解读证监会主席刘士余严厉表态：杠杆收购或被严格监管

【文 观察者网/张珩】证监会主席刘士余怒了，12月3日，他在中国证券投资基金业协会的一次会议上，对市场上所有的“野蛮人”发出警告，“用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”

刘主席讲话威力巨大。今日（12月5日），险资举牌股集体大跌，格力电器、吉林敖东、中国铁建、中国交建跌停，万科、廊坊发展、中国建筑等跌幅均超过7%。

证监会主席刘士余

证监会严厉发声 保监会也曾警告险资举牌

12月3日当天，在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上，刘士余博士在自己发言稿中脱稿加了振聋发聩的警告。

刘士余把市场上的一部分人比作的“奢淫无度的土豪、兴风作浪的妖精、坑民害民的害人精”和“行业的强盗”，“挑战法律职业操守的底线，是人性和商业道德的倒退和沦丧”。

12月3日，据新华网报道，在刘士余发飙的同一天，保监会主席项俊波也被记者问到同一问题，他说：

“谈到举牌的问题，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者，举牌越多我们刘主席是比较高兴的。因为保险资金都是长线资金，包括举牌在内的投资行为，对股票市场的稳定发展具有非常重要的支持作用。”

保监会主席项俊波

实际上，关心万宝股权大战的人不会忘记，保监会主席项俊波在今年3月两会期间，以及7月份的时候也曾怒斥了金融市场上的“暴发户”，那些“野蛮人”完全偏离了保险的主业，为了扩张资产完全忘记了原则，用保险金作为融资的工具实现资产的快速膨胀。（点击见项俊波讲话全文）

保监会对险资举牌上市公司并不反对，但反对的是，快进快出买卖上市公司股票的短线行为。

项俊波在7月份保监会召开“十三五”保险业发展与监管专题培训班就说过，保险业要体现行业价值担当，必须要为实体经济保驾护航，着力强化保险业在支持长期投资、拉动和促进消费等方面的作用，为实体经济提供全方位、多层次的保险服务。

可能严格监管杠杆收购

虽然到目前为止，证监会在法律法规上还没有明确对“保险系”资金入市进行监管。但是依据刘士余如此严厉的讲话，各界猜测，国家很可能会出台政策，对保险行业的投资进行规范。

据《财经》杂志的看法，这或许意味着监管层将对各种类型的杠杆收购进行更为严格的监管，包括但不限于对收购资金来源的详细追问，对多头监管的重叠区域和模糊地带的进一步梳理，等等。

如果在“三令五申”之下，依然有人对此不屑一顾，那么这种“突破底线”的行为，很可能将会把“野蛮人”送进监狱。

刘士余愤怒的背后也充满了对资本市场监管的无奈，12月3日，新华社发表社评指出，“有人认为，钱来自哪里并不重要，只要合规合法即可”。但是证监会对于资金来源并没有监管权，面对在自己“地盘上”爆发的问题，证监会该如何处理是一个考验智慧的大问题。

另一方面，刘主席对于“野蛮人”非常愤怒，但是，当对方是“好孩子”的时候，又该如何区分呢？这又是另外一个大问题了。

“野蛮人”

能把一个温文尔雅的博士逼得说这些话，看样子刘士余是真的急了。虽然没有直接点名，但是所有人都会联想到宝能系和恒大人寿为首的一群“野蛮人”。

只不过，刘士余所指的野蛮人，是来路不明的资金做杠杆收购。截止目前，险资尤其是宝能系，尽管被外界质疑其资金来源不明，但是至今还没有确凿的证据，证明其资金来源有问题。

“野蛮人”的这个称谓源于一本书《门口的野蛮人》，指华尔街的一些私募基金，对其他企业进行恶意收购。这些人原本和公司的经营毫无关系，因为看好某家公司就开始强行收购股票，接管原来公司的经营权。

去年闹的满城风雨的“万宝之争”就是最典型的例子。

万科作为中国最优质的地产公司之一，其名下的资产一直都非常受外来投资者垂涎，在2014年“万宝之争”开始前，万科的营销收入已经达到了1463.9亿元，净利润417.2亿元，现金流更是高达417.2亿元，而负债只有5.4%。

而万科极其分散的股权则是给了宝能系一个前所未有的好机会，当时万科最大的股东“华润”的持股比例只有15%，而作为万科创始人的管理层控股更是只有不到5%。

资料图：郁亮和王石

早在2014年年中，万科股价处于最低点（不到10元每股）的时候，万科总裁郁亮就感觉到了危险，在当年3月的股东大会上，郁亮手持《门口的野蛮人》说道，获得万科的控制权只要200亿元。

而200亿还不到2015年万科净利润的50%，总的来说，万科太便宜了。自2015年7月开始，宝能开始大规模增持万科，面对宝能的步步紧逼，王石怒斥宝能只是为了短期利益“竭泽而渔”，枉顾股东利益，捞一把就走。

