冲刺IPO 新三板摘牌趋多

新三板即将迎来万家挂牌规模。但受制于估值低、融资难、流动性不足三大现实因素，越来越多的挂牌企业选择从新三板市场摘牌，转身加入IPO阵营。2016年以来，新三板摘牌企业为41家。其中，11月摘牌14家，创单月摘牌数量最高纪录。这些公司平均挂牌时间一年，最短的才6个月。

并购整合和冲刺A股是挂牌企业主动摘牌的重要原因。目前已有12家新三板挂牌企业退市后成功进入A股市场。另有58家挂牌企业的IPO申请已获证监会受理，其中4家或在明年一季度过会。按照目前创业板上市管理办法的规定，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO的财务条件，占挂牌企业的50.46%。

12家企业问鼎A股

12月6日，中旗股份完成了IPO发行申购。这家新三板企业有望摇身一变成为创业板新星。此次中旗股份发行1835万股，每股发行价为22.29元，拟募集资金4.09亿元。

与发行价格相比，中旗股份挂牌前最后一轮融资价格仅为每股6元，由九鼎旗下三家机构投资6000万元。巨大的估值差距引起了市场关注。12月6日，有35家进入IPO辅导的挂牌公司股票上涨。

中旗股份给新三板企业转战创业板上了一堂“励志”课。2014年10月，公司登陆新三板；2015年2月，预披露IPO相关文件，并在证监会受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首发获通过；2016年11月，在全国中小企业股份转让系统上申请终止挂牌；2016年12月，成功在创业板首发，开始网上和网下申购。

值得注意的是，在两年的新三板市场挂牌时间中，中旗股份没有在新三板上进行过一笔交易，其总股本在IPO之前，一直是5500万股，股东结构也未发生变化。唯一的机构投资者是九鼎集团，当前所持有中旗股份的市值达到13.37亿元。考虑到九鼎集团此前还有更低价格入股的情况，仅用6年时间，九鼎集团收益增长幅度达到2128.33%。

这是去年11月IPO重启以来，首家从新三板到A股上市的公司。数据显示，目前，已完成A股IPO的新三板公司共有12家。除了中旗股份，双杰电气、康斯特、合众科技3家公司2015年完成IPO转板，之前在创业板和中小板上市的有8家。这12家企业平均排队时间为1.55年。其中，安控科技、双杰电气、康斯特及合纵科因暂停发行排队时间稍长。

从新三板到创业板，中旗股份的估值提升了2.7倍。去年6月从新三板转至中小板的合纵科技估值则提升了2.8倍。巨大的估值差异激发越来越多的新三板挂牌公司进入IPO辅导，启动上市进程。

截至目前，公告进入IPO辅导的挂牌公司达到265家，至少23家已经完成辅导验收。其中，14家为创新层企业。

陵牧业董秘沈致君表示，对于相同行业的公司，即使新三板公司利润更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以达到90倍以上。因此，新三板公司在融资时，面对投资机构显得信心不足。

广证恒生总经理袁季表示，从已有经验来看，顺利完成从新三板到A股的“跨越”可以获得更大的成长空间。挂牌A股后，企业无论是估值水平、流动性还是募资能力都取得了巨大的提升。“A股市场在定价、融资、资源配置方面整体比新三板要强，企业从资本市场获得的支持力度更大。”

上述从新三板摘牌转战IPO的企业有一个共同特点：从挂牌到退市，二级市场几乎没有交易。除双杰电气外，其余公司在新三板的挂牌生涯不仅二级市场零成交，同时一级市场零融资。

企巢新三板学院院长程晓明表示，证券市场的核心功能是对企业的定价。在新三板市场为6元/股，同一家公司到了A股市场，就可以每股二十多元，这种现象让人深思。