*ST公司保壳战吹响冲锋号 重组命运各异

Wind数据显示，截至10月30日，70家实施退市风险警示的A股公司中，已有58家发布了三季报，其中32家前三季度累计净利润仍为亏损。*ST公司保壳战吹响冲锋号，保壳路径将呈现新的变化。

不过，在ST公司使出浑身解数保壳的同时，市场对壳资源则日趋冷淡。

出售资产

10月28日，成功出售雅视科技的*ST宇顺复牌。即便出售雅视科技，仍无法填补*ST宇顺前三季度的业绩窟窿。继2014年、2015年连续亏损之后，公司今年前三季度亏损21730.5万元。未来两个月的保“壳”之路，*ST宇顺还需努力。

事实上，在保“壳”路上前行的*ST宇顺并不孤单。在A股70家被实施退市风险警示的公司中，截至10月30日，目前仍有32家前三季度净利润亏损。这些公司的保壳压力集中在第四季度。

受限于审核，“出售资产+非公开发行股份购买资产、重整+发行股份购买资产、资产置换+发行股份购买资产”等保壳路径周期较长，且过程较为复杂，成功几率相对较小。在此背景下，出售资产成为很多公司短期扭亏的重要选择。

Wind数据显示，今年以来，已有17家*ST公司出售资产，四季度以来更为密集。

*ST宏盛10月28日晚间披露三季报。公司表示，受益于资产重组，持续经营能力得到较大改善，预计2016年度将实现盈利。公司已于2014年度、2015年度连续两年亏损，今年前三季度亏损89.27万元。10月10日，公司完成了莱茵达租赁45%股权的出售，作价1亿元。

重组命运各异

出售资产可能只是缓兵之计，*ST公司大多最终还需重组实现凤凰涅槃。今年以来，*ST合金、*ST吉恩、*ST建峰、*ST江泉、*ST珠江5家公司先后发布重组方案；*ST济柴、*ST金瑞、*ST煤气、*ST生物、*ST舜船、*ST天利6家公司的重组方案已获股东会通过；*ST兴化重组方案获发审委通过；已实施重组的有*ST百花、*ST创疗、*ST工新、*ST黑化、*ST江化、*ST金源、*ST蓝丰、*ST橡塑、*ST易桥、*ST八钢。

重组进展不同，命运走向各异。已经实施重组的ST公司，前三季度基本扭亏为盈。重组方案获得发审委通过的也算拿到了“船票”，上岸的可能性增大。*ST兴化2014年、2015年持续亏损，前三季度再度亏损，公司的重组方案9月获通过。

重组方案尚未通过审核的公司则前途崎岖。7月26日，停牌两个多月的*ST江泉发布重组预案。方案发布后，上交所二度发函刨根问底。该方案目前还没有被股东大会通过。

重组方案还未成型就流产的则更多。*ST东钽在3月份公告拟“资产出售、资产置换及发行股份购买资产”；7月份，由于中介机构不能按期出具本次重大资产重组所需相关数据、报告和文件，导致重组事项不能按期推进，*ST东钽决定终止此次重组。

此外，*ST商城重组被否，理由是“申请材料显示上市公司权益存在被控股股东或实际控制人严重损害且尚未解除情形，且标的公司的持续盈利能力具有重大不确定性。”而ST狮头、*ST烯碳、*ST鲁丰等多家公司选择终止重组。

壳资源多元化

昊嘉基金研究总监曲长清指出，炒ST股历来是A股市场一大特色，重组成功后股价往往大幅上涨，很大一部分资金聚集于壳资源股票。

政策变化，直接影响到市场对壳资源的筛选标准。有券商并购人士指出，在重大资产重组新规出台之后，借壳难度增大，资金更青睐债务较轻、主营多元的“壳”资源，但多数*ST公司负债率高企。

Wind数据显示，已公布三季报的58家ST公司中，35家资产负债率超过60%。其中，8家公司超过100%。投行人士表示，重组方不希望一接盘就需要偿还债务，此外还可能存在很多看不见的坑。

“空壳公司价值被削弱。”某券商投行人士指出，上市公司跨界并购审核趋严，加码主营业务的并购相对容易通过审核，因此主营业务多元的壳公司更受市场青睐。

某上市公司负责人对中国证券报记者透露，该公司多次与监管层沟通，将公司的主营业务扩展至影视文化，但沟通时明显感觉到监管层的审慎。

今年以来，大量非ST公司控股股东、实际控制人转让控制权。这也意味着，资金可选择的借壳标的更多。

“在国企改革加速推进的情况下，国企背景的ST公司存在机会。”有私募人士表示，这些公司不担心债务解决，资产注入的风险也相对较小。其中，*ST金瑞收购五矿资本的金融资产、*ST济柴收购中石油旗下金融资产等值得关注。

虽然*ST金瑞的重组方案被中止，但据五矿资本人士透露，“监管对于金控平台上市审慎，中止是因为相关材料需要补充，目前正在顺利推进中。”