时隔1年，美联储终于加息了 可美国经济的未来仍然未知
【文/观察者网 王一鸣】备受关注的美联储12月议息会议（FOMC）终于有了结果，北京时间周四（12月15日）凌晨3点，美联储公布了最新利率决议，宣布将基准联邦基金利率上调0.25个百分基点。这是继去年12月份后，近十年来美联储第二次加息。
美联储宣布，联邦基金利率将从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。其中包括提高超额存款储备金利率至0.75%和提高逆回购利率至0.50%；维持资产到期再投资计划不变。美联储官员还预计2017年加息3次，9月加息2次；预期2018年将加息3次，与9月预期一致。
本次决策获得了10名投票委员的一致支持。此前FOMC11月的会议上有一名委员投票反对维持利率不变，9月的会议上有三名委员投票反对。本次加息据2015年12月16日美联储在9年中的首次加息，正好一年。
在随后的发布会上，美联储主席耶伦措辞谨慎。在回应记者对于美联储资产负债表已达4万亿规模，何时缩减时，耶伦表示，尚未作出决定，但美联储一直在考虑，但该过程将在美联储认为政策利率达到一定水平，货币政策“正常化”基本实现时才会开始。
她还表示，缩表过程将不是卖出资产，而是让资产自然到期而不进行再投资。因此，缩减资产负债表将耗时数年之久。她说：“缩减资产负债表的时间没有硬性规定。”
针对自己是否会被特朗普提名连任，以及如果不连任主席，是否还会作为美联储理事完成14年任期的问题，耶伦表示尚未考虑。
美联储主席耶伦
早在本次议息之前，市场就普遍认为此次加息板上钉钉，根据芝加哥期货交易所（CME Group）联邦基金利率期货走势显示，12月加息概率为95.4%。但此次加息或许仅是一个开始，有分析认为，美联储可能在2017年继续多次加息，以应对特朗普的财政刺激政策。
不过，虽然很多美国投资者相信，美国当选总统特朗普的减税、加大基础设施和国防开支的承诺是美国经济增长的一颗定心丸。但美联储官员却认为，美国的经济水平已接近最大可持续发展速度，这意味着更快的增加将推动通货膨胀达到不受欢迎的水平。
为了避免过热，美联储可能会通过更快地提高利率来应对。特朗普的刺激政策越多，美联储的加息速度就越快。
野村证券美国首席经济学家刘易斯·亚历山大（Lewis Alexander）表示：“如果我们有一个激进的经济刺激政策，美联储要做的事情就是更快地提高利率。当经济在这种情况下运行，加息没有一个范围。”
加息未必利好美国
经济预测往往需要假设，但是这点在美国经济前景上尤为明显。纽约时报13日报道称，特朗普当选大大增加美国经济前景的不确定性。
纽约联储主席威廉·达德利（William C. Dudley）在最近的一次演讲中表示：“在现在这个时刻，就未来可能发生的事情得出结论还为时过早。
特朗普在竞选期间声称未来美国年增长目标是4%，特朗普提名的美国财长史蒂芬·姆钦（Steven Mnuchin）上个月也表示，“我们的第一要务是经济，目标是回到3%~4%的增长”。
特朗普提名的美国财长史蒂芬·姆钦
但很多经济学家认为这种预测的增长速度过于奇特，美国经济已经陷入缓慢增长期，原因包括人口老龄化和缺乏创新，而这些不可能迅速改变。
甚至有人认为特朗普更有可能推动经济进入衰退，而不是催化新的繁荣。
然而，即使特朗普是对的，美联储也不想要4%的增长。纽约时报报道称，美联储官员预计9月1.8%的增长已经是美国最大的可持续发展速度，未来三年的增长率也不会超过2%。虽然议息会议后他们会更改这个数字，但是并不会有太大的改变。
