天目药业靠拖欠薪水美化财报“保壳”

靠卖资产免于退市，靠拖欠工资、财务造假美化业绩的天目药业，冀望于靠重组赢得未来

今年上半年，申万58家中药上市公司几乎都实现盈利，只有一家拖了后腿，亏损了825万元。这家公司便是药企当中最早上市的杭州天目药业股份有限公司(600671.SH，下称“天目药业”).

天目药业的亏损连续剧始于2009年，此后的7年中，仅在2014年扣非后净利润实现正数，其余年份均为负值。这些年中，天目药业靠不断变卖资产来防止退市剧情的出现。更糟糕的是，天目药业近年来多次被证监会处罚，甚至因拖欠员工薪水被告上法庭。在此情形下，天目药业自2010年之后所发起的5次重组均以失败告终，现在正在推进6年来的第6次重组。

天目药业持续亏损的局面为何迟迟得不到扭转?接连发起重组计划是否因对自身主业发展失去信心，打算靠“卖壳”获得一笔可观的收入?记者就相关问题向天目药业董秘吴建刚发送采访提纲，并未得到其回应，拨打吴建刚的办公室电话也无人接听。

变卖资产

天目药业早在1993年就已上市，是最早上市的中药企业，其主打产品包括：薄荷脑、薄荷油、珍珠明目液、河车大造胶囊。上市之初，其控股股东为杭州天目山药厂，后控制权经过了4次变更，如今的控股股东为长城影视，实际控制人也相应地变成了长城影视的最大股东——赵锐勇。

然而，这家早早登陆资本市场的公司近年来却业绩惨淡。天目药业2009年扣非后净利润亏损5497万元，2012年，其扣非后亏损额甚至达到9043万元。持续亏损的局面直到2014年才有所好转，是年盈利252万元。此后，天目药业的业绩再度调转直下，2015年与2016年上半年扣非后分别亏损2158万元、1141万元。

由于接连亏损，天目药业在2011年至2013年间被ST，直到2014年该公司因有些许盈利才得以摘帽。

为了避免长期ST而遭退市，天目药业曾不断变卖资产。2013年，该公司出售了深圳京柏医疗设备、天目北斗以及天工商厦等公司的股权。甚至与其主业较相关的杭州天目保健品和杭州天目山铁皮石斛的股权也在2011年被其转让。

可想而知，如果不选择变卖资产，天目药业可能早已不在上市公司之列。

除了长期扣非后净利润数字难以转化为正数，天目药业的资产负债率也长期居高不下，该公司自2012年以来资产负债率均未低于68%，今年上半年其资产负债率更是达到80%。在58家上市的中药企业中，高居前三名。

美化业绩

然而，尽管持续亏损到不得不变卖资产来避免退市，天目药业那些让人看了禁不住叹气的报表数字也是经过美化得来的。

今年7月11日，最高人民法院下达一则判决书，要求天目药业支付前员工叶军14万元的经济补偿。

叶军曾在上诉时指出，天目药业由于长期经营业绩不佳，为了保壳而采用拖欠员工工资等方式来降低经营成本，从而美化财务报表。

除了靠拖欠员工工资来提高利润率、美化报表数字外，2014年11月，天目药业因财务造假而受到证监会处罚。天目药业的受罚源于2013年年报的虚假记载，其中包括未披露转让深圳京柏医疗60%股权，此外采用受托加工业按一般采购销售业务进行会计处理的方式来虚增收入。

这不是天目药业自连年亏损后第一次受罚，该公司还曾在2009年2月和2011年1月被证监会行政处罚。不断受罚也遭到了投资人的不满，有投资人在上证E互动上埋怨：“公司为何多次遭到证监会立案调查和责令整改，公司是否应该进行反思?”

救命稻草

对于今年还处在亏损中的原因，天目药业更多归咎于大环境，其在半年报中表示：“受整个经济环境下行压力的影响，加上医药行业两票制试点等系列政策出台影响下，短期内都将对医药生产销售增长产生一定压力。”

面对亏损，天目药业一直想改善内控制度，甚至想要靠裁员来扭亏为盈。该公司在2008年有1291名员工，今年上半年只剩下560位员工。显然，这些措施并没有改变其持续亏损的态势。

连续亏损、资产负债率长期居高不下的天目药业另一个用来扭转局面的招数便是卖壳。8月16日，天目药业宣布因重大事项停牌，而这距离天目药业上次复牌仅仅4个月。这已经是天目药业自2010年以来的第6次重组，该公司在此前的5次重组均以失败告终。

去年年底，天目药业找到“科泰生物”——一家辽宁的基因制药公司作为重组对象。但这一重组计划仍未能成功，天目药业在公告中透露失败原因在于“公司与交易对方对于本次重组完成后公司的业务发展方向及管理层设置等事项产生分歧，最终并未达成一致。”

显然，时隔4个月的又一次重组说明天目药业的“卖壳计划”短期内不会停止。其在半年报中也表示，“将充分发挥资本平台的优势，不断寻找优质标的，进行有协同效应的产品收购和企业兼并。”

尽管业绩不尽如人意，在重组概念下天目药业在停牌前股价相对坚挺，8月12日，该公司收盘于30元，但因亏损市盈率高达-221倍。