郭广昌海淘秘诀： 未来或将出售资产 转战布局新兴市场

“我们着意于消化，并不意味着我们就不做投资，我们现在的投资，最重要的是投资一个平台，完善全球投资的能力。”8月2日，正在巴西出差的复星国际有限公司(以下简称“复星”或“复星集团”)董事长郭广昌在接受时代周报记者采访时表示。

过去7月份的最后一周内，复星密集公布了4宗海外并购案。这其中要数复星医药收购的Gland 最为惹人亮眼，高达70多亿元人民币的收购资金，刷新了中国制药企业海外收购的纪录。

市场投资者担心持续的并购堆积会使得这家擅长投资的企业资产负债进一步拉高。有外媒报道称，复星计划于2017年底前出售300亿-400亿元人民币资产以偿还债务。

“信军的讲话，我也认真看了，肯定是被误读了，他并没有说，我们要出售资产，他只是强调，我们资产的流动性，我们资产是有很强的流动性，只是强调了这点而已。”郭广昌在全球电话会议上向时代周报记者等澄清。

作为中国最大民营企业之一的董事长，郭广昌比以往更为忙碌，最近他自曝行程，“这两个月以来，我跑了三趟纽约，一趟印度，一趟俄罗斯，现在在巴西，明天在里斯本”。

时代周报记者注意到，长期布局海外的复星集团，近年来持续加大了在新兴市场如印度、巴西和俄罗斯等地的投资。复星在印度、巴西和俄罗斯等地均建立了自己的团队。

“现在是投资这些新兴市场的好的一个探索期。”郭广昌指出。当前的环境，这对于布局全球化的复星来说，既有机遇，也充满挑战。

最大海外药企并购

这是陈启宇从未遇到过的项目。作为复星医药昔日最年轻的高管，44岁的陈启宇在此服役长达22年，如今他要操盘超过70亿元的并购案，这在复星医药史上也极为罕见。

7月28日晚，复星医药对外发布公告称，拟通过控股子公司出资不超过12.6137万美元(约合79.734亿元人民币)收购印度药企Gland 约86.08%的股权。

完成此次交易，将成为迄今中国制药企业交易金额最大的海外并购案，因此复星集团亦颇为重视，8月2日晚专门安排复星医药董事长陈启宇向包括时代周报在内的媒体记者及全球投资者介绍并购细节。

时代周报记者注意到，此次收购Gland ，复星医药将海外价值投资逻辑以及并购手段，运用与发挥得淋漓尽致。

Gland 成立于 1978 年，是一家家族化的企业，总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的生产制造业务。

“投资Gland 的优势，主要在于看中了它在印度市场上是一家规模化的公司，它从2003年通过FDA认证，始终保持优质质量，没有拿到FDA 警告信。”陈启宇告诉时代周报记者，经过家族两代人的创业，复星对企业的发展非常有信心。

Gland 还是一家“精而美”的制药企业，这是复星医药看中的原因之一。

首先在财务上，Gland 负债很小，经审计，截至2016年3月31日，Gland的总资产为 20.29亿元人民币(下同)，负债总额3.98亿元；2016年1-3月，Gland 实现营收3.57亿元，实现利润1.12亿元，净利润8077万元。

陈启宇表示，Gland 是一家拥有5000名员工的工厂，在人工成本上相对于中国有很大的优势，预计人工成本在2亿元。

事实上，在复星看来，Gland 最大的价值或许在于与复星医药有巨大的产业协同能力。

公开资料显示，Gland 业务收入主要来自于美国和欧洲，目前在印度同类公司中处于领先地位，该公司产品主要是肝素钠及依诺肝素钠：根据IMS 统计，两品种药品2015年全球销售额分别为6.95亿元美元和29.8亿美元。公司产品在全球的市占率约分别为7%和1%。