美联储官员也认为，目前美国稳定的就业增长已经消除经济衰退后积压的失业人口，美国11月的失业率是4.6%。
多年来，美联官员一直敦促国会增加财政支出，虽然现在特朗普承诺会做到这一点，但美联储认为为时已晚。
美联储副主席斯坦利·菲舍尔（Stanley Fischer）上个月曾表示，美联储可能会受益于财政刺激措施，因为它可以更快地提高利率。这将增加美联储通过降低利率来应对未来经济低迷的能力。
但这种收益并非毫无代价：财政刺激将增加美国政府的债务负担，美国国债已经达到了历史高点，这减少了未来经济衰退时财政响应的空间。
穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家Mark M. Zandi预测，在特朗普的四年任期前半程，减税、放松监管和财政支出将推动经济增长。但他认为，美联储的加息、贸易和移民的限制的负面影响将会不断显现，最后，美国经济将陷入衰退。
另一方面，美联储加息行为的影响也会被债券市场放大。投资者的贷款压力将持续上升。这种效果已经显现，从特朗普当选总统以来，虽然美国股市一路攀升，但借款成本也大大增加。据Freddie Mac的统计，上周30年期抵押贷款的平均利率为4.13%，而特朗普当选前的这一数字为3.54%。
新兴市场承压
美联储加息影响的不仅是美国，对于亚洲等新兴市场国家而言，美联储加息的影响也许更大。
在12月10日举行的三亚财经国际论坛上，中银国际研究公司董事长、中国银行原首席经济学家曹远征表示，“在美国未来可能连续加息、发展中国家一直处于低利率的情况下，货币政策的不一致性会引起极大的不确定性，很可能出现类似亚洲金融危机的风险。”
在过去30年中，每次美联储加息、美元升值都伴随着新兴市场的危机。1980—1985年美元升值引爆拉美债务危机；1995—2001年衍生了亚洲金融危机和俄罗斯债务危机；2011年至今美元总体升值，造成拉美、亚洲新兴市场国家及金融市场反复震荡。
东方证券首席经济学家邵宇曾在观察者网撰文指出，金融危机进化的逻辑是三部曲：美债危机（私人部门债务危机）——欧债危机（公共部门债务危机）——新兴市场（货币危机），最终可能进入货币（央行）体系危机；目前我们可能徘徊在危机第三波和最后的货币体系总危机的交汇点上。
他认为新兴市场可能在劫难逃，当下全球金融市场间的流动性波动趋势，本质上同美国与美元领导的全球化3.0范式密切相关，这个模式在中国加入的1997-2008年之间达到了它的巅峰。
不少新兴市场国家的汇率已经问题频出，墨西哥比索、马来西亚林吉特、印度卢比均已创下新低，而这些还仅是新兴市场国家麻烦的一部分。随着美联储加息，美元持续升值，新兴市场国家必然面临还债压力增大和资金外逃的风险。
纽约州立大学经济学助理教授Sara Hsu也持类似观点。福布斯网站12日刊登其文章称，美联储加息将对新兴市场，尤其是中国产生影响。
纽约州立大学经济学助理教授Sara Hsu
她在文章中表示，目前中国正面临经济增长放缓，美国加息可能会增加资本外流，从而带来额外的增长阻力。
她称，美国2015年的加息就导致了资本流出的增加，由于加息，中国的基金更乐于在美国的低风险环境下寻求高收益，而人民币的下行压力也随着美元的上涨而增大。这些曾经发生过的情况可能再次重演。
资本外流还不是中国的主要麻烦，人民币贬值的压力也会随着美国加息而增大，这将会导致中国跨国企业以及开展兼并收购活动的大公司受到影响，由于这些企业正转向以美元计价的债券和海外借款，人民币贬值压力增大会使得这些公司的实际负债上升，从而迫使这些企业转向在国内借款。
