陈九霖：对民间投资不振要把准脉

上半年，中国民间投资遭遇滑坡，增幅仅为2.8%。其中，制造业领域投资同比增速由4月的5.3%下降至5月的1.3%;第三产业民间投资增速更是仅有1.6%。民间投资面临着惨淡且严峻的考验。民间投资增幅的大幅下滑，不利于我国经济结构调整和企业经营方式转变。要解决好民间投资下滑的问题，需要把准脉，才能开好方，治好病。虽然导致下滑的因素很多，但主要原因有三：

第一，民间投资者信心不足。2006至2015年，民间投资在社会总投资中的占比从49.8%一路升至64.2%，对GDP的贡献超过60%。去年三季度以后，汇率市场异常波动、金融市场动荡不安、国企改革举步维艰等诸多因素，打击了企业家信心，直接影响到民间投资。

值得关注的是，民间投资呈现“内冷外热”的态势。最新数据显示，今年上半年，我国境内投资者对境外企业的非金融类直接投资，额度累计888.6亿美元，同比增长接近60%。中国买家总共在美国购买了29195处房产，交易总价值高达约270亿美元。这从侧面反映了投资者对国内经济发展的信心不足。

第二，伴随“资产荒”时代的到来，大量资金难以寻找到可供投资的高收益率资产。近期因“宝能系”数度举牌万科以及恒大成为“半路杀出来的程咬金”等，引发万科控制权之争更是成为市场广泛关注的焦点话题，资本市场所掀起的上市公司举牌潮反映了市场资金面的深刻变化：“钱荒”时代的终结和“资产荒”时代的来临。自去年“股灾”后，中国经济放缓明显、利率持续走低，一些行业发展阻力变大，企业难以经营。这直接造成优质资产越来越少的局面。

第三，退出通道不畅。资金投出后需要在预期内退出，当前我国资金的退出渠道相对单一化，私募股权投资(PE)行业的“库存”(未退出项目)居高不下。据清科研究中心最新报告统计，2009年至2013年5年间，中国PE市场共发生投资案例数合计7533起，投资金额合计1269.09亿美元，平均单笔投资规模约1684.70万美元，而同期退出案例数仅2245笔，退出案例数仅约占投资案例数的1/3。且二级市场不温不火的状态，以及场内市场的苛刻条件阻挡了99%小微企业的脚步，让民间投资者不得不延长项目的退出周期。

近年来，即使企业上市成功，“破发”的现象也十分常见。去年年初行情大好之时，只要有定增项目，投资机构便会蜂拥而至，然而，从去年下半年开始，新三板交易低迷、估值萎缩，破发层出不穷，企业定增频频遇冷，这一切都说明新三板并没有发挥出其预期的政策效果。

只有保持政策的连续性，才能增强民间投资的信心;只有持续地彻底改革、激发市场活力，才能创造出越来越多的投资机会;只有不断地完善与创新管理体制，大刀阔斧地剔除生产关系制约生产力的因素，民间投资才能找到更大的舞台。(作者是北京约瑟投资有限公司董事长 )