“我们在中国的仿制药公司万邦医药和二叶制药，拥有原料等很完整的产业链，Gland 的原料中国产，未来我们会逐步完成产业链上的协同，在原料药、肝素钠的产业链上，形成一个闭环。”陈启宇表示。

值得关注的是，Gland拥有200人左右的研发团队；同时在注射剂仿制药的全球注册能力上，其对全球几十个国家的法规注册都能完全熟悉、理解。

陈启宇表示，复星医药会依托Gland 全球的认证能力，来完成复星国内重庆、桂林、徐州(公司)的国际一体化，通过这些举措能有效地整体提高复星医药国际化的水平。

在收购手段上，复星继续把“杠杆”发挥到极致。收购金额上，复星可能不会全部“自掏腰包”。据群益证券(香港)分析师介绍，在收购资金来源方面，复星医药拟通过子公司复星实业向金融机构申请不超过8亿美元贷款，其余自筹。

在复星看好此次收购项目的同时，如要成功收购，还需要继续闯关。据复星公告，本次交易还须获得复星医药股东大会、Gland 股东大会、中国境内相关主管部门境外投资核准以及其他国家主管部门(包括但不限于印度反垄断、印度外国投资、美国反垄断等主管部门)的批准。“这个项目的交割，我们预计会在2016年年底完成。”陈启宇告诉时代周报记者。

期冀降负债升评级

最近外界颇为关注复星海外并购案，有媒体援引彭博报道称，复星集团首席执行官梁信军在接受彭博电视采访时表示，“计划于2017年底前，出售300亿-400亿元人民币资产以偿还债务”。而这样的说法，则被复星高层认为是误读。

长期多元化投资的复星，产业板块横跨钢铁、矿业、金融、医药、地产等领域，而郭广昌近年来一直强调要将主业聚焦于“快乐、健康、富足”等领域，且三者进行衔接。

时代周报记者发现，根据复星2015年年报披露，其“快乐、健康、富足”三大领域的产业布局迅速扩大，并占据了复星产业版图的大半壁江山。

截至2015年12月31日，富足、健康和快乐三大板块总资产规模达到3033.8亿元，占复星集团总资产比例上升至74.8%，较2014年底扩大11.6%；三大板块的净资产增长至443.1亿元，占复星集团净资产比例上升至45.1%，较2014年底增长了77.2%。

而在经营业绩方面，这三大领域的营收几乎占据复星集团的一半，2015年营业收入达到386.7亿元，同比增长84.6%，占复星集团总收入的49.1%。

此外，盈利性还持续提高。2015年，这三大板块合计归属于母公司股东的利润达到76.7亿元，同比增长47.7%，占复星集团归属于母公司股东利润的95.3%。

而可以看到的是，近年来，复星集团旗下的钢铁南钢股份(600282.SH)、上海钢联(300226.SZ)，矿业海南矿业(601969.SH)板块，业绩均出现不同程度的下滑。对此有分析指出，鉴于复星将重点业务转向医药、地产和休闲领域，未来出售的资产可能在钢铁和采矿业等领域。

对此，复星集团并未予以置评，只是称电话会议上已有信息披露。“我们并没有任何的压力说一定要出售资产，但是对于一个投资性公司来说，买和卖资产，是很正常的，这里面是被误读了，并没有说一定要出售多少资产，(我们)也没有大规模出售资产的计划。”郭广昌进一步表示，未来的话，一定会有(买)，也会有卖，这是再正常不过的事情了。

另外，郭广昌还强调，维持提高公司的评级是长期战略，会在这个长期战略指导下，不断优化资产结构，不断优化财务资产结构。

2016年5月，国际评级机构标普将复星国际的评级展望下调至负面，但维持BB评级。而穆迪对复星的评级是Ba3，处于中等偏下的非投资级。

针对复星2016年7月密集披露的海外收购，标普在8月2日宣布不会因这些收购计划而立刻影响评级，但这些交易将进一步削减复星评级的缓冲余地。

时代周报记者注意到，事实上，最近在舆论中传得沸沸扬扬的“资产出售”事宜，主要还是外界太过于关心复星的资产负债率。根据复星2015年报披露，其集团净债务率持续下降，由2014年底的73.3%下降至2015年底的69.3%。虽然在下降，但是依然接近70%。

