“荆棘”三年万家灯火 股转系统二度创业

2016年12月19日，全国中小企业股份转让系统挂牌企业数量正式突破10000家大关。

“新三板市场突破万家了。”这样的消息在本周新三板圈子内不断刷屏。

值得注意的是，新三板市场挂牌企业容量达到一万家仅仅用了3年的时间。这也让新三板市场成为了全球最大的基础性证券市场之一。

“新三板诞生于中国的改革创新的关键的时期，调结构、促转型的关键时期。新三板的设立不仅仅是为了活跃股权交易，而是为了支持众多的中小微企业的生存和发展。基于这样的意义，后万家时代新三板将肩负更大的历史使命。”一位接近监管层的人士讲到。

三年即突破万家

三年前，国务院下发了《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，（下称“42号文”）也正是42号文让新三板成为了全国性交易场所，截至这一天全国股转系统挂牌企业的数量为351家。

2014年1月24日，新三板迎来了第一批扩容企业的集体挂牌亮相，266家企业的增量瞬间就将新三板市场前七年累计的企业数量提高了近一倍。

随后，新三板市场企业挂牌数量犹如进入高速车道，挂牌企业突破1000家，突破3000家，突破5000家分别仅用7个月，11个月以及5个月。

2016年挂牌企业的数量更是开足了马力，仅用了1年时间便达到了“万家时代”。

“这三年新三板市场的发展，尤其是企业数量这块超乎所有人想象，在倡导市场化，低门槛准入的前提下无数中小企业选择成为公众公司。对比A股市场，A股市场也在今年到达了上市公司3000家的规模，但这一时间跨度将近有20年。也可以这样理解，庞大的企业数量也正好成为了这个市场发展的根基。”中金公司投行部的一位人士向记者感慨到。

正如上述人士所说，庞大的企业数量成就了新三板，也间接倒逼了新三板制度的改革与创新。

2014年8月25日，新三板市场成为国内资本市场首家采用做市商制度的股权类交易所。而2016年5月30日，全市场分层制度正式推出。

“万家之前的三年时间里，挂牌企业的数量和规模是这个市场最大的红利和驱动因素，但目前已经到达万家的节点，市场需要新的驱动力和逻辑。”硅谷天堂一位人士对记者表示。

截至记者发稿，新三板市场企业总挂牌数量达到了10073家。但因为多种因素，新三板市场企业数量很难短期内再次突破万家公司的量级。

“退市规则明确，企业对新三板市场的认知逐渐清晰包括产业资本抄底等多项因素都会在未来制约新三板企业数量再变化。所以万家时代来临后，企业数量规模将会趋于稳定，接下来市场如何服务这些企业将是未来的方向。”东北证券(000686,股吧)一位新三板业务人士讲到。

事实上，不仅仅市场人士这样理解，全国股转系统高层也曾在近期数个场合表态，全国股转系统迎来了二次创业时代。

市场定位亟待明确

那么，二次创业的起点在哪里？

今年新三板市场推出分层制度，分为创新层和基础层，但创新层企业仅有952家，创新层和基础层存在严重的九一分化。

因此，内部再分层或是未来市场再次创业的起点。

东北证券新三板研究中心负责人付立春也讲到：“分层的第一阶段已经根据规模、成长和资本市场的属性三个角度，初步选出了将近10%的企业。但新三板上市场分化非常严重，企业之间差异很大。我觉得下一步分层可以从三个方面分别进行细化，除了对创新层进行细分之外，可以针对里面企业的具体情况再分成两到三层。例如在基础层和创新层之间多加一个层次，增加一些潜在能进入创新层的企业。”

除了内部再次分层之外，新三板未来重点国信证券场外市场部总经理鲁先德认为仍是要把市场的基础打好。他讲到：“我们觉得现在更多是把市场基础打好，制度创新需要有比较坚实的基础，数量达到一定程度后，企业的质量水平是否达到了相应的程度，还需要观察的过程。今年已经做了一部分这方面的工作了，比如说加强监管，加强经纪机构的执业质量，都属于夯实基础的重要环节。”

万家时代，新三板市场还有一项非常重要的事情需要厘清，这便是新三板市场的定位。

在近期监管层的发声中也能发现，无论是证监会还是全国股转系统都希望厘清新三板市场的定位问题。

在如今的形势下，讨论最多是新三板市场未来发展方向是中国的纳斯达克还是A股市场的预备板。

“目前企业数量已经超过了10000家这样一项里程碑式的规模，但市场定位不明让这些挂牌企业和市场参与的投资者都有些迷茫。万家时代，我们希望定位问题可以厘清。”北京一位资深新三板个人投资者对记者讲到。

值得注意是，临近年末监管层也在各个层面发声，其中部分内容便涉及市场定位的问题。此前全国股转系统信息研究部总监黄磊曾讲到：“目前全国股转系统要坚持市场定位，包括服务创新创业企业的市场定位不变，独立市场地位不变，但同时要建立市场之间有机联系。转板制度的安排、独立市场地位体现了市场竞争与合作的关系。”

事实上，近期传递的一些信息来看新三板转板制度研究不再是噱头和空谈，而另一方全国股转系统也在积极解决同A股互联互通的机制，如此前“三类股东”问题。

“就目前的发展来看，新三板很大程度上会成为一个承前启后的市场，对于A股市场来说即是预备板。无论是未来推出的转板制度，还是今年出现大批量企业拟IPO的情况都在一定程度上佐证了这样的定位。”一位九鼎投资的人士表示。