尤其是2016年年中的时候，宝能试图在股东大会上罢免王石、郁亮等10名经验丰富的高管，用自己的人代替，这将极大的影响万科的经营。

媒体质疑宝能系

去年以来，对于宝能系的强势入主，媒体有大量的解读，很多报道认为，宝能系的举牌行为是在行业底线的边缘游走。

首先是杠杆，根据界面新闻专栏的文章，宝能系通过旗下的“前海人寿保险”出资了110亿元收购了约6.66%的股份，在达到了5%这个“举牌线”以后，旗下的另一个钜盛华投资跟进346.5亿元在2015年底前一举收购了万科23.52%的股份。

图片来自界面新闻

图片来自界面新闻

总共动用了454亿元的资金却撬动了在2015年有6000亿资产的万科，姚振华的手段实在是让人叹为观止。

但是，在这454亿的资金中，宝能通过实业出资仅有50亿左右，剩下404亿的都是通过种种金融手段募集来的资金。具体杠杆倍数未知，但是据微信公众号“证券市场周刊分析”，宝能系在2015年年底前动用了9倍杠杆，这也就意味着，在404亿的金融资本中，宝能自身动用的资金只有约45亿元左右，而剩下的资金全部来自于外界的出资。

图片来自界面新闻

很多媒体都对宝能系的行为忧心忡忡，虽然刘主席对于市场中保险公司的投资行为非常欢迎，但是前提是低风险的长线投资。

而现在，宝能用来源复杂的资金，动用高杠杆比例在市场上搏杀，进行“短平快”的短线投资。例如南玻，宝能已经清洗了南玻的管理层，而新的南玻将会大举使用资本手段“赚快钱”。（详情见下文）

这种“短平快”的短线投资，如果一旦出现资金断裂或者收购不顺，来自外界的出资人要求归还本金和利息的时候，往往会出现公司“突然死亡”的情况，所有人的保险都会“泡汤”，成千上万名失去了保险的人会造成极大的社会动荡。

这正是各界对宝能系质疑不断的原因之一。

产业空心化之忧

第二个让人担忧的倾向是产业空心化，宝能在2016年年中的股东大会上要求罢免王石、郁亮等10名经验丰富的高管，这已经造成管理层的极大动荡，进而严重影响公司业绩。

外界认为，如果万科倒下，受损的不仅仅只是万科数以千计的消费者，整个房地产行业的上下游产业，包括钢铁，水泥，玻璃等等行业都会出现大规模失业的情况，而这种动荡是国家绝对不愿意看见的。

宝能“入侵”的后果已经在南玻集团发生过了，作为玻璃产业的领头羊之一，南玻集团在被宝能控股以后高管集体离职。

据《中国经济周刊》的报道，按照宝能“空降”的新高管陈琳的意见，南玻将来会进行资本运作，“你们这些搞制造业的辛辛苦苦也就赚这么点，还不如搞资本运作”，“通过收购买卖可以赚比制造业更多的钱”。

南玻的前景未知，而同时宝能已经把触角伸向了刚刚发生人事变动的格力集团。

上周五（2日），新华社报道了宝能大规模增持格力电器的股份。面对资本的大肆“入侵”，刚刚失去了格力集团董事长之职的董明珠表示，“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”

格力的前董事长董明珠

白骑士恒大？

在2016年年中王石等人“危如累卵”的时候，眼见就要失去万科的控制权，一批“白马”杀进了“万宝之争”，恒大来了。自2016年8月开始到今天为止，恒大已经动用了362.73亿元收购了万科14.07%的股份。

2016年，恒大已经超越了万科成为了中国房地产行业经营最好的公司。而如今作为老大的“恒大”收购老二“万科”的股份，目的究竟是什么还不得而知。

自恒大加入战局之后，整个万科的股权之争变得越发不明朗，任何一个大股东的“倒戈相向”都有可能造成整个局势的逆转。

虽然恒大的目的尚未知晓，但是，恒大绝对不是“省油的灯”。许家印旗下的恒大人寿是另外一个被证监会“点名”的公司。

今年9月28日，恒大人寿买入广东梅雁吉祥4.95%的股份成为第一大股东，而仅仅一个月之后的10月31日就减持了所有股票，据21世纪经济报道统计，在这短短一个月的时间中，恒大估计获利近两亿元。

同时，恒大的这种行为已经有可能涉嫌违规。证监会对梅雁吉祥发出警告，公司在10月25日披露的第三季度的财报中出现重大错误，没有透露恒大成为公司第一大股东的事实。

另一方面，据中国证券网的消息，保监会也对恒大进行了约谈，明确表明不支持恒大的这种行为。

资料图：被证监会点名的梅雁吉祥

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