不过，自从2015年美联储不断闪烁其词表达加息预期之前，中国央行已经未雨绸缪，从启动811汇改，为推动人民币与美元脱钩推出人民币汇率指数，动用外汇储备，乃至今年10月1日，人民币加入SDR等等，维持了人民币的基本稳定。
今年下半年以来，在全球黑天鹅频出的环境下，与全球其他储备货币相比，人民币兑美元的贬值幅度排名倒数几位。
今年10月至11月底，美元加息预期强烈，全球主要货币大跌，人民币贬值幅度相比并不高（央行数据 新华社）
从中国经济基本面来看，如东方证券首席经济学家邵宇所言：中国经济具备抵御加息冲击的能力，其他新兴经济体却未必。
各国央行已在行动
面对美联储加息压力，亚洲各国央行已经开始行动。12月14日早盘，日本长期国债价格一路走高、收益率不断下跌。原因是日本央行购买了2000亿日元的长期国债。
此前，日本国债市场曾卷入全球债市抛售潮，长债特别是超长期国债收益率升至数月高位，
据路透社报道，日本央行官员表示，日本央行入市干预的目的是引导益率曲线向合适的情况移动。这是考虑到近来超长期公债收益率迅速上涨，以及出于对可能出现进一步波动的担忧。
在9月的货币会议上，日本央行决定努力将10年期国债收益率维持在零附近。
中国央行也没有闲着，近期中国央行不断进行公开市场逆回购操作，加上近期中国债市收益率也出现大涨，使得市场利率水平显著上扬。
耶伦和中国央行行长周小川
11月底中信证券的一份研报分析称，中国央行的货币政策，已经一部分开始转作去杠杆、防风险。而在面对当前人民币持续贬值的压力，央行货币政策的转移，核心意义也在于避免系统性风险的发生。
由于美联储加息带来的人民币的贬值预期和资本外流压力，国内的利率水平也承受压力；同时，11月PPI和CPI双双上涨也使得通胀预期增强，有人认为，加息可以成为中国央行的选择之一。
不过中国的加息之路也不会一帆风顺，本周一，中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成在接受第一财经采访时就表示，目前中国加息条件尚不完全成熟，在美联储加息后，仍需观测明年其加息的进程和影响，以及中国通胀、经济运行等数据的变化，才能判断加息条件是否成熟。
实际上，2017年的美国到底会加几次息仍是一个疑问。虽然舆论普遍预测美联储明年会多次加息，但不要忘记，舆论曾预测2015年美联储会加息2~3次，但最终仅12月加息一次；去年美联储还表示2016年会有4次加息，最终仍然只加息一次。
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耶伦演讲全文（来源：澎湃新闻）
今天（美国东部时间12月14日）我们的联邦公开市场委员会决定，将利率提高25个基点，把联邦基金利率的区间提高到0.5%-0.75%。我和我的同事之所以做出这样的决定，是因为我们观察到近期经济出现明显增长，已经更加接近我们委员会的目标，即2%的通胀率和充分就业的目标。过去几年中，我们创造了1500万份工作。失业率进一步降低，通胀率接近我们2%的目标。我们预计美国经济将进一步表现良好，劳动力市场好转，未来几年通胀率达到2%。
首先我来回顾近期的经济增长。
自从2016年下半年以来，经济增长就开始提速。家庭支出持续温和增长，这背后是由家庭收入增加，消费信心增加所支持的，然而企业投资仍然疲软。总而言之，我们预计未来几年经济将温和增长。
