新三板盈利能力高于创业板 流动性成最大瓶颈

10月30日，中国网财经联合中央财经大学金融学院、证券期货研究所共同发布了《2016新三板市场发展报告》(下称《报告》)。《报告》显示，尽管新三板整体盈利能力高于创业板，但流动性问题仍是制约新三板市场发展的一个因素，做市制度并未发挥应有效果。

报告显示，截至2016年9月30日，新三板共有1955家公司增资发行2126次股票，与2015年同期相比上升24.9%;共发行股份203.76亿股，较上年同期上升23.5%;总融资额达939.57亿元，上升25.4%;平均单笔融资额为4178.37万元，比上年同期略有下降。从资产规模、盈利能力的绝对值上看，新三板企业仍与创业板企业有较大差距。但从净资产收益率上来看，创业板的净资产收益率为8.62%，而新三板整体净资产收益率为10.87%，其中协议板块9.83%，做市板块为14.72%。整体而言，新三板净资产收益率比创业板要高，整体盈利能力更好。

与此同时，新三板流动性波动较大，结构性充裕特征明显。截至2015年底，新三板挂牌企业中，有成交记录的企业仅2247家，这意味着56.19%的企业无交易无融资。从2016年的数据来看，新三板流动性问题依然严重。2016年1月至9月，新三板新增挂牌企业近4000家，企业挂牌热情仍然高涨。但相应的成交金额并没有相应增长，换手率呈现波动下降趋势，流动性仍然是制约新三板发展的一个问题。

2016年做市转让企业占比呈现下降趋势，做市制度则并未发挥应有效果。

《报告》建议，降低投资者准入门槛已是必然趋势。同时要配合交易制度的整体优化。首先，要优化协议转让制度，适时推出竞价交易制度，与做市商制度相辅相成，不断促进市场的流动性。其次，要完善新三板做市商优胜劣汰制度，发展壮大有管理能力、投资能力的机构投资者队伍，增强市场长期资金供给。最后，要完善交易市场发现制度，从而进一步推行一些能够适合中小微企业的债券品种，及其股权质押回购业务等。

中央财经大学金融学院院长、证券期货研究所所长贺强表示，发展多层次资本市场能增加资本运行弹性并提高其安全性。他认为，解决企业融资就必须变革中小企业融资模式，发展直接融资，要让企业进军资本市场，所以要大力发展多层次资本市场。