受益日元贬值 日央行按“息”不动

12月20日，日本央行召开了其2016年最后一次利率会议，宣布维持-0.1%的利率不变，符合市场预期。美元对日元当日一度升破118关口，刷新两个交易日高点118.24后回落至117附近。

维持利率不变

中国现代国际关系研究院日本研究所副研究员刘云在接受国际商报记者采访时指出，这次日本央行会议没有政策上的调整，只是对经济预期略微上调。“在美联储加息等事件的影响下，目前日元对美元一路贬值，日本股市暴涨，而这恰恰是日本首相安倍最希望看到的局面，即资产泡沫的重新出现。因此，日本央行没有必要调整货币政策。”刘云指出，随着美元走高，目前美元对日元在117附近徘徊，日经股指升到19000点以上，日本央行毫无政策上的压力，只要维持此前的量化宽松规模就可以了。

刘云指出，“除了受益于日元贬值外，也应该看到，现在日本央行的货币政策的实际操作空间非常有限，可采取的手段也仅仅限于旁敲侧打的方式，比如调整交易所基金购买量，或者向市场释放降低利率无限收购国债的信息等”。这些“小手段”确实在国际资本流动层面缓解了日本央行的一部分压力。

受日元走低股市上扬的影响和海外经济向好带动，日本个人消费持续回暖，日本央行上调个人消费的评估称“维持坚挺之势”。在日本央行12月企业短期经济观测调查（短期观察）中，大型制造企业景气判断指数近6个季度来首次走高，拉低物价的原油价格也呈上升迹象。

刘云指出，安倍政府在2016年年初就制定了增加财政支出的刺激方案，在11月底敲定的2017年财政预算编制中也增加了财政支出和国债。财政刺激在日本经济中的作用是比较突出的，因为财政刺激在实践方面是相对定向的方式，与量化宽松的货币政策相比投放也更为精准。

新型QQE

日本央行公布的货币政策决议中，尽管没有调息，但与过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制，以实施新型负利率政策（QQE）。日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成：一是收益率曲线控制，通过调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10年期国债收益率保持在0附近；二是通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至消费者物价指数（CPI）超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

刘云强调，值得注意的是，日本央行目前的着力方向并不在于是否增加量宽，而是在国际资本大范围调整的情况下，保障日本金融市场的稳定。今年以来，日本央行的这一目标就愈发清晰，此前的一系列政策，包括紧盯长期利率为零等，都是针对日本金融市场稳定制定的。日本央行副行长岩田规久男就曾发表过言论称，日本央行现在更重要的是关注长期利率，要整体控制以防止长期利率过快上涨。

日本央行行长黑田东彦也在新闻发布会上重申，将继续维持10年期国债收益率目标在0左右，“不会仅因海外收益率上涨就考虑接受收益率升高”，这使日元持续承压。

事实上，美联储宣布加息后的12月15日，日本10年期国债的收益率就上升2个基点至0.075%，并且有继续走高的势头。日本央行为抑制利率上升而计划增加国债购入额等方式。

而对于2%的通胀目标，黑田表示，距离2.0%的通胀目标仍很遥远，因此维持对当前收益率曲线的控制是合适的。日本将继续当前的货币政策直到通胀稳定在2%。若有必要，日本央行将调整货币政策以维持实现物价稳定目标的动能。