在过去3个月中，就业每个月平均增长18万个岗位，而且持续了今年整年。自从金融危机大萧条的过去7年以来，我们已经创造了超过1500万的就业岗位。而且在11月底的时候，失业率下降到了4.6%，是自2007年金融危机以来的最低水平。劳动参与率过去2年几乎没有变化，进一步看劳动力市场的数据可以观察到一个逐渐变老社会的潜在趋势变化。我们希望失业率能进一步下降。
说到通胀率，10月PCE物价指数同比上升了1.4%，高于今年早些时候，但仍低于FOMC的目标2%，但剔除波动较大的能源和食品价格之后的核心通胀率已经接近1.75%。我们预计随着就业的持续转好，随着今年上半年对于油价的压力因素消失，劳动力市场进一步增长，我们期望未来两年通胀率达到2%。
基于市场的通胀依然处于低位，基于调查的较长期通胀指标近期几乎没有变化，而且逐渐接近我们2%的目标。我们将长期密切监控，确保通胀率更加贴近我们的长期目标。
接下来给大家介绍一下我们的委员会成员对经济前景作出的预测。跟以往一样，他们是基于经济状况的看法和前景对货币政策进行预测。我们的预测中值是，通胀率从1.9%提高到2017年的2.1%，以及2018和2019接近2%。这和我们之前的长期目标相比，稍微低了一些。而且我们第四季度的失业率长期目标是4.7%，而且3年之内我们希望把它降到4.5%，稍稍低于我们的长期失业率目标。
最终我们的长期通胀率目标是今年1.5%，我们将会把它调整到明年1.9%，2018年和2019年也是2%。
总的来说这些预测这些和我们的增长率都非常的接近。今年的情况大致就是这样。
回到我们的货币政策，我们的委员会认为，根据目前的这些情况，我们对联邦基金利率区间的调整，将更好地促进经济，向着我们的长期目标来发展，这样能让联邦基金利率能有逐步提升的空间。
大家一定要注意中性的联邦基金利率。因为中性联邦基金利率表示的是既不扩张，也不收缩的利率，与历史相比，目前的利率是较低的。联邦基金利率稍微低于中性利率，也就是说在未来，联邦基金利率将逐渐增加，越来越接近中性利率，这和我们之前联邦委员会作出的预测也是一致的。
到明年年底，中性利率将会上升到1.4%，2018年底2.1%，2019年2.3%，我们的联邦基金利率预测中值也有相应的调整，对于联邦基金利率预估中值，也有相应的变化。
大家知道经济的增长，经济情况的预测，并不是完全固定的，他会跟我们具体的经济情况，和相关的风险来进行实时的调整。大家都知道任何货币政策的调整都有可能改变经济的前景，当然现在我们还不能说这些政策会造成什么样的结果。
但是这些货币政策的改变的确能够对经济的前景作出调整。我们在作出货币政策调整的时候，将会对这些措施进行密切的关注 ，并且遵循我们委员会具有的两项法定目标。最后我们会继续保持对机构债券、机构抵押贷款、抵押支持证券和到期国债拍卖后再投资本金的循环投资。我们希望通过这样的方法，我们的联邦基金利率仍然有进一步向上调整的空间。
谢谢，我就讲到这里，接下来接受大家的提问。
提问环节
**提问：**为什么你们认为明年有3次加息，而不是加息2 次？这和特朗普的当选有没有关系？
耶伦：（本次加息）这其实是非常温和的调整，和过去美联储的政策调整相比，这是非常温和的。我们委员会的一些成员也都是这么认为的。我们考虑的内容有非常非常多的方面。失业率是其中的一部分（原因），失业率已经低于我们之前看到的情况，已经低于我们的预测。今年对于通胀的预期也有一些相应的调整。但是我们委员会当中有一些成员，不是所有的成员，也作出了一些假设，如果我们做出财政政策的调整，也会影响到大家的预测，这也是我们所有人考虑的重要一部分。
