新三板须建立常态化退出机制

虽然退市机制还不完善，并且时常遭遇诟病，但沪深股市上市公司退市，至少是有章可循的。然而，新三板公司如果退市，情形则完全不一样，新三板还没有建立常态化的退市机制。毫无疑问，这是新三板制度建设的一大短板。

2013年新三板挂牌企业数量不过356家，到2014年底即达到1572家，而到了2015年末，挂牌企业数量飙升至5129家，而截至今年9月30日，新三板挂牌企业数量达到9122家。数据表明，这几年新三板挂牌企业数量出现暴涨态势。

与目前沪深股市3054家上市公司相比，新三板挂牌企业数量已经走在了“前头”。不过，新三板制度建设却任重道远。比如，因为没有推出退市机制，新三板公司退市或挂牌显得杂乱无章。

统计数据显示，从2007年至今，新三板摘牌企业数量共有63家(包括老三板)，其中发生在2012年及之前的有8家，发生在2014年的有16家，发生在2015年的有13家，2016年至今有26家。总体而言，新三板摘牌数量呈现不断上升趋势。

就今年而言，相关企业摘牌的原因也是五花八门。有因“企业自身发展需要”主动摘牌的;有因自身经营出现问题主动申请摘牌的;有因被沪深上市公司吸收合并摘牌的;有因“未在法定期限内披露年报”而被强制摘牌的;也有因“未在法定期限内披露年报”主动申请摘牌的。整体而言，除了被上市公司并购外，其他新三板挂牌企业摘牌的主要原因都出在企业自身。

今年除了上述26家企业已从新三板摘牌外，另外还有8家企业已经发布了申请摘牌的公告，在今年剩下的几个月时间里，或许还有新三板公司申请摘牌。即使从目前的情形看，今年新三板摘牌公司亦不是小数目。

众多挂牌企业弃新三板而逃，实际上说明了新三板本身的吸引力不足，从侧面也说明了新三板准入门槛问题。比如，某些企业摘牌的主要原因是“未在法定期限内披露年报”，这在A股市场是非常罕见的，但却在新三板变得常见，背后则是挂牌企业的公司治理存在缺陷。

由于新三板挂牌企业的相关股份是可以流通的，这也意味着，一旦相关企业主动摘牌，买进其股份的投资者或将产生严重的损失。而如何保护这些投资者的利益，是新三板摘牌公司必须面对的话题。笔者以为，对于摘牌的企业，应该建立起股份回购制度。由相关企业以相应的价格回购投资者手中的股份，如此才能保护这些投资者的利益。另一方面，新三板回购机制的建立，也将对欲挂牌新三板的企业形成一种震慑作用。盲目挂牌新三板，或将付出严重的代价。

当然，基于新三板挂牌企业退市的无序乱象，建立新三板常态化的退市机制已变得时不我待。什么情形下挂牌企业应该退市或摘牌，该走怎样的程序，投资者利益如何保护等，显然都是退市机制不容回避的问题。