今年以来，复星公布了多起海外并购，外界担心这些并购过多通过自有或者贷款的方式以筹措资金，将会进一步提高复星的资产负债率。

对此，有复星高管表示：“关于外界关心的资金问题，我们关于项目细节上的资金来源，有自我资金，还有多元的资金承受方式，总的来讲，不会影响我们的负债率，因为复星在发展业务的同时，一直在优化我们的财务结构，增强我们的资金实力。”

而在具体举措方面，郭广昌表示：“我们会持续加大复星集团资产的上市，我们会继续改善我们负债的结构，继续降低总负债比例，通过这些措施，这是我们长期的战略。”

时代周报记者梳理发现，截至目前，复星集团旗下共计有3家子公司，欲进行IPO。今年6月，复星表示，计划尽快将旗下全资子公司美国保险商Ironshore在今年分拆上市，集资规摸将由市场决定。复星去年11月完成收购Ironshore剩余80%股权。此外，复星还公布，建议分拆Sisram业务于香港上市。Sisram持有的Alma Lasers，主要从事医疗美容器械的设计、开发、生产及销售。而在去年底，复星医药公告称，拟拆分旗下亚能生物技术(深圳)有限公司赴港上市。

投资转向新兴市场

郭广昌现在成为中国最忙碌的企业家之一，这两个月来，他行色匆匆。

今年6月份盛传复星欲收购俄罗斯莫斯科总面积达到7万平方米的沃兹德维任卡商务中心(原军事商场)。在8月2日晚的电话会议上，郭广昌向时代周报在内的媒体以及全球投资者承认，这两个月以来，他去了俄罗斯。

外界就此猜测，郭广昌此行很可能与收购俄罗斯商场有关。而复星集团在回复时代周报记者采访时表示，对此市场传言不予评论。

上述俄罗斯项目，至今还未得到复星官方的确认。而与之对应的是，时代周报记者统计，复星近期密集公布了多宗海外并购案，分别是复星全资收购英国狼队足球俱乐部(7月25日)；收购Gland 86.08%股权(7月28日)；收购巴西房地产投资公司Rio Bravo(7月30日)；复星拟出资不超过2.4亿欧元收购葡萄牙最大非国有银行BCP16.7%股权(7月31日)。

此外时代周报记者发现，今年以来，复星除了在欧美市场进行布局外，在新兴市场的投资，还在不断加大。上述的巴西房地产投资公司Rio Bravo、印度的Gland，均是在新兴市场。

这可能与当前的全球经济环境有关，欧洲市场环境有很多不确定性，在英国脱欧之后，全球资本市场受到波及，避险资产受到追捧，对中国资本海外并购既是机遇也充满挑战。

复星集团高层表示，英国脱离欧洲的时候，出现英镑、欧元大规模汇率的波动，但对复星的敞口来说非常小，对利润、净资产的影响非常低。

郭广昌告诉时代周报记者在内的人士，复星投资印度和巴西有两个意义：“第一，是完善我们全球的投资平台；第二，现在是投资新兴市场的好的探索期。”

作为一家综合性的投资者，复星集团一直很谨慎，“我们不会逼迫自己去做投资决策，我们认为在合适的时机，复星有独特的财务体制的情况下，做一个投资决定。”郭广昌表示。

有复星高层补充指出，复星是一个全球化的投资者，中国动力嫁接全球资源的投资者，就投资布局来讲，既有发达市场，也有新兴市场。

“复星的战略投资是靠我们自己和我们一线团队，我们最清楚全球情况，在亲自去了解的情况下，做的选择。”郭广昌表示。