**提问：**在之前的讲话当中，你说过要增加经济的整体生产力，是否会对公司税务减免有影响？财政政策与这个政策有什么配合？
**耶伦：**我说的那些讲话，讲到了提升了人们的生活品质，能够增长劳动生产力，也会相应带来劳动力的培训教育，来促进公共的投资，来提升整体美国的资本质量。让工人能够享受到这些政策，促进创新和良性竞争。所以这些税收的政策，也会有提升生产力的作用。但具体还是要看一些措施，我并没有太多关于税收政策的改变建议。我能说的就是，美联储会密切关注其货币政策对经济的影响。
**补充提问：**但是有一些财政政策并不会直接影响到生产力，但是会不会影响到你们加息呢？
**耶伦：**有一些问题我会回答得比较笼统。这些税收的政策我没有办法告诉你是否能够提升经济的生产力。它确实会在一定程度上影响到经济的预估中值。我们一直在说联邦利率中值还比较低，其中的一个原因就是生产力的中值还不够高，我们希望他更高一点，因为这会影响到联邦基金利率的中值。
**提问：**对于普通民众，能不能解释下这次加息和明年的3次加息对普通民众的生活有什么影响？
**耶伦：**加息这个决定体现了我们对我们目前经济状况比较自信，正是基于这种判断，我们才做出加息的决定。希望大家能够通过这种信号，提高对我们对经济的信心，确保大家有正面积极的情绪。这个决定对市场利率有轻微的、短期的影响，对借贷会有一些影响。长期总的来说，我们希望家庭的支出，和公司的财政状况，都会发生一些温和的变化。我和我的同事做出这个决定，都是希望经济更加强大。我们都在向我们既定的通胀率和就业目标努力。
**提问：**之前我们问了很多财政政策的消息，虽然您不是很清楚明年的财政前景如何，但是根据8月份发布的委员会政策，当时说到未来政策可能会收紧，这是否意味着美联储其实已经做好准备在明年收紧？
**耶伦：**我们在声明中提到，我们还是希望联邦基金利率保持在比较低的水平，保证他的宽松程度，从而让通胀率仍然保证在我们的目标之下，我们委员会作出了未来的预测，中性利率在长期利率当中将会保持较低的水平，不会超出我们对长期利率水平的预测，实际上，这次加息也是为了保证联邦基金利率能够提升通胀，从而保证通胀不会超过我们所的中值预测。
在就业市场方面，还没有看到劳动力市场有任何的证据证明，劳动力市场面临着上升的压力，也没有证据证明出现了劳动力短缺的状况，不会出现激烈的变化，所以应该保证劳动力市场是保证在我们的预测趋势当中。在所有这些曲线背后，我可以有信息的证明，经济发展正在朝比较好的方向发展，当然不确定性可能也会来自很多不同的渠道，我们也会随着经济的发展状况，作出紧密的观测，不断调整我们对于未来政策的预期，从而更好地顺应经济发展的实际状况。
**提问：**市场普遍认为，财政政策方面，要通过更多的刺激计划来稳定经济发展，我们想问，你对目前经济发展总体的预期如何？经济出现过热的可能性究竟有多大？
**耶伦：**我的上任（伯南克）和这届FOMC都希望能够保持经济的稳定发展，而且现在确实出现了经济过热的压力。目前劳动力市场比较稳定，货币政策可能会有一些过分宽松的状况，希望在未来通过经济调控不断收紧。此类政策的颁布总体上是希望规范劳动力市场，减少失业率，但这并不意味着，我们有资格和能力向本届政府建议未来财政政策应该如何制定。只是在财政政策制定的过程中，必须考虑基本面，并适时调整政策。我要继续强调促进经济增长措施政策的重要性，这对整个国家的经济政策来说，都至关重要，当然，国会也会考虑到这样一个事实，随着人民收入的不断增长，实际GDP的增长目标也要达到，这政策的制定过程中，也要考虑到个人消费支出和实际GDP的增长状况。
