分级A整体溢价率并未放大 折价套利空间有限

《分级基金业务管理指引(征求意见稿)》公布的第二个交易日，分级A并没有如部分行业研究员所预料的那样，出现为合并赎回而“抢筹”的行情，表现相对理性。分级A平均溢价率水平仍处于史上高位，由于场内机构投资者占比较高，而母基金二级市场合并折价率并不高，部分小微分级B投资者并没有急于买入分级A再合并后赎回离场。

分级A整体溢价率

并未放大

上周发布的分级基金新规征求意见稿规定，未来将分级基金的投资者准入门槛或提高至30万，由于分级B的持有者中，有相当部分资金量达不到30万，一些基金分析师认为，本周市场或会出现部分资金不足的分级B投资者抢筹分级A合并后赎回的情况，特别是分级B在二级市场出现大幅折价的情况下，这一情况发生的可能性更大，势必推动分级A价格上涨。

不过，本周以来，在主要股指大跌和分级新规草案公布的多重因素影响之下，分级A并没有出现暴涨的局面，而是整体呈现平稳态势，在过去的两个交易日，集思录分级A指数值分别微涨0.35%、微跌0.08%。周一开市后，分级B盘中折价率一度放大，但至收盘又缩窄，因此并未带来母基金的高折价。

深圳一位债券基金经理对记者表示，受外围市场影响，本周一主要股指暴跌，但分级A的整体涨幅不大，新规草案对分级A的影响有限，从本质来看，决定分级A未来价格走势的还是机构的资产配置。

折价套利空间有限

分级新规草案公布后，分级A未现“抢筹潮”，或与两方面的因素有关：当前分级A仍处于全面溢价状态，分级母基金周一大跌后，最高折价率仅为1.7%，扣除相关费用，折价套利空间几乎为零。

集思录数据显示，当前沪深两市140只分级A仍然处于整体溢价状态，且价格再创新高，平均溢价率高达4.3%，相比8月中旬的3.28%，短短一个月约提高了一个百分点，资产配置荒的背景之下，分级A仍然受到各路资金的追捧。

值得一提的是，资金疯狂涌入的同时，当前主流分级A品种的隐含收益率也继续收窄，如主流的收益率为“一年期定存+3%”的品种中，平均的隐含收益率仅为4.42%，利率规则为“一年期定存+4%”的分级A品种中，隐含收益率平均值为5.12%，整体来看，分级A的隐含收益率目前已经创出历史新低。

分级基金A、B份额的价格呈现明显的跷跷板效应，尽管分级基金B份额目前处于全面折价，但在所有分级A溢价率不断走高的情况下，集思录数据显示，当前分级基金的母基金平均溢价率仅为0.038%，这样的情况下，即便是资金不足30万的投资者想要离场，首先也考虑在二级市场卖出，而不是买入分级A合并后赎回。。

华南一位分级基金资深研究人士对记者表示，在分级A溢价率不断走高的情况下，当前分级基金处于整体平价状态，短期来看，资金抢筹分级A进行折价赎回套利的动力不足。不过，伴随着分级基金新规草案的实施，对部分个人投资者占比较高、平均每户持有B基金份额较小的分级基金可能影响较大，对应的分级A的投资机会更大。“然而，从长期来看，分级基金A、B份额一损俱损，伴随着分级基金新规的正式实施，未来分级基金的整体流动性萎缩或将是大势所趋。”上述人士进一步强调。