金融资产交易平台疾步扩容 三大派系格局初定

证券时报记者 刘筱攸

瞄准非标资产交易与转让这一生意经的，早已不仅限于30家区域金融资产交易中心。如果说2011年成立的陆金所是互金业态涉足金融资产交易的先行军，那么2014年异军突起的招财宝（阿里体系内金融资产交易平台）、网金社（浙江互联网金融资产交易中心，阿里入股设立）几乎可以说是阿里系对这一商业模式的推崇。

这种推崇极大地感染了其他平台。今年，针对互金各大分支的监管层层趋严，而互金金融资产交易亦走过了三到四年的模式养成期，所以众多背景各异的平台对这条商业路径的跟随达到了井喷。

百度金融、京东金融、恒大集团，均在今年发起设立了互联网金融资产交易中心；同时，大型P2P、第三方支付等主营背景各异的主体亦不甘寂寞，以发起成立或直接参股的方式跑马圈地。截至目前，国内粗略统计已有41家金融资产交易中心。

可以说金融资产交易服务这一业态，在经历了四年的“蓝海期”后，今年骤然爆发。从蓝海到红海，短短几月之隔。

巨头的标配

巨头再一次殊途同归，是非标资产交易服务这个领域。现在，平安、阿里、百度、京东、恒大，人手至少一个金融资产交易中平台。有些叫交易所，有些叫交易中心，这些平台主营交易品种大多涉及应收账款收益权、小贷资产收益权、融资租赁收益权、信托收益权、不良资产处置、票据质押等，平台在其中所起的作用，为依据自己的风控准入条件，撮合资产方与资金方交易。

对于投资人而言，这些交易平台大概可以归纳成一些基于产权抵押形成的融资产品和理财产品的汇集地。按理说平台的金融属性已经很强了，但到目前为止，这些金融资产交易平台（尤其是叫“所”的），不归属于“一行三会”任一监管范畴，仅由地方政府批准成立。

具有流量优势和数据优势的互联网巨头，大举进入金融资产交易所领域，并不是一步到位。把观察区间拉长至近两年，一开始互联网巨头只是利用自己的用户与渠道优势，做标准化产品（比如货币基金、保险理财等）的代销。而后来，被用户急剧扩大的理财需求和金融机构非标出表的供需因素相叠加引导，互联网巨头开始意识到马明哲当年布下的陆金所一棋是多么的有价值。

反应最快的是阿里系。陆金所模式出世不到两年，阿里就在自身体系内设置了类陆金所形态的招财宝。阿里的金融业务条线经过几番整合后，蚂蚁金服、恒生电子、中投保在2014年联合成立了网金社，真正地在体系外形成了对标陆金所的独立载体。网金社CEO吴志刚向记者指出，要利用母公司在大数据、征信、金融IT、担保的基因，做纯线上的互联网金融资产交易所。

“我们并不是机械地把金融资产从线下搬到线上，那只是浅层的销售渠道改变。我们要做的，是基于我们对投资人的数据分析，反过来将客户需求输出给资产方，提升资产的撮合效率，改变金融机构基础资产的生产方式。”吴志刚说。

正如文章开篇所言，打着同样商业算盘的还有京东、百度、恒大等巨头，所以到目前为止，互联网巨头人手一个金融交易平台。同时，这一领域还在吸引传统金融人士批量加盟。微众银行前行长曹彤于去年年底加盟厦门国际金融技术有限公司担任董事长，掘金资产证券化专业服务；原兴业银行行长李仁杰被平安招至麾下，掌舵前海金交所；光大资管总张旭阳则接受了百度伸来的橄榄枝，坐镇百金互联网金融资产交易中心。

以厦门国金为例，其要打造“债三板”。“曹彤董事长要带领我们建立一个场外固收市场的生态圈，也叫‘债三板’（除了银行间、交易所、区域金融资产交易所以外的）市场。”厦门国金总经理、曾任新华信托副董事长陈雷说，目前厦门国金已经跟一批商业银行、非银金融机构、资产管理机构、财富顾问机构建立合作，意在针对企业和金融机构本身的业务模式和资本结构，提供更优化的综合金融服务。

新军凶猛。而让整个业界颇为兴奋的是，去年机构端交易量就已经突破一万亿的先行者陆金所，被曝出IPO大业有了实质性进展——投行已经入场尽调。看来，这个每回平安集团开业绩发布会都要被问到的子公司上市问题，终于有了确切的口径。

细分领域不乏轻量级竞技者

想要与巨头一起分羹百万亿级非标交易服务市场的，不乏一批虽然当下规模仍较小、远未打开知名度、交易规模还不足前者零头的平台。但需要说明的是，这一批草根系能在非标资产交易这一竞技场存活下来，是因为它们有一个共同特点——资产端和流动性提供方案上，具有自己的特点。

