特朗普让债券投资者重新思考什么是正常 - 彭博社

穆罕默德·埃尔-埃里安

摄影师：克里斯·古德尼/彭博社当他还是债券基金巨头太平洋投资管理公司的首席执行官时，穆罕默德·埃尔-埃里安普及了“新常态”这一术语，以描述2008年金融危机后世界面临的长期低增长期。其他人称之为“世俗停滞”。无论叫什么，这个观点推动了债券牛市：由于低增长意味着低通胀和低利率，投资者愿意接受债券的微薄收益。例如，10年期国债的收益率在7月8日创下历史低点1.36%。债券价格在收益率下降时上涨，反之亦然。

彭博社商业周刊没有人是隐士。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售比职业选手更多棒球棒的影响者兄弟们关于唐纳德·特朗普，有一点是明确的，那就是他不是现状。现在，市场对特朗普呼吁放松管制、税制改革和基础设施支出的影响持乐观态度。在美国股市，这转化为一波上涨。另一方面，债券投资者开始抛售，以预期更高的通胀和利率。他们的押注在12月14日得到证实，当时美联储将短期利率提高了四分之一个百分点。

10年期国债的收益率已超过2.5%——这意味着从选举日到12月13日，债券的价值损失了5.4%。30年期国债对利率变化的预期更为敏感，跌幅超过10%。长期债券最近在五个月内损失了20%，符合熊市的一个定义。这是自2009年以来的首次。“这是一个巨大的损失，而直到最近，这被视为无风险的，”瑞士银行美国利率交易负责人朱塞佩·努提说。

“发生了一些根本性的变化，”贝莱德全球首席投资策略师理查德·特纳尔说。“关于实际增长、通胀和政策的重要变化都表明，我们现在看到的债券收益率的变动是可以持续的。我相信我们已经看到了收益率的低点。”

双线资本首席执行官杰弗里·冈德拉赫在12月13日的网络研讨会上表示，国债收益率可能在特朗普四年任期结束时达到6%。由于这将意味着整个经济的借贷成本上升，他表示，如果收益率在2017年甚至达到3%，损失可能会超出债券，波及股票和房地产。

埃尔-埃里安同意投资者必须重新考虑他们的假设。“我不认为新的常态会持续，”他说。这并不意味着埃尔-埃里安（现为安联首席经济顾问和《彭博观点》专栏作家）认为经济会平稳上升。他表示，“它将朝一个方向倾斜”——向更多增长或金融波动。

“关于实际增长、通胀和政策的重要变化都表明，我们现在看到的债券收益率的变动是可以持续的。” —贝莱德的理查德·特纳尔

特朗普已经因直接与台湾领导人交谈而受到中国的批评，中国是美国国债最大的外国持有者。全球市场上日益增加的壁垒可能会使美国陷入衰退，而根据历史经验，这种衰退本来就已经 overdue。汇丰银行的分析师认为，随着经济面临老龄化全球劳动力和高债务负担等逆风，收益率可能在2017年底再次下降。

世界其他大部分地区仍然停滞在缓慢增长中，利率也相应较低。日本银行希望将该国的10年期债务锁定在零利率，而在瑞士，10年期政府债券的买家则获得负收益——他们支付费用来借出他们的钱。这应该使美国债券的收益率对全球投资者看起来具有吸引力，从而增强需求。

对于许多持有债券基金的个人来说，市场的态度变化意味着损失。但这也意味着他们将获得更多的利息收入，纽约人寿固定收益投资负责人托马斯·吉拉德表示。“作为市场上的长期投资者，”他说，“我宁愿以2.5%的利率购买10年期国债，而不是1.36%。”

***结论：***美国投资者对增长感到乐观，这对债券价格不利。但他们可能忽视了全球经济风险。