人民币入篮利好有限资本国际化仍待放开

2016-09-29

有分析人士指出，人民币的SDR化有助于国内资本市场国际化的推动，其中包括促进A股进一步靠近MSCI指数等利好的到来。但也有声音表示，虽然货币对外开放程度的提高可能会对A股纳入MSCI形成一定助力，但MSCI主要考核的对象仍然是A股本身。

人民币正式纳入SDR正在进入倒计时。

国际货币基金组织2015年11月30日曾宣布，人民币将于2016年10月1日正式以10.92%的比例加入SDR货币篮子，并与占比分别为41.73%、30.93%、8.09%和8.33%的美元、欧元、英镑、日元平分权重。

在21世纪经济报道记者采访的大部分经济学家看来，人民币纳入SDR的象征意义更大，其对A股的直接作用相对较小，原因之一在于从预期层面，SDR的效应已经被市场有所消化。

不过在部分学者和分析人士看来，人民币SDR化后国内资本市场的国际化也将是一个渐进实现的趋势，而人民币的国际化也将对资本市场的国际化带来间接促进。

短期作用有限

“我觉得没太大的影响，纳入SDR的影响是象征意义上的，对资本市场实际意义没有太大影响，对于人民币纳入SDR的事情，资本市场本来就是有预期的，要反应早就反应了。”光大证券首席经济学家徐高接受21世纪经济报道记者采访时表示。

“我觉得人民币纳入SDR对A股市场没有太大的影响，A股市场本身是一个封闭的市场，没有实现完全开放，两者也没有必然的联系，所以短期内没有什么特别的影响。” 方正证券研究所所长高利也坦言，“从长期来看的话，确实促进了人民币国际化的进程，国内的市场也会越来越开放，可能在这些方面会对A股市场产生一定的作用，但这种作用未必明显。”

在徐高看来，监管层并不会因为人民币纳入SDR就过快的开放资本项下可兑换，因此这对A股难言影响。

“跨境资本并不会因为人民币纳入SDR，就马上开放资本项目，因为去年汇改之后，汇改的状况也让各方看到了资本项目下，过快的开放所带来的风险还是很大的，”徐高接受21世纪经济报道记者采访时表示，“我觉得市场不会因为人民币纳入了SDR，就大幅开放资本项目。所以，这种情况下SDR对股市没什么影响。”

而东方证券首席经济学家邵宇也认为，人民币纳入SDR对A股的影响仅限于“连带效应”。

“短期的利好比较有限。从估值的角度看，可能有一部分的资金会进入到包括股市在内的市场，但是这些利好更多的是情绪跟期望的影响。”邵宇指出，“具体会对大的、国际性的企业或者是跨国企业的股票影响更大，海外有比较多的业务并且稳定的企业，可能会受到一定的影响，这可能也只是预期上的。”

值得一提的是，人民币纳入SDR的宣布时间是去年11月30日，而彼时资本市场对这一预期进行消化时也表现微弱;交易所数据显示，上证指数从宣布人民币纳入SDR后的四个交易日内累计上涨达4.32%，随后便再次震荡回落，而在次年1月份，股指因遭遇熔断而遭遇一路下跌。

国际化仍是趋势

有分析人士指出，人民币的SDR化有助于国内资本市场国际化的推动，其中包括促进A股进一步靠近MSCI指数等利好的到来。

“一揽子货币需要人民币进一步开放所支撑，而这也必然包括资本项下的渐进开放，资本市场也是不可或缺的一环，”北京一家大型券商高级策略分析师指出，“SDR事件虽然不会直接影响A股，但有可能在预期层面推动MSCI纳入A股等利好。”

邵宇也认为，人民币纳入SDR对A股指数纳入MSCI有一些帮助，但其更多属于辅助作用。“可能MSCI纳入主要还是考虑到跟它的利益交换，比如说能给他们带来更多具有丰厚利润的海外交易，但归根到底起到的都是一些辅助的作用。”

高利则表示，虽然货币对外开放程度的提高可能会对A股纳入MSCI形成一定助力，但MSCI主要考核的对象仍然是A股本身。

“货币对外开放程度高了，可能会有一定的加分，但这个并不是必然联系。”高利指出，A股指数能不能加入MSCI，仍然要取决于A股市场的成熟程度和开放程度。

“这需要比较长的时间，而且去年A股市场波动和行政干预减慢了A股指数纳入MSCI的速度，”高利认为，“所以A股指数纳入全球体系肯定会推迟，需要的时间可能就更长了。”

在高利看来，虽然人民币拥抱SDR对A股短期影响甚微，但从长期着眼引起资本市场层面变更仍具有长远意义。

“不管是对人民币还是对A股指数来说，全球化是必须往前推进的，”高利告诉21世纪经济报道记者，“随着国内财富的积累，居民、企业具有的财富会有一个全球化配置的需求，自然就会推动人民币的国际化，推动整个市场全球化，海外投资者需要配置A股，国内的投资者也需要持有H股，这个是大的链条。不管市场怎么变化，经济环境出现什么变化，全球化趋势不会受影响。”

“从推动上讲，人民币的开放推动国内的资本市场开放这一点很重要的，深港通也好，沪港通也好，都体现了整个市场开放的程度，未来我们可能还会有其他和市场联通，和美国、英国等。”高利坦言，“人民币的国际化为A股市场的国际化奠定了很好的基础，甚至是他的前提，货币都没有自由流通，谈什么市场开放呢?”

邵宇则认为，人民币加入SDR后，对于国内的更多要求是可能提供更多的利润资产供应，包括资金自由来往和处置。“变化主要是沪港通和深港通更平缓的运行，能不能去掉额度的限制，像资金会不会出一些便利性的条件，这些可能有助于资本市场的发展。”

“本身人民币纳入SDR是一个作为储备货币的入门门槛，对开放性市场的建设有一定的作用，不过也要像发达金融市场，比如美国，做一些制度上的安排，让市场、让企业、让监管者都准备好，调整好状态然后去迎接这个过程。” 邵宇说。