**提问：**你之前讲到的通胀压力和过于宽松的货币政策可能带来的一些问题，是否可以通过劳动力市场适当减少经济萧条的压力，促进经济增长，为什么不能从财政政策的角度采取措施，从而减少整体经济的面临的压力？
**耶伦：**我现在想澄清我在波士顿的讲话，其实在这个讲话中还存在一个尚在调研还未得出结果的问题。对整个劳动力市场的改善我们希望能采取长线措施。我从来没说过要把把这样的劳动力市场转换为高参与度。我们之前看到了一些经济发展预期，失业率其实在过去几年一直略微低于预期，但是还是符合长期增长目标。我们当然不希望通胀率超过2% ，我们也不希望失业率和我们预期的目标偏离过远，因为最终的目标还是希望有更多的人就业，增加劳动力市场的参与水平。
在未来几年当中我们也会通过实践检验这种预测的正确性，这里特别要澄清一点，不希望通过用过热的经济发展来刺激劳动力市场的参与程度。
**提问：**你希望通过多大程度的政策调整为本届政府提供一些建议？以及美联储在政策决定中有多大的话语权？
**耶伦：**我在这里不会对本届政府领导人如何制定经济政策提供具体的建议，国会赋予了美联储独立制定货币政策的权利，维持低通胀和高就业是美联储的职责所在，我们也会聚焦在这两大目标，美联储不会过多干预其他的政治事务。
**提问：**总统已经说过，保持财政稳定是他任期内非常重要的目标，我想问，你会提供怎样的建议，以及货币政策如何调整才能更好的实现这样的目标？
**耶伦：**我们的工作人员已经和下届政府的过渡团队取得了联系，我们认为，新任政府会以建设性的方式构建政策，除此之外，我们不会以超过我们权限的方式来进行任何的干预。
金融监管措施方面，我们仍然要通过巨大的努力防止金融危机的再度发生，这场金融危机给我们带来了巨大的损失，过去的经验其实为我们提供了很好的参考，我们要采取预先的手段进一步促进金融系统的安全稳定，降低风险，这是美联储的重要职责。
自从金融危机在六七年前发生以来，包括《多德-弗兰克》法案的颁布也是实现这一目标。很重要的一点是，进一步降低风险，希望整个金融体系追求更高的资本金，更高的流动性，我们希望为家庭和商业提供更多的信贷支撑，但同时减少整个经济面临的冲击。最大的几家金融机构已经同意相较金融危机之前进一步降低它们在资本金方面面临的风险，当然在监管方面，希望以系统性的方式收紧自己的行为，也在寻找更好的方式解决小型金融机构面临的资本金压力。我们不会再面临像过去一样不能忍受大而不能倒的风险。改革的过程会不断持续下去，也希望大型金融机构在做业务时，预先考虑风险，而不是一味地追求利润，在面临负面风险时变得不堪一击。这对我们的决策非常重要，我们不能再重蹈覆辙。我们可能会采取一些举措强化金融机构的合规性。
**提问：**特兰普总统在财政政策方面已经给出了一些消息，这可能对经济产生或积极或消极的影响，我们想问，委员会对特朗普的经济计划是否有任何的讨论？
**耶伦：**我们的会议当中确实讨论了这个话题，所有公开市场委员会的参与者都认识到，其实经济政策变化未来充满不确定性，对美国经济会产生多大程度的改变也充满不确定性，这些政策和其他的要素结果在一起，包括全球经济的展望和其他国家的经济水平都会对我们国家产生影响，因此我们会持续的监测并作出适当的反应。我们整个经济形势是不确定性的，需要一段时间的观察实际影响。以及这对我们的实际决策会产生多大的干预，这些都有待进一步考证。这些政策在未来对经济会产生怎样的影响，对于整个金融市场，尤其是对于股价的涨跌，对于美元利率，整个市场预期对于市场走向的看法，都会产生不确定性。市场的参与者，目前都不是非常确定，因此，新一届政府对市场价格的影响，对金融市场的影响还有待进一步的考证和加强。
