乳业双雄突变：蒙牛换帅伊利遭举牌

2016-09-26

在业界看来，与房地产、金融行业不同，中国乳业属于专业性很强、产业链很长的行业，拿蒙牛来说，不是单靠空降职业经理人就能顺利接手经营的。同样，即使阳光保险或其他资本高比例控股伊利，也仍然需要伊利团队的合作。

这个中秋，中国乳业迎来了一场大地震。

作为中国乳业“双雄”，伊利和蒙牛这对“兄弟”近日遭遇史无前例的挑战。先是中秋之夜，蒙牛宣布换帅；而后伊利遭遇险资突袭。

9月18日，伊利股份发布公告称，9月14日，阳光财产保险股份有限公司通过上海证券交易所集中交易系统增持5667900股。本次权益变动后，阳光产险和阳光人寿保险股份有限公司合计持有伊利股份总股本的5%，由此触发举牌。此消息引发市场轩然大波。

9月22日，中国奶业协会和中国乳制品工业协会均发声：“龙头乳企不应成为资本运作的工具，险资也不应成为影响中国乳业稳定的不利因素。”

牛根生十年后再现身

9月15日中秋夜，在没有任何征兆的情况下，蒙牛乳业发布公告称，孙伊萍因个人职业发展需要辞职，经中粮集团推荐、董事会一致通过，自即日起任命雅士利总裁卢敏放出任蒙牛乳业总裁一职。

然而，在9月19日举行的投资者电话会议上，蒙牛董事长马建平直言，蒙牛换帅与该公司近些年的业绩表现欠佳不无关联。

根据会议纪要，马建平表示，孙伊萍到蒙牛后改善质量管理，深化国际合作，并购扩张，为蒙牛做出巨大贡献，他代表董事会对其表示感谢。

不过，马建平同时表示，蒙牛在发展中也存在问题。“2011年时与同行不相上下，到2016年中期，无论在市值、收入、利润等方面都与对手有较大差距，从中粮看是不满意的。现在从蒙牛发展来看，调整管理层也是必需的”。

根据8月25日蒙牛公布的2016年中报业绩，公司实现营业收入272.6亿元，同比增长6.6%；净利润10.77亿元，同比下滑19.5%。相比之下，竞争对手伊利今年上半年的营收达到299.25亿元，净利润为32.11亿元。而在2011年时，伊利的全年营收为374.51亿元，净利润为18.09亿元。蒙牛当时与伊利的规模相当，2011年全年营收为373.88亿元，净利润为15.89亿元。

尽管对于换帅，蒙牛给出了官方说法，但还是引起了外界的广泛关注。关注的焦点在于孙伊萍所代表的蒙牛第一大股东——中粮集团。

4年前，孙伊萍受时任中粮集团董事长宁高宁“钦点”，接替杨文俊出任蒙牛总裁。有乳业人士猜测，蒙牛的换帅和中粮集团换帅有一定关系。

对此，香颂资本执行董事沈萌对《国际金融报》记者表示，中粮之所以换将，一来是中粮作为国有资本运营平台试点，需要尽快让蒙牛恢复自我良性发展的轨道，从而为下一阶段中粮逐渐撤出蒙牛日常经营做准备；二来孙伊萍是宁高宁委任，宁高宁离开后，孙伊萍或许感觉在中粮内部得到的支持减弱，从而选择追随宁高宁。

由于蒙牛的外资股东法国达能及丹麦阿拉目前的持股比例合计达到14.9%，与中粮的16.74%相差不大。有人认为，卢敏放接手后，蒙牛“中粮系”将被“达能系”代替。据悉，卢敏放曾担任达能早期生命营养品公司大中华区副总裁一职，在达能集团工作超过10年。

沈萌直言，简单认为中粮放弃蒙牛，达能接手是片面的，因为乳业是食品行业的重要组成部分和基础产业，蒙牛、雅士利、现代牧业这个体系所占的市场地位也决定了中粮不会、不能也不敢放弃。

