四板与新三板转板机制示范资本市场互联互通效应

继开辟新三板股权融资市场之后，政策推动股权融资有向下延伸的趋势。近期，证监会正在密集调研区域性股权市场(俗称“四板市场”)，这为区域性股权市场带来了新的发展预期。

随着新三板市场初具规模，区域性股权市场产生新的发展预期，我国多层次资本市场体系基本完备，未来推进多层次资本市场互联互通将成为重要议题，其中区域性股权市场与新三板互联互通显得尤为重要。

笔者以为，打造好多层次资本市场体系，在保持市场一定独立性的前提下，实现多板块之间互联互通，将在宏观和微观层面产生作用。

从宏观层面来看，实现互联互通可以改变现有金融生态圈，从以银行贷款为主的间接融资转向以股权融资为主的直接融资架构，有利于全面优化整个社会融资结构，满足不同发展阶段企业的直接融资需求，资本服务实现企业生命周期全覆盖，切实提高资本市场服务实体经济的能力。

从提高服务实体经济能力的角度出发，在中国经济新常态下，中国经济仍然面临挑战，仍需要不断纾解中小企业融资难等问题。因此，需要通过多层次服务的特性支持中小企业发展，更需要打通多层次资本市场板块之间的互联互通，让企业形成全链条的资本市场服务预期，满足企业持续的融资需求。

从微观层面来看，通过多层次资本市场之间的互联互通，可以逐步提高企业规范治理与经营水平。企业在通过不同层次的市场中逐步学会利用资本市场，更加充分地利用直接融资手段融资，同时企业的治理水平也将实现梯次提升，形成良性循环。

目前，我国多层次资本市场互联互通已现突破口。据笔者了解，目前，齐鲁股权交易中心作为区域性股权市场之一，已经与新三板建立“绿色通道”，双方已形成“单独受理，优先审核，提前沟通，集中挂牌”的批量对接机制。齐鲁股权交易中心挂牌企业持续转板至新三板，是“四板”与新三板对接的有益探索。

在一定程度上，齐鲁股权交易中心已经成为高层次资本市场规范孵化培育的平台。截至目前，齐鲁股权交易中心已有34家挂牌企业成功转至新三板，50多家挂牌企业启动登陆高层次资本市场相关程序。今年8月26日，1家企业在深交所上市。

笔者以为，未来，新三板与区域性股权市场是优势互补、层次递进的关系。目前齐鲁股权交易中心与新三板形成的“转板机制”，一方面能够实现不同板块之间的互联互通;另一方面，能够鼓励更多企业在门槛较低的市场先行挂牌，提高资本市场资源配置效率。两大板块“转板机制”将在多层次资本市场体系中示范互联互通效应。