多路资本博弈新三板定增 产业资本“加速度”进入

726.49亿元，今年以来截至11月24日，各类投资机构及企业参与认购新三板公司定增的总金额已超越了去年全年的725.19亿元(同一统计口径)。这也从一个侧面折射出，在新三板市场整体行情低迷的同时，定增的热度并未有明显减退，也考验着各路明星机构及产业大佬的“见识”和“段位”。

低迷之中的亮点

与去年相比，今年的新三板定增市场上，发行计划的缩水、延迟、终止，以及破发等现象屡见不鲜，与低迷的市场行情相映照。然而，整体统计数据显示，新三板定增市场似乎没有看起来的那样沉闷。

东方财富Choice金融终端统计显示，截至11月24日，今年新三板一共有4562家挂牌公司发布了定增计划，已实施完成的有2572家，占比56.38%。除去券商和信托公司，共有2706家机构(及企业)参与了新三板公司的定增，包括投资公司、创投公司、资产管理公司、租赁公司、产业基金和各类上市及非上市公司等，认购总金额为726.49亿元。而在2015年全年，这一数字为725.19亿元。

从单家机构(及企业)参与定增的认购金额看，拔得头筹的是三家大型企业——宁波亚丰电器有限公司、华谊兄弟和海航生态科技集团有限公司，各参与了一家新三板公司的定增，分别为亚锦科技(现简称ST亚锦)、英雄互娱、易建科技。

从单家机构(及企业)参与定增的项目数量看，机构投资者相比产业资本更喜欢大片撒网，参与项目数量前三名分别是红土创新基金管理有限公司、九泰基金管理有限公司和上海同安投资管理有限公司，其参与的定增项目分别为105家、59家和19家。

而从各大明星机构在新三板落下“棋子”之后的“势力范围”来看，九鼎系、中科招商系、财通系、鼎锋系、天星系、深创投系处在第一梯队，认购定增的总金额分别为6.55亿元、4.65亿元、7.56亿元、4.57亿元、4.94亿元和5.01亿元，所认购的定增项目数量分别为63家、29家、34家、51家、43家和125家;进入第二梯队的明星机构认购总金额“门槛”为1亿元，参与的定增项目数量都在20家以内，入围者包括宝盈系、天堂硅谷系、同创伟业系、鼎晖系、德同系等。

而在产业资本的明星阵营中，阿里、腾讯、海航、华谊兄弟以及其他几家上市公司和新三板挂牌公司也依旧活跃，参与了多个新三板公司的定增项目。

明星机构各有“投资经”

近年来，九鼎系一直被业界誉为新三板“定增王”。今年，九鼎系旗下九泰基金管理有限公司、西藏昆吾九鼎投资管理有限公司、九鼎华信(北京)投资基金管理有限公司和云合九鼎资本管理有限公司等四家机构共参与了63家新三板公司的定增，合计认购金额约为6.55亿元。而在2015年，九鼎系旗下14家机构参与了超过150家新三板公司的定增，合计认购金额高达30.16亿元。其中，单以九鼎系旗下九泰基金为例，其2015年参与定增项目数为133家，总认购金额为20.85亿元，而今年参与的定增项目数量仅为59家，总认购金额也缩减至不到5.5亿元。

今年，很多参与新三板定增的投资机构与九鼎类似，其投资额度均现“缩水”。如天星系旗下15家投资机构今年成功参与了43家新三板公司的定增，总认购金额近5亿元。天星资本总裁王骏近期接受采访时表示，今年天星资本在新三板大概会投70至80家公司，投资总规模50亿元至60亿元，但主要指向“挂牌前”项目。

九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌认为：“今年，新三板市场的投资机构变得更加冷静，投资人对于市场的预期迅速下降，另外，由于2016年上半年私募基金产品备案时间延长，私募产品发行减少，发行节奏放缓，无形中进一步减慢了机构投资新三板的步伐。”

不过，明显机构中也依然有逆势而上者。

今年，财通系旗下财通基金管理有限公司、上海财通资产管理有限公司、财通证券资产管理有限公司、浙江财通资本投资有限公司合计在新三板参与了34个定增项目，合计认购金额为7.56亿元。相比之下，尽管去年财通系参与新三板定增项目数量多达62家，但其认购总金额仅为4.86亿元。

一位财通系投资部门负责人在一场新三板公司路演交流会上曾透露：“今年，很多新三板公司的估值已经企稳，我们在一些业绩已有所体现、产业方向也不错的新三板公司中精挑细选有投资价值的标的。很多新三板公司挂牌以后，利润会逐渐体现出来，业绩的增长自然带动估值(以投资成本计算)的下降，其投资价值正在逐步体现。”

同样，深创投系旗下仅红土创新基金管理有限公司一家就参与了105个新三板定增项目，再加上其兄弟机构，深创投系今年合计投资了125个新三板定增项目，认购总金额逾5亿元。而去年，深创投系以3亿元投资了42个新三板定增项目。

变化不大的则是鼎锋系，旗下11家机构今年共参与了51家新三板公司的定增，认购总金额为4.57亿元，去年则分别为62家和4.78亿元，基本与今年持平。

产业资本“加速度”进入

随着今年新三板市场两大指数的一路走低，投资者逐渐回归理性，越来越多的质地优秀的新三板企业的投资价值也显露了出来，使得产业资本的并购热情逐渐升温。

其中，A股上市公司并购(及参股)新三板挂牌企业的案例呈递增之势：2014年，A股上市公司并购(及参股)新三板挂牌企业的案例共50起，涉及金额约84.28亿元;2015年，共有110起，涉及金额356.46亿元;进入2016年，截至11月24日已发生121起，涉及金额544.69亿元。

在新三板挂牌公司的定增案例中，由A股公司、其他新三板挂牌公司参与认购的案例更是层出不穷。根据东方财富Choice金融终端统计显示，2015年有78家A股公司或新三板挂牌公司参与了102个新三板定增项目，认购总金额为26.49亿元;而在2016年，至今已有111家A股上市公司或挂牌公司参与了新三板定增项目，认购总金额高达76.17亿元。

此外，阿里、腾讯等境外上市的互联网巨头也在新三板持续布局。如近日，阿里巴巴入股新三板网红经纪公司如涵控股。11月17日，如涵控股发布股票发行情况报告书，共募资4.3亿元，其中，阿里巴巴认缴3亿元，持股比例9.58%。

对此，郑立昌认为：“去年三板挂牌企业数量相对还较少，同时，企业家的预期值也比较高。今年，大量公司挂牌、流动性的不足和新三板两大指数的走低导致大量新三板公司估值不断降低，这就是今年很多上市公司和大型企业争相并购新三板公司的原因。”