**提问：**请谈一谈劳动力市场的“松弛”现象，你认为这个现象什么时候会消失？
**耶伦：**您问的这个问题我们没有办法做出非常准确的预测，我的同事和我都考虑到了这些失业率长期情况，我们失业率预期中值是4.8%，目前看起来失业率比预期的更低。我们会继续关注更广泛的失业率情况，比如兼职工作的人的失业情况。
**提问：**特朗普之前在竞选过程中一直在批评你的低利率政策，你当时表示一直会担任美联储的主席，如果有人提名你继续下一个任期的话会怎么样?
**耶伦：**我已经同意参议院任满四年的任期，美联储的任期与总统任期的时间也不同，这也是一个保证美联储独立性的要素。所以我的确希望完成我四年的任期。我还没有做出任何有关未来的决定，我可能不被任命，但我现在还不必做出这个决定，也没有时间去考虑这个问题。我也有可能继续担任这个委员会的委员，但是这个决定也是要留到以后再说。
**提问：**道琼斯的指数将会达到2万点，这显然跟特朗普总统对经济的看法和政策有关，你想在这种情况下打造一种乐观的情绪，你觉得目前的具体情况是怎么样的，能不能达到这种乐观的情况，还是说在我们的资产价格方面有一些泡沫的可能性会影响经济的稳定性？
**耶伦：**我真的不想去评论股价层面的问题，可能有一些大家对财政、税收政策的预期导致了股价的波动，或者是因为对于可能的增长或者是经济风险的预估导致了股价的波动。这些都是市场的参与者，都是需要在短期、长期的整个范围内考虑的，这些都会影响到股价。但是我没有办法对股价的合理性做出任何评价。
**提问：**对于这些股价你刚才讲到了有一些历史上的普通值，道琼斯的2万点你觉得也是个普通值呢？
**耶伦：**我觉得在股票市场上，现在的利率仍是比较低的，我觉得要考虑到这一点，现在的情况仍然是在正常区间范围之内。
**提问：**你说到了自从经济危机之后，银行已经变得更加安全、稳健，有很多的进展、进步，你觉得美国的银行在运营方式、企业文化方面有什么变化导致了这种情况呢？如果有的话，这种银行的情况会不会继续下去？或者在未来的几年中继续改善呢？
**耶伦：**在过去的几年中，我们看到了一些大的机构此前有一些违规的现象，可以看到银行的监管者已经发现了有些银行的操作手法和措施是有问题的。会导致一些外汇方面的制裁、或者其他一些问题。所以这的确也是委员会讨论到的一些问题，而且我们强调合规文化的重要性，我们的委员会会进一步地去、更加广泛地去关注银行的合规风险，以及其他的一些大型机构。我觉得这是非常重要的一点，我们在过去看到的这些大型机构的违规，显然已经在过去的几年当中得到了很大的改善。
**提问：**第一个问题是关于经济过热的问题，几个月前你在波士顿讲话中提到的，您可以再解释一下你的观点吗？
**耶伦：**我要重申一下我当时的意思，我们从一系列的金融危机中所学习的经验就是，当经济遭受打击，进入萧条的时候，生产力并不会很快地恢复到萧条之前的状况，看起来就像是会长期地受到打击的影响。我当时提出的这个的问题，就是想要确保生产力的进一步提高，走出这种金融危机的打击，来创造更多的就业，把这些在经济危机中失业的人重新拉回市场。我当时提出那样的问题，是想要问我们能不能不要让这个糟糕的历史重演。我们想要看到更多正面的证据来支持我们未来的决策，但在当时我并没有指出任何明确的政策方向。大家看到我们委员会指出的未来的加息路径，这条路径包括了缓和的加息。因为我们的失业率会进一步地下降到4.5%以下，在未来的几年之内对它也会有所帮助。我当时并不是想要直接推荐更好的、或更简单直接的政策，没有那么容易。
**提问：**另一个问题，两次加息都是在市场预期加息已经超过50%的时候，是不是说这个前提条件会成为未来加息的未来条件呢？
**耶伦：**这不会成为一个必要条件。