票交所上线倒计时 新玩法欲终结票据圈潜规则

市场期待已久的票据交易平台(以下简称票交所)终于开始进入实操阶段。来自各地的首批试点机构日前齐聚上海，参与票交所系统试运行前的培训。

“随着票交所的运行和完善，各类票据产品创新将提速，包括票据资管、票据证券化、票据衍生品等新兴业务将陆续推向市场。我们已经在积极研究和探索了。”多位试点机构的相关负责人如是对中国证券报记者表示。

业内专家认为，随着票交所的运行和完善，以及电子票据的全面铺开，以往“一票多卖”、违规资金划付等“潜规则”将难以为继。未来将有更多的交易主体、资金进入票据市场，有望进一步丰富票据市场、盘活票据资产、增强服务实体经济的能力。

银行继续“笑傲”票据江湖

票据业务是商业银行最传统的、最基础的业务。央行在11月2日印发的《关于做好票据交易平台接入准备工作的通知》(以下称《通知》)中明确：票交所系统(一期)试点机构共计43家，包括35家商业银行、2家财务公司、3家券商、3家基金。

券商分析人士指出，目前《通知》对于电票的推动有限，银行继续充当票交所的中坚力量，非银金融机构作为交易商参与到票据交易将小幅受益，而还未得到监管部门普遍认可的外部票据中介，其票据交易参与者的地位将受到一定程度的冲击。

占得多数“席位”的商业银行可谓“笑在前头”，那么，银行到底能通过票交所这一平台获得什么？

实际上，当前票据风险急剧上升，商业银行票据业务在高速发展中屡屡出现偏差，特别是近年来大案要案频发。上海金融学会票据专业委员会会长肖小和认为，商业银行是票交所最主要、最全面的参与主体，商业银行可通过票交所与企业客户办理票据贴现、票据保证等业务，与其他商业银行办理票据转贴现、买入返售、卖出回购等业务，并可接受央行的指令办理再贴现、再贴回购等业务。商业银行通过参与票交所交易，可以获取较为全面的票据业务数据及分析报告，为票据业务的经营管理提供参考。

招商银行(600036,买入)相关负责人认为，票交所在提升交易效率、降低交易成本、防范业务风险、规范产品创新等方面都将发挥重大推动作用，市场广度和深度将得以进一步拓展，进而推动市场规模和交易量加速扩张，成为与债券市场、货币市场并行关联的金融市场。该负责人表示：“最关键的是，票交所形成全国统一的票据市场，有助于消除区域因素和提高信息透明度，完善市场价格发现机制，从而降低实体经济融资成本。这对银行和企业来说，可谓是‘双赢’。”

收编更多“非主流玩家”

按照已确定的时间表：2016年12月8日第一批测试机构上线，系统试产;2017年2月28日正式分批推广并安排机构上线;2017年5月底前，完成所有的市场参与者全部成为交易所会员，并至少安排一家系统参与者上线(第一期功能);2017年7月底前，完成所有交易所会员的全部系统参与者系统上线。

央行数据显示，2016年上半年，国内企业累计签发商业汇票9.4万亿元，金融机构累计贴现51.9万亿元。如此庞大的市场，需要更多的“玩家”。实际上，长期以来，银行间票据市场的交易主体仅限于银行类机构和财务公司，而券商、基金、信托、资产管理公司等，则是以票据市场场外参与者身份介入，虽经营着数万亿元票据资管理财计划，却长期游离于监管体系之外。

据不完全统计，近十年来，国内银行业共发生亿元以上票据大案42起，涉案总金额达227亿元，平均涉案金额5.4亿元。2016年以来票据大案频繁发，特别是农行票据风险案，其涉及风险金额为39.15亿元，创下迄今为止的记录。监管人士指出，这些案件反映出部分机构的同业业务专营部门制改革不到位、同业票据业务风险管理薄弱。

业内专家认为，随着票交所的运行和完善，以及电子票据的全面铺开，以往“一票多卖”、违规资金划付等“潜规则”将难以为继。

分析人士表示，票交所系统接入非银机构之举，可有效地避免银行同业机构票据交易的同质化倾向，一方面有助于丰富票交所系统的参与主体，提升市场交易量;另一方面也有助于后续更多非银机构接入票交所系统。

票据理财平台——小狗钱钱创始人甘俊杰认为，在试运行阶段，票交所实行的是会员管理制，监管层此举主要还是出于防范多次质押等违规操作的考量。而随着票交所系统更加规范与成熟，相信未来票交所也将引入更多的交易主体参与进来。凡是持有银监会、证监会、保监会牌照的金融机构均可成为票交所的直接参与者，甚至包括一些票据理财服务机构。

票据衍生品值得期待

在肖小和看来，未来票交所将成为我国货币市场金融电子化的重要组成部分，也将成为我国票据市场的创新发展契机。更多银行业内人士预计，未来票据业务的创新主要集中在票据资管创新、衍生产品创新、资产证券化、跨市场创新、增值服务创新、电子化产品创新、互联网创新等方面。

招商银行相关负责人告诉中国证券报记者，以票据证券化为例，随着票交所趋于成熟，商业承兑汇票的发展将提速，当商票达到一定规模后，商业银行或其他市场参与主体可将商票进行打包，在票交所发行票据证券化产品，具有较高资信的商票可直接打包发行票据证券化产品，次高资信的商票可创设特殊目的载体(SPV)来发行证券化产品，对低资信的商票可在银行授信项下，经银行保证或保贴增信后，在票交所进行交易。该负责人说：“招商银行作为票据交易所首批试点行，正积极推进相关的准备工作。”

除此之外，银行可根据经营主体客观存在的时点规模调节、规避利率风险等需求，创新发展远期票据、票据期权等新型票据交易产品。银行可利用票据与不同类型信贷资产进行资产组合开展企业客户融资综合创新服务或特色资产管理业务。

银行业人士指出，未来商业银行除了满足客户传统贴现需求外，还应发挥票据业务专业经营优势，促进票据资金跨市场、跨机构、跨产品的流转速度，又可使大型成熟的商业银行承担起代理社会管理票据资产和票据资金的职责，有助于进一步提高票据经营集约化、规范化和市场化运作水平，逐步实现市场价值和经营效益最大化。

除了新产品，新技术在票据领域的应用也值得期待。海通证券(600837,买入)人士称，关注区块链技术在票据市场的应用。目前，票据市场规模每年接近百万亿元，但该市场普遍存在信息不对称(一票多卖、克隆票、假票等)、信用风险、操作效率低等问题。未来区块链技术与票据市场的结合有助于解决当前困扰票据交易的诸多问题。一是区块链具有不可篡改的时间戳和全网公开特性，无论纸票还是电票，交易完成后不会出现赖账现象;二是区块链中的分布式高容错性和非对称加密算法，有利于降低操作风险;三是区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估，并可实时进行控制，有利于降低信用风险;四是可以利用区块链的可编程性，有效控制参与者的资产端和负债端的平衡，通过数据透明性使得交易价格更真实反应对资金的需求，控制市场风险。