120亿布局大健康 中国人寿资产压力短期恐难解

中国人寿股份有限公司(以下简称“中国人寿”)日前披露，斥资120亿元布局大健康，因金额巨大而引发业内外广泛关注。

据《中国经营报》记者向中国人寿内部人士了解，该项目目前由国寿集团牵头，中国人寿的健康险事业部(将来专业健康险公司的核心团队)也在经手负责此项目。如此看来，筹备已久的国寿健康险公司，或将大手笔走出一条不同于传统专业健康险公司的道路。

据本报记者从知情人士处了解，国寿专业健康险公司由中国人寿全资控股，注册地在青岛，申请资料已递交保监会。

值得注意的是，去年中期以来，资本市场动荡，险企投资端应对资产荒压力巨大;另一方面保费数据显示，今年以来，中国人寿保户投资款新增交费一项却不断加码，保费的增加也主要源于此，这在一定程度上增加了中国人寿资产端压力。

尽管布局大健康与中国人寿主业有协同之处，但目前来看，应对资产荒是其布局大健康的主要原因。然而，面对总资产已破3万亿元的超大体量，120亿元的投资显得有些杯水车薪。并且医疗健康领域股权投资回报周期较长，资产端压力短期恐难缓解。

对此，本报记者向中国人寿相关部门核实，对方表示不便回复。

120亿元投资大健康应对资产荒

10月27日，中国人寿发布关联交易公告，联手母公司国寿集团、兄弟公司国寿财险拟与国寿成达(上海)健康医疗股权投资管理有限公司，共同成立国寿成达(上海)健康产业股权投资中心(有限合伙)。

根据协议，合伙企业全体合伙人认缴出资总额为人民币 120.1 亿元。其中，中国人寿认缴出资人民币90亿元，上述四家法人持股比例分别为：74.94%、16.65%、8.33%、0.08%。

对于斥巨资成立合伙企业的原因，中国人寿公告解释称，合伙企业针对医疗健康行业进行投资，有助于本公司分享该行业增长及资产重估带来的增值机会。投资区域性核心医院及医疗机构，有助于发挥中国人寿业务、品牌、网络、资金等方面优势，与本公司业务形成协同发展效应。在未来利率低位运行的预期下，投资合伙企业有助于缓解寿险资金长期资产配置压力、规避利率下行风险。

“由于证券市场波动较大，保险公司在证券市场的收益不稳定。这也是为什么中国人寿今年净利润有较大比例下滑。为了获得更高且稳定的投资回报，保险公司包括中国人寿都在加大另类投资的比重。”一位国寿系管理层对本报记者表示。

中国人寿三季度报显示，归属于母公司股东的净利润135.28亿元，较去年同期的338.37亿元，同比下降60%。净投资收益率为 4.51%，总投资收益率为 4.43%。投资收益下降，导致中国人寿净利润大幅下降。其总资产26812亿元、总负债23682亿元，较去年底的增幅来看，总资产9.5%低于总负债11.6%的增速。

“虽然目前来看，在保险资金的配置中，银行存款和债券仍是‘重头戏’，二者加在一起的比重在60%左右。不过，银行存款和债券都属于利率敏感型投资标的，而自去年11月以来，央行已经多次降息降准，这就意味着市场正处于利率下行通道。如果保险资金现在再去配置低利率、低收益的标的，显然不是一种明智的选择。另类投资会是保险资金未来的一个重要投资方向，比例将持续增加。”中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云，在去年同期即撰文指出，保险资管另类投资或成新方向。

一位中国人寿内部人士对记者表示，大健康、大养老产业是中国人寿的既定战略，中国人寿也确实看好大健康产业的发展前景，所以加大投资规模，120亿元只是初始投资，将来预计可以达到500亿元。但就实际情况来看，因为国寿集团总资产已经超过3万亿元，加之健康产业投资回报周期一般较长，所以与主业的协同效应要在较长时间后才会显现。中国人寿的另类投资在在海外和地产板块投资规模也很大。

发展模式相对保守

根据保监会公布的8月保费数据显示，中国人寿规模保费约4517亿元，同比增加55%。其中，保户投资款新增交费1098亿元(主要是万能险保费)，占到其规模保费的23%。与去年同期相比增加727%，这是其规模保费增加的主要原因。

“一是相对而言，我们公司的万能险占比还不算高;二是相对于高预定利率传统险相比，万能险对公司的风险低;三是市场客户喜欢。”对于万能险激增的原因，另外一位国寿系管理层如此解释。

从行业来看，去年中国人寿保户投资款新增交费排在行业第10名，而今年8月，其超越富德生命人寿、前海人寿、正德人寿、珠江人寿、国华人寿等风格较激进险企，排名至第3位。

从同比增速来看，万能险保费收入排前四位的险企中，除了安邦人寿同比增速达到1453%，其他几家公司增速都低于中国人寿。其中，第二位的华夏人寿同比增速14.1%，第四位的平安人寿同比增长9.8%。

近年来，万能险多被中小险企奉为弯道超车、迅速上位的神器，但也隐藏着较大的资产、负债错配风险。在“保险姓保”监管大环境的当下，尤其是对于回归保障、谋求转型的传统险企而言，此类险种已非上佳之选。

此外，不能忽略的是，随着市场主体不断增加、经营模式翻新等经营环境的变化，中国人寿市场份额逐年降低。中国人寿2011年至2015年的寿险市场份额分别为33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23%。尽管中国人寿展开规模攻势，但仍未能将市场份额拉高。8月保费数据显示，中国人寿市场份额为16.8%，低于去年同期的17.4%。

从净利润方面看，今年三季度中国人寿由去年同期的约337亿元骤降至约128亿元，超半数的净利润下跌直接导致被一直排在其后的平安人寿超越。

平安三季报显示，平安寿险以客户经营为核心，推动多渠道共同发展。2016年前三季度规模保费2821.53亿元，同比增长26.6%，实现净利润229.83亿元，同比增长18.7%。代理人、银保、电销、互联网等多个渠道业绩突出。其中，代理人渠道新业务规模保费 828.31 亿元，同比增长 39.5%;银保期缴新业务规模保费 25.59 亿元，同比增长 116.5%;电销业务前三季度实现规模保费 123.35 亿元，同比增长 30.6%，市场份额居行业第一。互联网渠道前三季度实现规模保费35.88 亿元。

从集团化角度看，此前的追随者平安，已经将分支由金融延伸至更多传统或新兴领域，最近几年互联网发力明显。但国寿目前的业务集中在银行、保险等金融领域。而在大养老、大健康领域展开投资，结果如何尚待时间验证。

一位国寿系内部人士对记者表示，中国人寿只是寿险公司上市，存在诸多发展限制，集团内大规模业务调整会涉及到上市公司也就是我们寿险公司的利益，产生大量的关联交易，甚至会有利益输送风险。所以，从多元化经营策略来看，中国人寿相对有些公司脚步稍微慢一些。