上市险企上半年配债比例44.58% 高于行业11个百分点

■本报记者 刘敬元

各上市险企2016年中报已悉数出炉，在国内经济增长放缓、利率处于下行周期的市场环境中，保险资产负债管理面临较大挑战，资金运用情况备受关注。

从中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险和中国太平六家沪港上市险企来看，截至2016年6月30日，投资资产合计约6.89万亿元（港元汇率以0.8折算），较年初增长3433亿元，增幅为5.24%。

在上市险企配置的各类资产中，债券仍占据最大比重，且占比有所提升：六险企持有债券市值合计3.07万亿元，较年初增长8.47%，在投资资产中占比44.58%，所占比重较年初提升1.33个百分点，高于行业11.09个百分点。

而险资整体持有债券近年因面临收益率趋降及部分违约等情况处于下行状态，债券的信用风险也见诸于多家上市险企半年报。从各家险企披露情况看，债券信用风险整体可控，同时，上市险企表示，已进一步强化信用风险管理体系，应对信用产品市场违约等的变化。

4家险企提升债券配比

截至2016年6月30日，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险和中国太平投资资产合计约68938亿元（港元汇率以0.8折算），较年初增长3433亿元，增幅为5.24%。债券仍为上市险企群体配置的第一大类资产。

各险企2016中报显示，截至6月30日，六家险企持有债券市值合计30732亿元，较年初增长2400亿元，增幅为8.47%，债券在其投资资产中占比为44.58%，所占比重较年初提升1.33个百分点。

六家险企中，除中国平安和中国太保外，其余四家险企今年上半年的债券配比均有所提升。

中国人寿表示，面对低利率环境，公司稳健开展资产配置，其中，对固定收益类投资加大配置力度。期末的债券投资余额为10978.88亿元，同比增长10.2%，债券占比为45.67%，比重提升2.12个百分点。

中国人保集团上半年末的债券投资余额为2791.57亿元，占投资资产（7703.73亿元）比重为36.2%，占比提升4.9个百分点，提升幅度最大。

新华保险6月底投资资产规模为6661.35亿元，其中债券规模为2447.63亿元，较去年年底增长6.80%，债券占比36.74%，占比较去年年底提升0.68个百分点。

上半年末，中国太平投资资产余额为3999.30亿港元，其中债券规模1661.10亿港元，债券占比36.74%，较去年底提升2.7个百分点。

另外两家险企尽管债券占比有所下降，但为六家险企中债券占比最高的两家。其中，中国平安债券占比为47.60%，中国太保债券占比49.60%，两家险企的债券配比较年初分别略微下降0.3和0.8个百分点。

坚持高等级债券投资

从债券配置比重结果来看，上市险企加大债券配比的结果与行业整体情况形成反差。保监会数据显示，今年6月底，12.56万亿元的保险资金运用余额中，债券占比33.49%，低于另类投资占比的34.22%，退为险资配置的第二大类资产。不过，上市险企持债信用风险可控，新投资的债券主要为高等级的利率债和地方政府债券，同时严控信用风险。

中国太保称，截至上半年末的持债中，企业债及非政策性银行金融债中债项或其发行人评级AA/A-1级及以上的占比达99.7%。信用债分布在交通基本设施、电力公用事业和建筑与工程等20多个行业，持仓较为分散和多元化，债券信用质量相对较高，信用风险整体可控。

新华保险表示，公司坚持高等级利率债的投资策略，把防范信用风险作为今年工作的重中之重，在债券投资方面，抓住上半年债券收益率调整的有利时机，将配置重点侧重于利率债及地方政府债券。

中国太平中报显示，其对信用债方面进行严格筛选，并控制投资比例。目前持有的债券信用等级较高，信用风险总体可控。境内债券方面，98%投资于高信用等级的AAA级债券、国债和政策性金融债、A-1级短融券的国债、政策性金融债等，BBB及以上的投资级债券占比合计达到100%。境外债券方面，86%投资于BBB及以上的投资级债券。

强化信用风险管理体系

2016 年上半年，信用产品市场主体评级下调与违约事件频发，刚性兑付预期逐步打破。为应对这一市场变化特征，上市险企进一步强化信用风险管理体系。

中国太保内部设有独立的信用评估部门，对拟投资品种及其发行主体进行独立的信用等级评定。在债券持有期间，公司会持续开展信用跟踪，同时建立了分行业和品种的差异化跟踪预警机制，动态监控各项信用风险指标。公司对不同等级的债券实施分类管理，对于低信用等级或信用评级及其展望发生变化的债券进行重点跟踪，结合实地调研分析相关信用风险水平并进行相应的投资操作。

新华保险称，公司通过增员和业务培训强化信用风险评估团队力量，并系统地对信用风险评估方法、模型和流程进行检讨，提高信用风险评估作业的规范性和有效性；同时，公司进一步提高新增信用产品投资的标准和审批层级，严格控制新增信用风险的敞口，并加大对持仓信用产品的跟踪频率，及早发现并减持了产能过剩行业信用风险出现恶化迹象的持仓个券，有效地规避了违约等信用风险事件的冲击。未来，新华保险表示，将继续严格控制信用风险与市场风险，适度加大利率债配置力度。

中国太平称，将适度拉长债券配置久期，应对未来较长时期内利率下行风险，同时避免投资高负债地方政府项目及产能过剩行业，加强信用评级跟踪与投后管理，严防信用违约事件发生。

中国平安称，在坚守风险底线的前提下稳步推进高评级的固定收益投资、优先股投资，在经济增速放缓、结构转型阶段，逐步将重点放在安全性高、收益稳定的政府债、铁道债、银行优先股等品种。