我们强调的是我们加息的理由每次都是充分的，对于市场的参与者来说，我们对经济的看法，以及合适的加息路径，我们会去密切地关注我们获取到的信息与数据来确保我们对经济的调整是适合市场的，而不是说我们会遵循这样的前提条件，要等市场对加息预期普遍大于50%的时候才会做出这样的决定。当然，如果我们一切都做得比较完善的话，市场上对我们的预测相对来说会比较准确的。我们今天做出这样的决定，大家如果可以跟我们一样准确地分析这些数据的话，都可以同意我们现在在就业市场上和经济发展状况上都已经有了一些好转的迹象，所以进行加息。
**提问：**关于制造业的工种和就业机会，有很多的讨论，我想问有什么额外的政策来增加制造业的就业机会，有没有一些你之前提到过的工种的培训计划？对于那些已经失业的工人有没有相应的再就业的项目？
**耶伦：**这部分呢，关于财政政策能否直接影响到这些细致的层面，包括贸易政策，我没有办法去评价。但是总的来说，美国的制造业有很多岗位在大萧条后就消失了，随着经济的回升，这些岗位也会重回就业市场上来，所以这取决于具体经济复苏的情况。我们已经看到一些经济回暖的情况，在很长一段时间当中，随着技术的发展和革新，它也会降低制造业的就业岗位，显然这也是经济发展的一部分。在很多年以来发展的步伐都一直是经济发展的一部分，所以这些制造业的公司都已经发现他们可以在一定程度上去减少人工自动化的制造，我觉得这种趋势是会继续的。你刚才提到的这种对失业工人的援助，的确，对于这些技术影响下，对制造业工人的影响，大部分的经济学家会去考量整体的技术进展带来的影响。显然会有一些工人因为这些技术的进步而受到伤害，因为全球化而受到伤害，我觉得大部分的经济学家和学者都会意识到，我们要帮助这些受到技术进步和发展所受到伤害的工人，帮助他们找到适合他们的工作，在经济复苏的过程当中受到正面的影。所以我同意要能够要意识到那些因为这些技术的发展受到影响的工人很重要，让他们能够让这些政策的制定者想办法去解决这些问题。
**提问：**美联储现在总体的资产负债表已经负担了超过四万亿美元的资产，美联储现在也准备调整了。在什么情况下美联储会削减资产负债表？是通过操作证券的期限还是通过出售部分投资组合中的债券？
**耶伦：**我们确实希望进一步减少部分投资组合的规模，但不是通过出售债券的方式，相反我们希望通过本金循环投资的方式来稳定经济。我们现在还没有特定的决策，包括何时在国债上采取更激进的措施，但是我们还是希望如果经济遭遇了过分的冲击，我们通过国债，通过机构债券，和按揭证券的持有，降息等措施提供一定的缓冲。那么联邦基金利率的上升，并不意味着我们对于整个美联储投资组合的调整会做出任何的预判。相反我们还是会以经济发展的整体作为主要依据，会考虑整个经济面临的压力，以及整个经济面临的风险状况，我们在决策方面没有特定的决定，但是我们的长期计划是希望能够削减资产负债表的规模，这个目标可能需要几年才能达到，我们希望未来在投资规模方面相对于现在能够收紧。
提问：现在随着美国新任政府的上台会不会在你评估整体经济发展状况的过程当中让你采取一个跟过去不同的视角？
**耶伦：**我们现在看到，人民收入水平的质量是我们关注的一个重点。美联储还是希望看到薪资水平的上涨，来促进人民生活水平的提高，这些是我们长期的发展，并不是一个新出现的状况。这段时期经济萧条确实非常严重，确实也阻碍了市场的发展，也在很大程度上影响了劳动力，影响了人民生活的水平。在这个大的背景之下，美联储面临的位置和处境就比较困难，我们在检测经济活动的时候，会更多地去看劳动力市场的稳定性和通胀的发展水平。但是从政策制定者的角度来看应该采取一个更加宽泛和广阔的视角，看一看整个经济愿景是不是能够跟大的社会发展趋势保持一致，比如说人口增长，经济下行的压力，我们之前也提到过，是我们需要考虑的重要要素之一。尤其是我们在新任政府上台之后，我们会对特定的人群，比如非洲裔美国人，他们的失业率已经回到了七年前的水平，这些都是重要的宏观的趋势。那么政策一定要能够解决这些问题才可以。