突然暴跌基金经理多茫然 需提防"蝴蝶效应"

（原标题：突然暴跌 基金经理多茫然）

“坦白说今天市场的反应在预期之外，基本面没有太特别的消息。”12日下午收盘后，北京一位资深公募基金经理颇为无奈地表示。

截至收盘，上证综指跌破3200点，下跌2.47%；创业板指破2000点，下挫达5.5%收于1984.4点。机构将大跌总结为“恐慌情绪有所放大”的结果。但一个不容忽视的事实是，在股市近期调整中，一些前期业绩尚可的基金经理为规避风险已降低仓位，以防前期的收益遭侵蚀，更多是出于巩固前期优势的考虑。

与此同时，创业板龙头股乐视网的此前大跌被认为是调整的信号，随着上周末险资举牌受到监管打压，前期本来情绪不高的小盘股首先遭受“当头棒喝”。“我一直以来都觉得创业板问题比较严重，尤其估值还是偏高。趋势走出来后如果不是价格特别便宜的话很难扭转趋势。”磐安投资投资总监邱晓刚认为，小票的风险可能还需要进一步地释放。

小票大跌

12月12日，沪深两市迎来一波罕见的大跌，即便是机构人士，也被突如其来的大跌打了个措手不及。“坦率说大跌有点没来由，因为上周末没有特别大的消息。除了下班后监管层对险资的政策外，另一个就是传言新三板的股票转往创业板，大家可能觉得明年创业板供给的问题，会对创业板的高估值有影响。”上述北京公募基金经理表示。

不过，对于新三板传言的说法遭到了新三板投资人士的否定，并且监管层目前还未官方回复。“我们这块跟得还是比较紧的，关于转板还都只是在传言的阶段，即使有我们听说数量也不会很多。今天大跌和新三板放量没有关系。”一位券商新三板负责人昨日直言。

更多说法将直接原因指向了上周末监管层对险资举牌的打压继续发酵的结果，认为对短期市场的增量资金形成抑制，并且保监会对恒大股票投资资格的限制，对其他举牌险资带来一定的影响。

“我之前就觉得小票有些问题了，不跌还跟着涨。各种举牌股涨的时候，还跟着涨，这其实是硬被拉起来的。现在监管把举牌增量切断，而这波拉伸的核心增量来自于险资举牌。两个非常任性的主力恒大、宝能被切断后，市场发现没有增量了，泄得更快的不是那些举牌股，而是那些依托着这些蓝筹股上涨的小票。”上海一位私募基金经理向本报记者表示。

上述北京新三板部门负责人也认为，市场大概有两个问题，一是IPO审批在加速，造成一些票稀缺度不够；二是举牌事件的打压，形成了市场的下跌。在广发证券策略人士看来，利空因素并不少，最核心的还是监管层强力落实金融“去杠杆”，对股市和债市的监管都趋严，而其也认为这个因素短期内不会逆转。

多位受访基金经理也指出，尤其要注意年底的流动性问题。11月以来债市明显下跌，10年期国债收益率上行至3.1%附近，12日，十年期国债期货T1703进一步大跌1.05%，也刷新了上市以来的最大跌幅。

提防蝴蝶效应

基金经理最大的担忧来自于创业板。“创业板在上面盘整那么久，现在破位了。首先是乐视带的头，接下去其他票逐步跟上，开始讲概念的票子全部在跌，上一轮牛市的品种这一轮都不太行，说明市场不太相信这个模式。”邱晓刚表示。

“上周五跌到前期平台破位边缘，加上今天上证综指下跌它就破位了。乐视网不单单是一个个体，这个效应会造成其他股票效仿，一些权重股开始效仿的话，东方财富、昆仑万维要都跌的话，指数就很难看了。创业板个体大跌就会带动创业板指数大跌，进而带动其他指数的大跌。”邱晓刚昨日进一步说道。

市场的另一个传闻是，部分规模较大的公募基金遭遇赎回，赎回对A股形成了较大抛压。按照这个逻辑，由于不看好创业板，再加上重仓乐视网的基金遭到赎回，那么基金经理迫于流动性压力赎回其他小票。重仓乐视的基金中，包括昆仑万维、旋极信息、东方网力等个股近来有较大跌幅，另外，东方网力已经跌到了今年2月以来的最低点。

深圳一位公募基金人士昨日透露，他所在基金公司的创业板基金并没有受到市场猜测的大面积赎回。“很多小票崩盘前成交量很小，但是很多资金蒙在里面，而你问其要流动性，就会跌得比较厉害。进一步会造成重仓它的基金受伤，进一步挤压流动性。”上述上海私募基金经理分析道。

负面因素增多

“中小创跌下来后会有比较强的反弹，但是这个反弹跌下来后不会回到以前。在波动循环过程中把估值差异慢慢收敛。如果你拉长来看即便只看3个月，再往下就是一个好的机会。我们的策略就是慢慢增加一些长期投资蓝筹股的部位。在中小创大幅回调的过程中增加一些成长股，点数上去的时候我们再调。”北京一位公募投资总监表示。

也有机构认为负面压制性因素可能逐渐成为主导，应考虑以防守为主。主要的影响因素有二：一是监管层对部分保险资金股票投资的监管，这可能放缓险资的举牌节奏，并影响市场做多情绪。二是人民币贬值压力下的资本管制加强，已经影响到国内资本对外收购的规模和速度。

景顺长城也指出，今年12月至明年1月为大小非解禁高峰，叠加近期市场资金紧张，政治局会议货币边际收紧信号释放，特朗普对一个中国的质疑言论，人民币对美元中间价继续下调，多重负面因素叠加对市场造成扰动，导致了两市的大幅下挫。

“保险资金的运营也是朝着更制度化的方向来发展。我觉得下跌是一个短期的反应，现在是从下买的一个机会。”上述北京公募投资总监向《第一财经日报》表示。

“从持续跟踪的因素来看，经济增长层面暂时并未看到失速，制造业甚至略有企稳，房地产和基建增速回落，失速基础目前并不具备，流动性层面维持紧平衡，政策层面去杠杆和防风险，经济增长是后续市场评估的核心矛盾。”方正证券也表示，在经济企稳证伪之前市场依然维持中性。