特朗普和耶伦：好朋友？ - 彭博社

最高法院并不是当选总统唐纳德·特朗普在未来四年内可以影响的唯一机构。他还可以重塑联邦储备系统——货币的最高法院。明年他将有两个联邦储备委员会的空缺可以填补。到他任期满一年半时，另两个席位，包括主席珍妮特·耶伦的职位，可能会空出，这将使他在七人委员会中拥有多数任命权。他还可以通过签署立法来迫使联邦储备发布利率设定规则并遵循它，从而在中央银行上留下自己的印记。

特朗普重塑联邦储备的权力必然会让位于宪法大道总部的工作人员感到不安。作为候选人，他乐于抨击耶伦，称她将利率保持在低位以支持民主党。他称她比希拉里·克林顿更具政治性。他表示，联邦储备的廉价货币造成了“一个又大又胖又丑的泡沫”，并且有一定的理由认为，储户因低利率而“完全被压榨”。

但特朗普在上任后会对联邦储备做什么仍然不清楚。他当然可以任命比耶伦及其委员会盟友更鹰派的联邦储备理事——更倾向于提高利率以遏制通货膨胀并防止资产泡沫的形成。不过，他也可能回归作为房地产开发商的本色，支持低利率以促进或适应更快的经济增长。转向鸽派并不令人惊讶——在任总统通常希望在任期内尽可能保持低利率。甚至有传言称，特朗普可能在耶伦当前任期于2018年2月3日结束时重新任命她为四年任期。

结果是对两个人之间关系的广泛不确定性——特朗普和耶伦——他们在1946年夏天出生于纽约市，相隔仅两个月。一个即将成为世界上最重要的人。另一个可能已经是最重要的女性，仅次于德国总理安格拉·默克尔。他们的争斗或合作将影响全球经济和金融市场。投资者正在筛选证据，以寻找任何关于未来会发生什么的线索。“这是我们迫切需要的东西，”黑石集团固定收益首席投资策略师杰弗里·罗森伯格说。

有一点是明确的，如果特朗普任命一批鹰派的美联储官员，他可能会无意中将自己困住。在誓言让美国再次伟大的同时，他承诺将自2009年以来约2%的经济增长率提升到双倍或更多。耶伦对更强劲增长的需求表示同情。在10月14日的演讲中，她推测了“暂时运行‘高压经济’、强劲的总需求和紧张的劳动力市场”的好处。出乎所有人的意料，她可能成为特朗普加速增长的盟友。

相比之下，一些被讨论作为美联储任命者的人对利用货币政策来刺激经济持更为怀疑的态度。最常被提及的耶伦可能的继任者是保守派的约翰·泰勒，他是斯坦福大学的教授，也是胡佛研究所的高级研究员。他发明了一条经验法则，指导中央银行如何根据通货膨胀和产出的路径来调整利率。泰勒规则在1990年代和2000年代在全球范围内流行。但在11月23日的博客文章中，他写道，在过去的十多年里，“中央银行界在某些方面出现了倒退”——也就是说，偏离了基于规则的货币政策。如果泰勒或他阵营中的某人掌管美联储，中央银行可能会迅速采取行动，消除任何威胁到将通货膨胀推高至美联储2%目标的赤字融资增长。“特朗普可能不会喜欢那样，”美国企业研究所的常驻学者保罗·库皮克说。“为了抑制通货膨胀，美联储以强硬手段介入对特朗普总统来说并不是最佳利益，”法国巴黎银行美国利率策略主管蒂莫西·海伊说。

特朗普可能永远不会面临这个问题，因为通货膨胀的增长不会发生。担心预算赤字的共和党人可能无法接受他设想的更高支出和更低税收的组合。然而，金融市场显然预计他会得到他想要的至少一些东西。自选举以来，股价和利率飙升。

这样的短暂繁荣会让特朗普阵营中反对通货膨胀的敌人感到担忧，例如亚特拉斯网络的“健康货币项目”共同主任朱迪·谢尔顿，她支持自由市场智库。谢尔顿建议美国发行以黄金为担保的债券——这距离将美元重新置于金本位仅一步之遥。但任何认为特朗普本人是坚定的硬货币倡导者的人都没有认真关注。在其他几个问题上，他也持两面观点。在九月份，他在一次 电话采访中告诉CNBC，耶伦“应该为自己感到羞愧”，因为她保持低利率。但在同一次采访中，他表示“作为一个房地产商，我喜欢”低利率。他明确表示，他最担心的不是低利率，而是当利率不可避免地上升时会发生什么。“新当选的总统，让他或她提高利率，”他告诉网络。“然后看看那时股市会发生什么，好吗？”

耶伦在这方面大多保持沉默——与例如最高法院大法官鲁思·巴德·金斯伯格不同，她在称特朗普为“伪君子”后道歉。耶伦扮演着一个非政治性、无情感的官员角色。这并不意味着她无力抵抗白宫的压力。总统只能“因故”罢免美联储主席，这通常意味着不当行为、道德败坏、未能履行职责或违反职责。耶伦告诉国会，她“完全”打算完成她作为美联储理事会主席的四年任期。

董事会的七名成员，以及五名轮换的联邦储备银行行长，共同组成了设定利率的联邦公开市场委员会。（市场普遍预计，FOMC将在12月13日至14日的会议上将联邦基金利率的目标区间提高四分之一个百分点，达到0.5%至0.75%。）特朗普可以在他上任后立即任命两名理事，因为共和党参议院拒绝对奥巴马总统的两名提名人采取行动。其中一人将成为监管副主席，取代非正式担任该角色的民主党人丹尼尔·塔鲁洛。这可能导致塔鲁洛辞职。

如果耶伦对特朗普施加控制联邦储备的努力感到不满，她可以选择在担任主席的任期结束后继续作为普通理事留在董事会。作为理事完成她的14年完整任期将使她在任职到2024年1月31日，那时她将77岁。联邦储备主席不喜欢以这种方式继续任职，库皮克说，他曾在1988年至1997年间为艾伦·格林斯潘工作。有一个先例：马里纳·埃克尔斯在1948年1月完成了联邦储备理事会主席的任期，但一直留在董事会直到1951年7月。

很容易想象特朗普继续施压联邦储备。更难的是弄清楚方向，是鹰派还是鸽派。“特朗普的任命者可能会将政策倾向转向更紧缩的货币政策，”潘西昂宏观经济学的首席经济学家伊恩·谢泼德森告诉《纽约时报》，就在特朗普意外获胜后。很有可能。但正如特朗普常常表现的那样，挑战传统智慧是他最擅长的事情。 —与史蒂夫·马修斯和克雷格·托雷斯合作