛”上如是说。

今年1~10月，中国在全球非金融领域投资总额为1459.6亿美元，同比上涨53.3%。今年前三季度，中企跨境并购额已超去年全年数字，并且首次超越美国成为全球跨境并购中的最大收购国，中国企业和中国资本正在深刻影响全球产业格局。

不过，也有业内人士指出，今年既是跨境并购“火爆”的一年，也是局势瞬息万变、风险不断加大的一年，中企跨境并购正进入2.0时代。

中国民生银行董事长洪崎表示，促使中企跨境并购进入新阶段至少有三大因素：一是当前全球经济形势并不稳定，在后金融危机时代，发达经济体经济复苏缓慢，这注定将使跨境并购发展到一定程度遭遇“天花板”。二是贸易保护主义抬头，全球出现了“反全球化”浪潮，对跨境并购筑起经济和政治“藩篱”。三是国内经济增速放缓，民间投资下滑，跨境并购受到更加严格的监管，这些因素给跨境并购“降温”。

业内人士指出，全球金融危机爆发后，中企加快了跨境并购步伐，进入跨境并购1.0时代。在这一时期，受美联储降息、制造业回流等因素影响，中企跨境并购步伐较快，但由于欠缺经验和更加细致的分析调研，跨境并购面临的风险大、失败率高。

随着跨境并购2.0时代的来临，中企面临的国际形势和行业形势都在发生改变。中国投资有限责任公司原副董事长、总经理兼首席执行官高西庆表示，国内外的审核机制都会更加严格，而且跨境并购高溢价风险加大也将增加中企跨境并购的成本。中企应努力适应跨境并购2.0时代的生态，让跨境并购更加理性。

近期，国家发改委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人公开表示，在支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动的同时，还将加强对非理性对外投资的监管，并且建议有关企业要审慎决策。

霍建国表示，当前中企开展跨境并购的矛盾、困难和风险因素正在集聚，国家自然会加强监管，但并没有限制中企开展正常的跨境并购。所以，中企不仅需要抛弃短期的投机行为，改变过去投资中的不良观念，而且需要提升跨境并购的专业度，在规避风险的同时加快融入国际，提升中企在全球经济大潮中的竞争能力。

企业要懂“并购哲学”

对于已经成功并购海外巨头企业的中企而言，“鲸吞”并不意味着最终的成功。在“走出去”和“走下去”之间，仍有不少疑团待解，进入并购2.0时代需面对更大挑战。“企业开展跨境并购前，需要进行价值判断，思考并购哲学。”世界银行全球金融与市场局原首席金融专家王君表示，并购理念决定并购能否成功，以及并购成功后能否让并购给母公司带来正向推动力，因此需要思考一整套“并购哲学”。比如：为何并购？通过并购能给并购对象、合作伙伴带来什么？并购能给当地乃至世界带来什么？“并购的哲学问题也是价值问题，想去并购的企业应好好思考。”王君说，“如果说仅仅有钱，但带去的是落后价值观、落后治理和管理方式，还不如不去并购。”

商务部研究院原院长霍建国也表示，在风险加大的当下，企业开展跨境并购首先应当摆正心态，树立正确的投资理念，明确自身定位，思考清楚到底需要提升产品品牌、技术还是补齐其他短板。

加华伟业资本管理有限公司董事长宋向前认为，从美国跨国公司等成长历程看，跨境并购应当和企业升级、产业深化相融合。从本质上看，并购是在全球范围内优化核心产业布局，实现核心行业从自由分散式竞争到垄断获利的转变，从而使资本获得长期稳定的高收益。

业内人士认为，并购是企业发现短板并在全球范围内寻找优势资源补足短板的过程，是一个需要务实精神的战略举动。

对于已经开展跨境并购的企业，霍建国提出了两点建议：一是要注意合规，合规内容包括财务制度、审批制度、环保、劳工以及社会责任等。尤其是对于形同“暗礁”的明文暗规，已开展并购的企业应当将规避明文暗规风险的工作常态化、制度化。二是要将企业文化宣传常态化，加深当地对企业的了解，树立友好的形象。当企业在当地受到误解时，平时的宣传将可以为企业“背书”。

在王君看来，已开展跨境并购的企业遇到较大问题源于文化理念的差异。在美国，对金融机构的监管严格，惩罚力度较大。比如罚款达到数十亿甚至数百亿美元，一不小心容易导致企业“死亡”，风险之大可想而知。“文化和管理理念的差异会和目标并购企业产生不少剧烈的冲突，解决这一问题，应深入了解当地理念并建立细致入微的制度体系，并购前思考大问题，并购后思考细微问题，这样才有成功的可能。”王君建议道。

“产业+资本”打造跨境并购新模式

时隔一年，美联储于近期再次启动加息，将联邦基金利率提高0.25个百分点至0.5%~0.75%。分析人士预计，明年美联储还将加息3~4次。美元升值似乎将成为今后一段时间的定局，这是否会“打击”中企跨境并购的热情？

商务部研究院国际市场研究所副所长白明表示，从理论上说，美元升值会增加中企跨境并购的成本，但与当前的形势和收益相比，这并不能成为阻碍中企跨境并购的主要因素。一项针对中企的最新调查显示，86%的中企负责人表示所在企业很有可能在未来两年内寻求海外并购。

中国民生银行董事长洪崎表示，虽然当前全球经济形势不稳定，各种不确定风险和挑战增多，但中国仍处于重要的战略机遇期，企业重大资产并购重组交易活跃，传统产业兼并整合、产业升级的诉求明显。更何况，当前跨境并购增速虽快，但基数较低，跨境并购只会在降温之后回归理性的轨道，长期来看仍不乏并购市场良性发展的核心驱动力。

不过，融资仍是中企跨境并购的难题。“目前不少轻工企业缺少品牌和营销渠道，想通过跨境并购补足短板，但单个企业实力有限。”一名轻工领域人士表示，近年来，轻工企业利润越来越薄，虽然发现了企业发展短板，但由于缺少资金，制约其跨国布局。

中国民生银行投资银行部总经理杨毓表示，随着跨境并购进入2.0时代，中企应更多借助金融资本的力量，以“产业+资本”抱团出海的模式开展海外并购。民生银行曾于2013年牵头，联合20多家金融机构、并购服务机构发起设立了中国并购合作联盟，企业作为并购主体，服务机构提供行业研究咨询、会计、法律等服务，金融机构提供资金支持，形成跨境并购的核心“朋友圈”，解决中企海外并购的现实难题。

春华资本集团主席胡祖六表示，并购是一项复杂的工作，单个中企出海，除了资金困惑之外，面临的风险非常大。今年以来，该公司和西王食品等多家民营企业联手完成了跨境并购项目，在并购中组建了专门团队，同汇丰银行等合作，开展交易结构设计、尽职调查、融资、未来管理运营、法律、市场调研、谈判等工作。以同样的手法，春华资本还和上海医药等企业蹄疾步稳地完成了跨境并购。

（本专题稿件由本报记者吴力撰写）