羽扇观经：为什么我们应该感谢索罗斯

索罗斯摊上事儿了。

这位因做空英镑、泰铢而成名的投资大亨，因为在瑞士达沃斯上的一席话遭到中国官方媒体连日的口诛笔伐：

1月23日，新华社英文社论：恶意做空中国将损失惨重，甚至可能面临法律严惩；

1月25日，人民日报海外版：做空中国者终将败于市场；

1月26日，人民日报海外版：向中国货币宣战？“呵呵”；

1月26日，新华社英文社论：人民币没有贬值基础；

1月27日，新华社：索罗斯信口雌黄唱空中国，属于“选择性失明”；

1月28日，人民日报：“看空”中国毫无依据，索罗斯们实在是杞人忧天。

这些评论的主要观点是，第一，想做空人民币？没门儿；第二，说中国经济“硬着陆”是“信口雌黄”。

那么，索罗斯究竟说了什么，惹得官媒如此愤怒？

以下是索罗斯1月21****日接受彭博社记者采访的对话摘录：

**索罗斯：**我们正在重复2008年的危机。但两次危机的根源是不一样的。2008年那次源自美国的次贷危机，现在的根本原因主要是中国。

**记者：**因为中国增长放缓还是通缩？

**索罗斯：**因为通缩和债务负担过重。中国的社会债务（占GDP的比重）达到了300%，如果加上外债，可能达到350%。另外，他们没有及时转型，现在才开始从投资和出口驱动转向内需驱动。硬着陆其实已经不可避免。

**记者：**所以你是说全球性的危机将从中国开始，而中国当局对此无能为力？

索罗斯：基本上关键问题是通缩。我们不熟悉这样的环境。所有人都没有经历过这样的情况。上次通缩是在1930年代。虽然那时候有我（索罗斯1930年8月出生-编者注），但我还没参与到市场中去。我们不知道怎么处理，情况不一样，但现在我们必须面对。

**记者：**您是在预期中国会硬着陆？

**索罗斯：**已经发生了。我不是预期会硬着陆，我只是在观察。中国可以应对这个问题。他们有资源，在政策的选择上也比大部分国家空间更大，因为中国有3万多亿外汇储备等等。然而，中国也有办法将他们的问题转嫁给世界各国。所以即使中国转型做错了，他们还是可以处理这个问题。中国无疑还能在错误的道路上继续发展两三年的时间, 但对于其他国家的影响才是真正的通缩。这是全球通缩的一大根源。通缩有三大来源：一是中国，另外一个是原油以及原材料价格，第三个是竞争性贬值，现在这三个都有了。

**记者：**各国央行还有没有弹药对抗通缩？

索罗斯：量化宽松曾经起过作用，让我们走出了通缩，这是我们在1930年代学到的东西。首先要释放充分的流动性，然后再让经济回到正轨。但是美联储没有及时加息，当他们加息的时候，时间窗口已经关闭了，去年12月的加息晚了一年。因为美国经济已经明显开始放缓，通缩开始显现。

**记者：**你认为耶伦会推迟加息吗？

索罗斯：如果再次加息我会感到意外。不过我已经从市场上退下来了，所以不清楚具体情况。去年我做空了标普500指数、大宗商品，并下注亚洲国家货币将对美元下跌，做多了美债。

从中可以看出，索罗斯并未明确指出，做空了港元或者人民币，不过联系上下文，很容易让人产生这种联想。

做空中国货币，索罗斯能成功吗？

那么，我们假设他做空了港元或者人民币，这次他有可能成功吗？

首先要明确他所说的做空的概念。攻击和做空还是完全不同。他在攻击英镑、东南亚和香港时的做空，是主动攻击的做法，是通过攻击和带动市场的投机力量，进而来改变市场多空双方的力量格局，逼迫对方就范。他采取的战法是先唱空，鼓动市场力量将防守方拖疲，如果机会成熟胜算大的话，才下注攻击。

时间回到上世纪90年代初。当时东南亚经济体，以其高利率，尤其吸引追逐高回报率的外国投资者。因此，这个区域流入巨大的资金，经历了剧烈的资产价格上涨。很快，泰国经济因“热钱”陷入了泡沫； 泡沫膨胀过程中，需要的钱就更多。同样的情况发生在马来西亚和印度尼西亚，这两地的局势因为裙带资本主义的存在而更加复杂。上述国家在私有部门都存在巨大的经常账户赤字。

90年代中期，随着美元走强，采用联系汇率制度的泰铢等东南亚国家货币面临巨大压力。另一方面，人民币和日元贬值，中国出口的崛起也打击了这些国家的经济。索罗斯就是看准了这一点。其实很多国际投资大鳄也都嗅到了血腥味，索罗斯正好充当了召集人的角色。