沈萌认为，达能曾几次试图拓展中国市场，都以失败告终，若中粮都不能更好经营蒙牛，达能更不会去接这个烫手山芋，外资收购的大多是行业龙头或处于上升阶段的优质企业，而不会接手一个份额萎缩、业绩下滑的问题企业。在沈萌看来，卢敏放作为蒙牛内部人，接手经营是动荡最小，了解问题最清的。

而在乳业专家宋亮看来，卢敏放接手蒙牛后，会继续深化推动蒙牛国际化发展，使其管理上更加开放和国际化。

值得注意的是，离开公众视野近10年的蒙牛乳业创始人牛根生出现在蒙牛战略及发展委员会名单中。

按照蒙牛的说法，此次之所以委任牛根生为蒙牛战略委员会委员，主要是因为牛根生非常了解蒙牛的发展，对行业也非常熟悉，可以充分整合各方的力量，确保蒙牛制定出更好的发展战略。

而在中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬看来，蒙牛请出牛根生主要是稳定军心。“蒙牛新任总裁卢敏放上任伊始可谓是大局不稳，此次请出蒙牛创始人牛根生是为了帮助其稳定住蒙牛的局面”。

阳光“温柔”举牌吓到伊利

与此同时，中国乳业另一大巨头伊利也突遭变故，被险资举牌。

不过，在独立财经撰稿人皮海洲看来，阳光保险此次举牌伊利并不令人意外。事实上，早在去年底，阳光保险就已经成为伊利新进大股东了。伊利股份去年年报显示，阳光保险成为新进大股东，持股1.09亿，占总股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股东。

而阳光保险目前已举牌多家上市公司，其中包括凤竹纺织5%、京投发展5.35%、胜利股份5.56%、福寿园7.22%、中青旅7.46%、承德露露8.43%等，因此，阳光保险举牌伊利股份似乎是早晚的事情。

皮海洲表示，与姚振华的宝能系对万科的疯狂举牌相比，阳光保险举牌伊利股份可谓体现出了足够的温柔。该公司在简式权益变动报告书中明确表示，“支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为伊利股份第一大股东。”同时声称，“在未来12个月内不再增持伊利股份”，并明确称本次增持的目的是“出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资”。

但这份温柔并未让伊利感到安心。在9月18日发布阳光保险的举牌公告之后，9月19日早间，伊利又紧急发布重大事项停牌公告，声称公司正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，本公司股票自2016年9月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

伊利还承诺，公司将尽快确定是否进行上述重大事项，并于股票停牌之日起的5个工作日内公告事项进展情况，10个交易日内明确该事项及停复牌事宜。

对此，舆论方面表示，伊利股份紧急停牌是为了寻找“金主”支持，以避免恶意收购风险。

宋亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，当下，中国食品健康产业空间很大，尤其是乳制品消费，在这样的预期下，就给中国资本甚至是外资留下遐想空间。而伊利和蒙牛在行业内占据绝对优势，其品类丰富，市场份额也最大，最容易被资本惦记。

“伊利当前需要的不是一个资本运作方案或是同盟者，而是让二级市场的股票价格可以更准确地反映其内在价值。”沈萌对《国际金融报》记者表示，如果其价格等于或高于其价值，也就不会有所谓的“野蛮人”去攻击，因为无利可图。否则，任何方案或同盟者都只是摊薄利益，对股东并没有太多吸引力。

“现在担心的是，阳光保险背后是否有海外资本的身影，如果这些资本对‘寡头’乳企参股或控股，并形成掌控后，对中国乳业来说不是好事。”宋亮说，而且伊利股权比较分散，一旦引起海外资本的注意后大举入侵，将很麻烦。因此，阳光保险的“承诺”，很难让伊利放心。

业界甚至认为，一旦阳光保险掌控全局，就有资格要求更换董事长，给潘刚的领导地位带来威胁。

显然，目前摆在伊利面前的反收购招数不多，宋亮建议，伊利现在可联合政府整合中小股东，并通过定增收购提高股权占比，以及股权激励等行为，获得更多话语权。

根据草原法则，只有跑得更快才能生存。伊利和蒙牛这两大乳业巨头的较量仍将继续。（潘洁）