股转系统响应供给侧结构性改革

截至2016年9月14日，全国股转系统挂牌企业数量超过了9000家，作为全球最大的基础性证券市场，中国数千家中小企业挂牌转让的场所，全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)，也即是俗称的新三板市场也在很大程度承担了供给侧结构性改革的责任。

民生证券研究院执行院长管清友便指出：“在供给侧结构性改革当中，资本市场的制度设计是其中重要的领域，而新三板、创新层对于注册制的试验会成为资本市场制度设计当中非常重要的亮点，也是能够给市场带来希望的亮点。”

今年以来，全国股转系统也持续出台针对性政策支持供给侧结构性改革。

新三板承担改革功能

9月14日，方正证券(601901,股吧)研究所所长高利对21世纪经济报道记者表示：“新三板市场本身承担了建立多层次资本市场的功能，经济转型主要是以传统的经济或者落后的经济向新的产业寻找新的经济推动力，在这个转型方向上，我觉得新三板市场发挥了很重要的作用，现在新三板分层已经完成，接下来转版、降低投资者门槛，增加流动性等等一系列的措施都将推行，我觉得在这方面新三板将发挥更大的作用和意义，促进供给侧改革。”

对于新三板承担供给侧改革的使命，联讯证券研究总监付立春则讲道：“新三板的发展从之前大量企业挂牌到现在提高准入门槛，是一个从量到质的提升，这本身也是供给侧结构性改革的一部分，给中小企业提供融资的场所和资本市场的平台，支持企业的发展，提高企业的综合实力和供给产品的能力。企业可以登陆新三板市场提高自己的品牌影响力，融到足够的资金，从这个角度本身就是为了保护实体经济，也符合供给侧改革的发展方向。”

管清友则提出：“新三板承载供给侧改革重要任务，可以打造新的资产池。在整个流动性非常充裕背景下，资产规模膨胀的速度非常快，因此，市场现在迫切需要非常收益，而其中，新三板对资本市场则能够起到重要的作用。”

“而新三板可以视为股权融资市场改革的试验田，目前看来新三板可以吸纳更多的中小微企业、高新技术企业降低融资成本。在实践发展过程中，新三板成为中小微企业直接的融资渠道，完成募资总额甚至超过了创业板。不仅如此，新三板也会成为国有企业，国资改革重要的资本和资源平台。”管清友讲道。

事实上，全国股转系统的有关负责人也在多个文件和多个公开场合表态新三板市场将承担供给侧结构性改革的责任。

践行逻辑研究

如上所说，今年以来全国股转系统推出的诸多政策也在一定程度上践行着供给侧结构性改革，包括市场分层，提高挂牌门槛等，所有政策中以近期发布《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答(二)》最具有代表性。

其中明确了最近一年及一期的主营业务中存在国家淘汰落后及过剩产能类产业的公司无法挂牌新三板，同时也鼓励优质的科技创新类企业登陆新三板市场。

安信证券新三板研究负责人诸海滨便对记者表示：“我觉得上周五发布的《挂牌业务问答二》也是响应供给侧结构性改革的体现。首先，他把行业分为政府鼓励的新兴产业和传统行业，对国家要求产业转型的限制性行业都做出了不同的规定，从政策上鼓励新兴产业，将其挂牌条件放得稍微松一点，对传统行业则做了一些限制性的规定，无法满足要求的这类公司就不能在新三板上挂牌了，主要是为了淘汰一些企业，对企业进行筛选。”

而一位接近股转系统的内部人士则对记者表示：“为了响应供给侧结构性改革，上周关于挂牌条件的调整里面对于国家限制性的行业是不允许挂牌，对于传统行业要求利润更高，对于新兴产业则是适当鼓励，这很符合供给侧结构性改革中淘汰落后产能，将发展方向锁定在新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点这些条件。”

联讯证券研究总监付立春：“近期推出的政策对行业进行了区分对待，创新产业和传统产业的准入标准不一样了，门槛也不一样，这和供给侧改革的精神和方向是一致的，因为结构性改革也是为了改善产业结构，淘汰落后产能，鼓励创新层企业发展，在这个角度上两者是契合的。”

而对于全国股转系统持续的政策供给，高利讲道：“新三板对于大型企业、落后产能的企业来说并不是一个很好的平台，运行过程中也存在很多问题，比如很多类金融企业也纳入了负面清单，所以负面清单这个政策对改革来说意义不是特别明显。