斯蒂芬·罗奇：“中国经济崩溃论”过于夸张

2016年伊始，中国经济崩溃论导致全球金融市场动荡不安。但这样的恐慌过于夸张。中国股票和货币市场动荡是不能掉以轻心的，但这并不意味着危机近在眼前。

中国在实体经济重组上取得重大进步的同时，其金融改革日程却遭遇挫折。这些绝非癣疥之疾，对最终必须让其金融基础设施与其市场消费社会取得一致的中国更是如此。说到底，如果中国不能更好地协调其金融改革与实体经济的再平衡，就绝对无法取得成功。

2015年外汇储备变动表

但好消息是，中国巨大的外汇储备为它提供了重要的缓冲来应对货币和流动性危机。诚然，中国的外汇储备在过去十几个月中大幅下降，减少了7000亿美元。最近，中国新增大量美元计价负债，国际清算银行的数据显示数目在1万亿美元左右（短期和长期债务之和），因此绝不能忽视外部脆弱性。但是，截至2015年12月，中国仍拥有3.3万亿美元外汇储备，是其短期外债的四倍多，也远超一国在无法从国际市场上借贷的情况下，仍有能力偿还所有短期外部负债的原则。

当然，如果外汇储备继续以每年5000亿美元（2015年的数字）的速度减少，这一缓冲将在六年后消失。这正是上世纪90年代末亚洲金融危机期间最大的担忧。当时，人们普遍认为中国将步其他所谓的东亚经济奇迹后尘。一些经济体因为自身货币遭遇传染性袭击而耗尽储备。但既然当时没有发生这一情况，现在也肯定不会。如今，中国的外汇储备比1997-1998年的1400亿美元多20多倍。此外，中国仍保持巨大的经常项目盈余，与上世纪90年代末其他亚洲经济体纷纷出现大规模外部赤字的情况截然不同。

但恐慌仍然存在：如果资本外逃加剧，中国最终将无力阻止。不过，这是不正确的观点。中国对危机及其后果有着深刻的记忆，对上世纪90年代末的情况更是如此。当时，中国领导人目睹了其他一些经济体储备耗尽和货币崩溃，可以对看似坚不可摧的经济体所造成的破坏。事实上，正是这一认知和维持稳定的决心，促使中国集中全力囤积了现代历史上规模最大的外汇储备。近几年来，当局采取了多项开放资本账户的重要措施，没有理由会想重新关闭它们。

的确，中国最近在金融改革上出了一些岔子。对这些失误绝对不能掉以轻心，因为中国已经高调承诺进行市场改革。但目前的情况与很多人相信迫在眉睫的危机还有很大距离。

（原载于新加坡《联合早报》）