在与大空头的对垒中，泰国央行可动用的外汇资金几乎耗尽，1997年7月，泰国被迫放弃盯住汇率制，宣布汇率自由浮动。

反观中国，中国经济目前的局面显然好很多。中国今天的经济规模是18年前的10倍，外储是当时的20倍。跟中国经济唱对台戏，风险太大。

此外，索罗斯也没有做空的途径。中国的资本市场尚未完全开放，而离岸人民币的盘子并不大，中国央行也有巨大的影响力和控制能力。

作为“教父”级别的人物，索罗斯的言行总能引来很多掌声。但是拿出真金白银去跟随他，就是另一回事了。

如果攻击港币呢？胜算也很小。他已经失败过一次了。1998年，在东南亚大赚一笔后，索罗斯将炮火转向了香港市场。当时背后有中央政府支持的香港投入了1180亿港元支撑港股，成功在当年8月捍卫了联系汇率制度。

而此时，一旦索罗斯对中国汇市发起攻击，中央肯定会再次出手。复旦大学教授孙立坚说，中央可以采取资本账户控制措施，利用由国家控制的金融系统去抗击炒作行为。

他说，当索罗斯在1997年吹起金融战号角时，泰国和马来西亚国内很多公司和个人都追随他将本国货币换成美元，而非跟随本国政府。 “中国是不同的——所有的大型银行都听政府的话，金融资产大部分都掌握在国家的手中，只要和金融机构高官们开一个会，就可以让他们站在同一战线上。”

为什么应该感谢索罗斯？

对于中国来说，真正的风险可能不是来自于索罗斯等投资者，而是市场经济改革的长期过程。

俗话说，苍蝇不叮无缝的鸡蛋，中国经济当前确实面临着一些麻烦。去年工业利润下降2.3%，通缩压力不减；从1月初至今，上证指数已经累计跌去了25%。央行在去年8月11日突然宣布人民币贬值，也让市场措手不及。这些都让海外人士对政府管控市场能力的信心产生动摇。

因此索罗斯认定，中国经济硬着陆不可避免，转型可能失败。

老谋深算的索罗斯还提到，“中国正在迅速地消耗外储……”。数据显示，从去年3月末至12月末，外储减少了4000亿美元。

香港《南华早报》还批评称，过去10年中国在浮动人民币汇率上几乎是零作为，但却允许不断增加的贸易活动在人民币升值趋势上赌一把。曾任职摩根大通货币研究全球主管的Li Jen说，像索罗斯的国际投资者现在看到了攻击中国的机会了。

跟内地经济联系紧密的香港也麻烦不断。今年以来，香港市场动荡不断，无论港股还是货币，在诸多的做空声中连连下跌，不断刷新着数年最低。港股击穿1.9万点，港币兑美元也一度低至7.82。

“无缘无故不会受鲨鱼狙击。”香港经济转弱或成为吸引鲨鱼的鲜血，瑞银投资研究执行董事梁裕昌分析。他提出不少忧虑，“香港经济现况是过去30年没出现过，5大产业齐向下。”包括旅游、零售、楼市、转口及基建业。即使2003年楼市弱势时，金融业还强势；2009年情况则相反。现在所有主要行业增长均放缓。

尤其值得一提的是楼市。香港楼市正处在泡沫破裂的边缘，去年的成交额25年来最差，去年4季度香港房价已经下跌了7.5%。

索罗斯正好给我们提了个醒。对内地而言，这是我国金融体系发展过程中所必须经历的“坎”。正如亚投行行长金立群在达沃斯所说，中国正在转向新的发展阶段，在35年的经济高速增长之后，必须要处理这些问题。而对香港而言，如何有效化解楼市泡沫，可能是当局需要迫切考虑的。

在索罗斯发表这番言论之前，已经有很多投资者发表了类似的看法。面对这些言论，我们不妨当成逆耳忠言，有胸怀接受唱空，有办法抵御做空，淡定一点，这未尝也不是一种自信的体现。

更何况，索罗斯还说，“中国正处在一个十字路口……中国既需要政治体制改革，也需要经济体制改革，如果不这样，市场化转型有可能失败。我们对中国未来的成功很感兴趣，我们会尽量从外部提供支持。”

所以，我们可能理解错了，他并不想大举做空中国。

在接受彭博社记者采访时，这位85岁的老人戴着助听器，说话缓慢，但逻辑清晰。索罗斯老了，他此前宣布将从基金管理业正式退休，他在达沃斯的讲话也表明已经退出了一线。如果他的追随者来敲中国的门，相信中央一定会提前准备，我们似乎不必过于担心。

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