人民日报经济透视：国债收益连创新低暗含风险

近日，全球多个国家国债收益率跌至历史新低。继日本和瑞士10年期国债收益率相继跌至负值之后，6月14日，德国10年期国债的收益率也跌至负值，为历史上首次。与此同时，美国10年期国债收益率收于2012年12月以来最低水平。并且，这种暴跌的势头已经蔓延到了世界其他国家：澳大利亚、韩国、印尼等国家的国债收益率也均降至新低。

数据表明，近期全球有大量投资者涌入债市，购买国债，导致各国国债价格疯涨，收益率大幅下降。由于国债通常被认为是一项几乎没有风险的投资，大量资金投资国债反映出市场风险偏好较弱，避险需求升温，促成国债成为投资者追捧的目标。究其背后的原因，其一为全球经济增长低迷；其二为多重不确定因素接踵而来，避险情绪加剧。

从全球经济体来看，美国经济复苏势头受阻，欧洲经济整体持续低迷，新兴市场经济发展变数很大。本以为会强力复苏的美国经济，5月非农就业数据的爆冷让市场大跌眼镜，非农就业岗位仅增加3.8万个，远低于预期的16万个，创下自2010年9月以来的最差水平。在欧洲，数据显示，欧元区5月份PMI（采购经理人指数）触及数月低位，GDP（国内生产总值）增长预期再度下行。新兴市场经济体也面临经济增长放缓压力。以俄罗斯为例：国际原油价格的大幅下跌以及卢布对美元的大幅贬值，使得俄罗斯面临前所未有的压力。全球经济增长的持续低迷，直接导致了作为经济态势关键晴雨表的10年期国债收益率的走低。

除此之外，美联储何时加息、英国脱欧公投，以及美国和西班牙大选，也为全球经济复苏前景增添了新的不确定性，给原本就脆弱的市场情绪进一步施压。6月24日，英国全民公投决定退出欧盟。虽然是否退欧还未最终坐实，但这一结果给全球未来经济走势带来的震荡和不确定性已开始显现。与此同时，美联储加息预期带来的冲击也不可轻视。虽然美联储联邦公开市场委员会6月15日宣布维持现有利率水平不变，但不排除后续加息的可能。面对多重不确定因素，投资者在对市场极度恐慌的情况下，风险偏好快速下滑，纷纷寻找避险资产进行投资以减少损失，大量资金流入国债市场亦在情理之中。

值得关注的是，评级机构惠誉公布的数据称，截至5月31日，全球负收益率国债的发行规模已达到10.4万亿美元。如此大规模的负利率国债，使得全球金融稳定风险加剧。一旦美元加息预期上升，避险资金大幅从国债市场撤出，可能出现大范围抛售国债的情况，从而导致国债价格暴跌，收益率上升。这不仅会使持有国债的风险增加，还会加大维持市场稳定的成本，甚至积聚债务危机风险。

《 人民日报 》（ 2016年07月07日 22 版）