王一鸣：友谊的小船说翻就翻 两桶油业绩从此咫尺天涯？

尽管业界早有预判，但是分道扬镳的这一天到来的时候，多少还是有些让人唏嘘。

4月28日晚，两桶油发布了2016年的首份季报。

数据显示，中石油遭遇了上市以来的首次季亏，一季度净利润负138亿元，自去年年底创下本世纪以来的最差业绩表现后，中石油的糟糕仍在继续。

相较而言，中石化自去年二季度炼油板块翻身以来，中下游业务在低油价下的衬托下持续录得高光表现，今年一季度更是带动整个集团实现净利润61.85亿元，同比大幅增长267.1%。

两桶油季报为啥如此冰火两重天?

中石油开采业务负担过重

根据季报，中石化一季度生产原油79.42百万桶，同比下降9.3%，天然气2114亿立方英尺，同比增加16.7%，总体油气当量产量114.7百万桶，同比下降2.7%，胜利油田部分油井的关井效应明显。

年初，中石化宣布关停胜利油田部分井区，亏损额相对降低

另外一边，中石油一季度生产原油2.427亿桶、天然气8914亿立方英尺，分别同比增长1.4%和4.8%。由于上游负担较重，中石油本季度亏损高达202.68亿元，比上年同期减利375.67亿元。相对而言，上游体量较小的中石化亏损额大幅减低，仅为125.3亿元。

同时，受国际油价大幅下跌影响，一季度中石油、中石化的平均原油实现价格分别为27.27和27.06美元/桶，同比下降44.2%和41.45%；天然气平均实现价格分别为4.886和5.47美元/千立方英尺，同比下降21.7%和31.33%。

业务板块上看，尽管两桶油上游双双告负， 但在中下游业务上，二者业绩都大幅改善。

炼化板块，中石油原油加工量同比下降2.5%，成品油产量同比降低4.4%，实现经营利润146.51亿元。中石化方面，原油加工量同比降低2.4%，成品油产量同比降低1.4%，实现经营利润134.4亿元。

受益于低油价以及成品油定价机制的地板价限制，一季度的炼化板块可谓利好重重。

对于原油进口比例高达80%的中石化而言，这种利好可望在二季度得到更大的迸发。这主要是由于进口原油的下单、接货、炼化、分销等过程大抵需要一个季度时间，因而中石化原油进口价实际上往往是3个月之前的价格。

一季度的国际油价曾经深度触底，季度末期又开始缓慢爬升，一落一起之间，可以期待更为精彩的业绩表现。

销售板块上，由于一直强调“油非互促”战略和综合服务商的身份转变，中石化的非油品业务录得89.1亿元的营业利润，同比增长41.4%，直接拉动营销及分销板块实现净利润76.9亿元，同比增加45.6%。

两桶油非油品业务上增长迅猛。图为中石油湖北首个智慧加油站开始运营

中石油虽然也在销售板块取得了4.26亿元的净利润，但体量明显低于一个数量级。此外，受益于化工市场回暖、部分化工产品需求增加以及原料成本的降低，双方在化工板块也均取得较好的业绩增长，分别实现了31.1亿元和45.8亿元的收益，中石化仍然略占上风。

中石油对未来油价偏向乐观

或许是觉得首个季度的表现有些跌人眼镜，中石油在季报中专门对近期的油价进行了偏向乐观的预测，认为二季度及全年全球石油市场的供需将保持总体宽松，而国际油价的回升态势将为公司改善经营状况创造有利的条件。

的确，近期油价在多方拉动下的强势上涨为这种判断提供了一定的脚注。多哈会议后，国际油价在开盘暴跌6%的不利局面下，当日即强势拉回水平盘，并在之后两日暴涨近6%，基金公司和私人投资者对于此轮上涨的坚定可见一斑。这表明，市场对于美国钻机数量减少和页岩井枯竭带来的产能下降十分笃定，并已经提前预支下半年的供需重新平衡。然而，两方面的效应仍然给二季度的油价前景带来颇多扑朔。

一是近期上涨盘的吐利效应。根据彭博社援引商品期货交易委员会（CFTC）的数据，4月26日当周的WTI净多仓已经升至去年5月12日以来的峰值，而空头头寸已跌至近10个月的新低。

