保险业经营倒挂引“利差损”风险 净利连续下滑

近年来，保险业巨头海内外“攻城略地”让这一行业风头正劲，但在低利率、资产荒的背景下，保险业正在上演经营倒挂现象，一边是保费规模不断扩大，另一边则是投资收益正在收窄。11月1日，保监会对外披露，前三季度，保险业共实现原保险保费收入2.52万亿元，同比增长超三成；与保费报喜形成反差的是，前三季度，保险业预计利润总额仍在下滑。业内人士担忧，长此以往，保险业恐现新一轮的“利差损”，这可能会令以保费收入为扩张底气的险企面临“后院失火”的隐忧。

保费创新高利润连续下滑

伴随着保险业市场主体的增加和民众保险意识的提升，今年前三季度，保险业务规模屡创新高，前三季度保费规模突破2.5万亿元，远超2015年全年经营数据。

数据显示，前9个月保险市场业务规模快速增长，全行业共实现保费收入25168.26亿元，同比增长32.18%，增幅较去年同期上升12.69个百分点。今年一季度、上半年全国保费收入分别是11979.12亿元、18812.82亿元，同比分别增长42.18%、37.29%。

国务院发展研究中心金融研究所研究员朱俊生表示，除了业务结构持续优化外，保费的快速增长与险企推销理财相关的险种带来的增量保费有关。

与保险业务规模形成强烈反差的是净利的下滑。保险业预计前三季度利润总额1569.6亿元，同比减少870.59亿元，下降35.68%。在朱俊生看来，去年股债双牛，投资收益拉高了保险业整体利润。今年资本市场波动较大，金融风险不断释放，资产配置问题逐渐暴露。事实上，经营倒挂的态势从今年初便初现端倪。数据显示，上半年保险公司预计利润总额1055.86亿元，同比下降54.05%。除了资产管理公司预计利润同比增长16.64%至37.17亿元外，其余三类保险公司利润均下滑；此外，今年一季度的利润情况也不乐观，一季度，预计利润总额389.36亿元，同比下降55.29%。

长期经营倒挂面临利差损风险

保险业经营倒挂现象与目前低利率、资产配置荒的现状不无关系。朱俊生认为，目前，收益相对高、风险相对低的资产生成能力下降了，而与之相随的就是险资投资收益下滑，造成利润下滑。

其实，市场上一度出现万能险结算利率达到6%-8%，再加上手续费佣金等费用，资金成本甚至高达10%，这么高的资金成本，已远远超过债券等固定收益类资产收益水平。一位保险资管人士则认为，出现“倒挂”是利率下行一段时间后的正常现象，在整个利率下行期，负债业务对银行一直存在相对竞争优势，可吸引更多的储蓄存款份额，所以保费一直快速增长。对资产端的影响，在利率下行初期，保险公司可通过回购质押等方式提前配置固收产品，拉长久期和加杠杆提前配置高收益资产。随着长期无风险利率下行，债券类资产收益率不断下行，权益类市场往往也没好机会，所以整个行业投资收益率下降，倒挂现象也就形成。

某券商人士分析道，如果利率长期下行，保险公司特别是比较激进的中小保险公司将面临利差损风险，即投资收益无法覆盖负债成本。美国上世纪七八十年代、日本上世纪90年代末都经历过由于利率下行周期中利差损导致的破产潮。

优化结构资产负债两头调整

在低利率、资产荒背景下，负债端和投资收益的匹配是目前保险公司面临的挑战。如何应对利率下行周期的资产配置是保险公司普遍关注的话题。

永诚保险资产管理中心风控助理吴杰表示，目前来看，为了应对利率下行，保险公司应从负债端和资产端同时进行经营策略调整。在利率端，寿险公司应主动调低传统寿险和分红险的预定利率，降低万能险的最低保证收益率，大力发展长久期和高内含价值的保险产品，拓展创新经营渠道来降低销售费用，如互联网平台，以减少利差在寿险业务四差（利差、费差、退差和死差）中的占比。

数据显示，保险公司业务结构持续优化。截至今年三季度，寿险公司普通寿险业务原保险保费收入8967.26亿元，同比增长63.47%，占寿险公司全部业务的48.89%，同比上升5.96个百分点。

此外，在资产端，吴杰建议，保险公司应主动调整资产战略配置计划中的投资收益率预期目标，权衡大类资产收益和风险间关系，通过加大另类资产、境外资产和长期股权资产等配置来增强收益。

从国外经验来看，短期内，通过资产配置结构的调整，保险公司投资收益率与基准利率趋势可能背离；但从中长期来看，保险资金收益率与市场基准利率趋势基本一致。事实上，为了防止资产负债匹配及利差损风险发生，保监会多次发文，要求保险机构摸底资产负债匹配及利差损等状况，包括今年上半年的平均负债成本以及年化投资收益率，并要求限期自查是否已发生利差损。

北京商报记者 陈婷婷/文 宋媛媛/制表