阻击人民币空头 香港隔夜拆息升至23.683%

9月19日，中国香港离岸人民币同业拆借利率（CNH HIBOR）隔夜期利率骤升至23.683%，较上一交易日上涨1573.3个基点。而在本月初，这一利率还徘徊在1%～2%的水平。同日，7天期CNH HIBOR也达到12.44600%，较上一交易日上涨345.517个基点，14天期到1年期的CNH HIBOR也出现了不同幅度上升。

对此，市场普遍认为，这是央行近期在离岸市场上大力买入人民币，阻击空头力量的结果。这在离岸人民币对美元汇率上也得到了体现。离岸市场上，自9月14日CNH HIBOR跳涨以来，人民币汇率水平多数时间保持上涨，从当日开盘价的6.6917经过多番抬升，至19日晚间，维持在6.66左右。

国金证券分析师徐阳在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，（央行）这一动机非常明显，通过抬高资金成本，限制市场流动性，进而向空头力量施压。而且央行在境外境内两个市场同时采取了干预行动，使得CNH HIBOR大幅飙升。

人民币汇率稳步反弹

事实上，9月初以来，7天期到1年期的CNH HIBOR均出现了不同程度上涨。其中，1年期CNH HIBOR从9月1日的 3.49350%已经升至 19 日的4.51167%。

在岸市场，8月末人民币中间价再度冲至6.7低位，随后逐步反弹。但在9月12日，人民币中间价再次贬至6.6908，随后逐步回升至19日的6.6786。CFETS人民币汇率指数也显示，人民币在9月中旬保持小幅上升势头。

徐阳分析指出，人民币中间价最近在往上拉。在G20杭州峰会后，境外机构再次唱空人民币，特别是美联储官员多次发出鹰派论调强化加息预期，引发市场震荡，人民币市场也随之展开了一场博弈。

9月16日，美国联邦基准利率期货显示，美国9月份加息概率为20%，12月份加息概率接近50%。徐阳分析指出，这显示出市场当前对美联储年内加息的预期并不高。不过，包括美联储副主席费希尔在内的多名官员相继发表鹰派言论，使得人民币在一定程度上承压。

东北证券分析师陈亚龙认为，本周美联储将召开议息会议，尽管此次会议基本不可能加息，但市场在等待会议声明及发布会上耶伦的表态，目前市场一致预期其表态将偏强硬。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也表示，种种迹象表明，央行上周可能在境内外市场同时采取了行动，对人民币汇率进行干预。这或许可以解释上周香港市场CNH HIBOR为何明显上升。

谢亚轩进一步表示，央行干预导致离岸市场人民币资金利率上升在此前也是有迹可循的。比如，今年1月中旬央行出手干预离岸人民币汇率，当时隔夜CNH HIBOR在1月11日升至13.4%，12日飙至66.82%，在这两天内离岸人民币由6.6832反弹至6.5780。这与上周的情况非常类似，9月13~15日间，隔夜CNH HIBOR由2.84%涨至7.95%，而离岸人民币则由6.6918升值至6.6497。

企业售汇意愿趋稳

法兴银行研究团队分析认为，鉴于中国可能选择不对之前在远期市场上建立的头寸进行展期操作，CNH HIBOR可能受到暂时性离岸人民币需求的提振。随着中国可能在去年8月以来建立的远期/互换头寸到期，市场流动性正在收紧；未来6~ 12个月或还会不时出现CNH HIBOR大幅上升的情况。香港金管局注入的离岸人民币流动性或不足以抵消需求的突然上升，且鉴于注资依据是市场价格，这或许很快就无法压制CNH HIBOR利率。

在岸市场人民币近期在各方反复较量中虽然有所回升，但在更长的时间线上，人民币依然呈现走跌态势。对此，徐阳分析称，人民币汇率有进一步走低的空间，但应该是一个托举式的过程，这个过程央行有主动权，不会被空头力量左右。

值得注意的是，国家外汇管理局9月19日公布的银行8月结售汇数据显示，结售汇逆差为634亿元人民币，环比下降70%，为2015年7月以来月度最低值。国家外汇管理局新闻发言人表示，这显示出市场主体结汇意愿趋稳，售汇比例进一步降低。

对此，徐阳分析指出，尽管人民币有贬值压力，但是结售汇数据显示资本外流意愿并不强烈。因为内地的资产保值增值渠道还是有的，比如内地房地产投资持续保持了较高的热度。