就在投资者将焦点全部集中于美国的产能数据、EIA的库存数据和美元走势的同时，伊朗、沙特、科威特等地产能上行的或有消息被自动屏蔽，在油价缓慢向50美元伸延的同时，累积了大量的压力盘。

而几乎所有的投资者都清楚50美元的代表意义，对于Eagle Ford和Wolfcamp这样的低成本页岩油盛产区，50美元将唤醒相当部分的中小生产商，从而给获利盘的抛售带来契机。日前，在上述两个区域标志性的作业者EOG和Pioneer公司就刚刚表示，准备在油价到达这一阀值后增加钻机数量。如果届时“冻产”会议仍然没有实质性结果，再一次油价急跌绝对不是空穴来风。

另一方面，在于沙特的搅局效应。沙特王子担当王权以来，在宗教立场和盟友关系中的绝对强势，已经给OPEC集团的战略路向带来了太多的不确定性，并在三个维度上直接影响油价。

对伊关系上，多哈峰会本已定稿的冻产协议，由于伊朗的轻蔑态度被沙特在最后关头撕毁，在瓦哈比教派看来，对什叶派的刻骨仇恨远远僭越石油利益，伊朗越是藉美国的和稀泥坚守产能，沙特越是要在中东的教派对抗中坚守决心。

对美关系上，近日沙特政府威胁抛售美国资产的消息公布后，两国的关系实际上已经跌无可跌。自9.11以来，两国的矛盾累积过深、过长、过为繁复，又过于为盟友关系所遮掩。从OPEC的石油单极到OPEC-美国-俄罗斯的石油多极，美国与其苦心经营的盟友非但没有形成梦幻般的合作关系，转而沦为或明或暗的权势对抗。

国际油价能否稳定，取决于美国在中东的决定性战略取向，而在奥巴马政府的尾声，这种取向已经日渐模糊。

与俄罗斯的关系也没好到哪里去，冻产协议的调和失利后，俄罗斯倍感沮丧，近期沙特和俄罗斯能源部门多次隔空喊话，威胁要把本国的石油日产能提高到1200万桶，给国际油价留下了一个又一个的利空。

本周，沙特王子公布了史无前例的革命性施政纲领“愿景2030”，直接离弃了一直未敢僭越的石油依赖，宣称用主权财富基金的投资收入支撑土豪国下一个十年的国运。

没有人知道沙特和各方势力角力的结果如何，亦没有人知道这将在怎样的意义上重塑国际能源格局。短期来看，从冻产会议重启到美国两党确立总统候选人，二季度可能出现的重重事件都将极大的冲击目前敏感系数疾升的获利盘面。

业绩从此咫尺天涯？

回到国内的石油两兄弟，无论是油价稳步走高挽救中石油的上游颓势，还是触高急落保障中石化的炼化收益，一方面取决于外部环境，另一方面更取决于二者的应对策略。

季报中，中石油表示，将继续坚持稳健发展，深入开展开源节流降本增效，大力实施资源、市场、国际化和创新四大战略，不断优化业务布局和资产结构，以提高市场竞争力。

看来中石油切实感受到了产业结构偏重带来的严重压力，近期一连串的降薪和降本增效的举措已经取得了明显的效果，一季度员工费用比上年同期下降2.4%，勘探费用下降11.1%，单位操作成本下降8.2%，炼油单位现金加工成本下降4.4%。

然而油价的低徊绝不是一时半会儿的事，降本增效仍会继续，但回报率终究会逐渐走低。必须采取更为有效的措施为上游减负、为下游加码。中石油董事长王宜林上月就曾在香港表示，中石油将计划关闭盈利无望的油气田，并将可能引致17年来的首次减产。

相较而言，中石化的日子要好过的多，只要能够继续保持一体化的全局优势和炼化板块的强项特色，油价涨或跌不过是利润在上中游之间切换。目前正在大力实施的提制增效升级的发展战略，也将继续巩固已有的炼化优势，并使之向高附加值领域延展。

可以预计，这次油价的起落，将极大的促进中石化的结构调整和结构优势发挥，不管怎样，最坏的时候明显已经过去。

近来，亚洲油气市场的消化能力正在明显复苏，对于两兄弟而言，二季度都是极为重要的一役。轻谈收益咫尺天涯或是重归于好都是言之过早。

或许只有一点颇为确定——至少，人们不会那么轻易的把两桶油混为一谈了。

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