交易额刚刚达到5.74亿元的时间价值网，就是其中较早掘金非标交易服务的样板。这个由四个前券商投行男在2014年共同创设的平台，以为非标资产提供交易流转服务为业务目标。时间价值网在上线初期以相对标准化的信托为切入口，随后快速将流动性提供服务覆盖至保理、融资租赁等多种非标资产。在当时仍由P2P唱主角的互金市场中，时间价值网差异化的市场定位和业务能力开始引起投资机构的关注，上市公司汇川技术控股股东和安星资产随后进行了战略投资。

这几乎算是草根系最早切入该领域的案例。

“非标资产通常投资门槛较高，以往参与主体较少，主要为机构投资者，流动性较差，时间价值网的面临的第一个课题便是对非标资产进行改造，降低其投资门槛，引入但是应该也有一种方式可以让普通投资者参与投资，通过增加市场参与主体来提升资产流动性。当然，我们并不是机械地对资产进行份额拆分来降低门槛，而是基于不突破资产原有的产品现有的法律关系，仅通过撮合资产持有人与平台投资者达成民事合同，对对资产资产未来可能产生的现金流提前做处置进行处理，将其销售给个人投资者。”创始人王炜如此阐述时间价值的业务轮廓。

目前时间价值网资产端主要为叠加了履约责任险的保理资产和融资租赁资产，最终还款方通常为主体信用较好的上市公司或国有企业，引入保险公司做进一步增信，确保合约到期后还款方按时足额还款，否则则由保险公司进行本息全额赔付。王炜认为，在平台起步阶段，通过选择优质借款主体和保险公司等强增信主体的方案能使平台远离信用风险的羁绊，从而更好地为资产提供流动性服务。

在谈及当初为何选择构建非标资产交易服务平台时，王炜指出，相对于P2P网络借贷，近百万亿存量的非标资产经过了传统金融机构或类金融机构的创设和封装，安全性更高、透明度更好，且以往的投资主体一般为议价能力更强的专业投资机构，具有更好的收益风险比。急需解决的问题主要是能否提高其流动性，对存量资产进行盘活。如果能够构建一个交易服务平台，提供优质流动性解决方案，将具有巨大市场潜力。不过，王炜也坦言，盘活非标资产相对于P2P撮合借贷存在更大技术难度，此外，对于投资者而言，非标资产的产品形态也更难理解，对新兴的中小平台的推广造成一定的难度。

P2P和支付等互金新兵加速入场

除了已经牢牢盘踞在各自势力范围的互联网巨头和率先入场的轻量级玩家，一帮主营业务为P2P、第三方支付的互联网金融老玩家，也顺势将业务触角伸到了金融资产交易领域。

先说P2P。其实P2P哪都喜欢插一脚，去年股权众筹还热的时候，一大帮跳出来说要参股设立股权众筹平台，直到监管叫停；“金融科技”成为热词后，一大帮又开始宣称自家转型为金融科技公司；多部委“小额、分散”的监管思路出来后，一堆P2P又刚好就着消费金融的风口，上线消费金融产品或干脆转型为消费金融平台。

而最新的动态是，已经有大型P2P，正式控股成立互联网金融资产交易中心。“去年末有一家安心贷，现在又来一家开鑫贷。个人认为可能这个需要当地政府点头，如果门槛再低点，马上又是一大批P2P杀入（设立金融资产交易中心）。”一位不愿具名的网贷高管告诉记者。

事实上，P2P即便没有单独设立业务载体，但早与金融资产交易平台展开了实质性的业务合作。此前，很多P2P都会选择与当地金交所合作，将自身的债权转让、债权收益权转让、定向融资计划等资产在交易所挂牌，并引入担保公司兜底。

上文所述的最近设立互金资产交易中心的，是国资系背景的开鑫贷。经江苏省金融办批准，其发起设立了江苏开金互联网金融资产交易中心。除了与开鑫贷主营业务高度相关的企业定向融资产品，该资产交易中心的另一大块主流产品亦为收益权转让。关于平台的盈利，开鑫金服（升级后的开鑫贷）总经理周治翰此前表示，“互金资产交易所的通道费只有千分之一，远低于网贷平台和其他机构的通道费用，所以要有非常巨大的业务规模才能够发挥作用。”

如果说P2P进军该领域尚属清理之中，那么第三方支付也来分羹，则颇为让业界侧目。

上月15日，由国内老牌第三方支付汇付天下与成都市人民政府共同出资组建的成都金融资产交易中心正式宣布挂牌成立，定位于固收类资产的交易，并推出资产证券化相关服务。这个交易所事实上缘起于去年8月汇付天下与成都市政府签署的金融合作项目，也就是说，汇付天下早在去年就已经有了圈地金融资产交易所的想法。

相信此二例绝对不会是互金派系杀入金融资产交易平台之争的孤例，更多的新兵已在路上。这个很快就由“蓝”转“红”的商业领域，格局初定。