特朗普的阳光面 - 彭博社

11月的第二大惊喜，继唐纳德·特朗普当选后，是总统当选人受到企业和投资者的热烈欢迎。在11月8日之前，普遍认为特朗普获胜会导致股市崩盘。相反，股市上涨了。美元也上涨了。几位经济学家提高了对2017年和2018年经济增长的预测。11月15日，投资界最受关注的人物之一小心翼翼地接近于对新生的特朗普政府的组成说些好话。“‘疯狂’因素的可能性较小，并且在推动结果方面的作用将比许多人所担心的要小，”全球最大对冲基金桥水基金的创始人瑞·达里奥在LinkedIn上写道。“我们非常初步的评估是，在经济方面，发展总体上是积极的——风向标表明，许多被考虑的人……可能不会鲁莽和愚蠢地将经济推入困境。”

包含在 彭博商业周刊的新一期中，2016年11月21日至27日。立即订阅

照片插图：731；摄影：Getty Images (22)即使是特朗普最激烈的反对者也开始放弃“特朗普等于灾难”的观点。在11月14日的 纽约时报社论中，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼写道，尽管他仍然认为选举特朗普是一个严重错误，“如果经济增长实际上在几年内加速，不要感到惊讶。”厌倦华盛顿僵局的商界人士对事情可能真的有所进展感到乐观。这是自1952年德怀特·艾森豪威尔当选以来，第一位进入办公室时在众议院和参议院都拥有共和党多数的共和党总统。“这一直是玫瑰和阳光，”来自俄克拉荷马州的共和党代表汤姆·科尔告诉记者。

彭博社商业周刊不是囚犯。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课那些销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们这段蜜月会持续多久？对于美国商业来说，积极的情景是特朗普任命理智的人，成熟于职，并将他相当大的精力投入到他议程中的促进增长部分。消极的情景是他回到竞选期间那种在推特上激励人心的状态，以至于他的人暂时控制了他的账户。

目前，人们在强调积极的一面，正如这篇文章和本期的几篇其他故事所反映的那样。特朗普在胜选演讲中表现得很有总统风范。他继续谈论减税、基础设施支出和放松监管。他任命了温和的传统共和党人赖因斯·普里巴斯作为他的幕僚长。他没有阻止保罗·瑞安连任众议院议长。有传言称他可能会任命前高盛合伙人史蒂文·姆努钦，作为他的财政部长。墨西哥边境那堵著名的墙的一部分现在将是一道简单的围栏，而曾经承诺的驱逐非法移民的力量在他的言辞中消失了。

对特朗普持积极态度意味着相信他不会做他承诺的许多事情

标准普尔500指数中的金融公司股票在选举后的一个星期内上涨了约11%，这可能是因为投资者相信特朗普将 dismantle 多德-弗兰克法案。工业股因对基础设施支出的期望上涨了近6%。对企业利润减税的前景也对股价有利。

市场的积极反应可能会帮助特朗普朝着有利于市场的措施发展。在竞选期间，他沉浸在粉丝的崇拜中，并强调那些引起最大掌声和最多转发的承诺，比如将希拉里·克林顿锁起来。对特朗普来说，标准普尔500指数的上涨可能看起来就像华尔街的热烈掌声。如果他保持一贯风格，他会希望从股市获得更多的掌声，这可能会导致他采取对商业友好的政策。

尽管是亿万富翁，特朗普从商业界并没有获得太多的支持。到十月中旬，只有一位标准普尔100公司首席执行官——爱默生电气的戴维·法尔——向他捐款。八位则支持了希拉里，包括苹果的蒂姆·库克、威瑞森通信的洛威尔·麦克亚当和可口可乐的穆赫塔尔·肯特。但现在选举结果已出，企业们正在努力适应华盛顿的新现实。对于一位首席执行官来说，反对一位他或她不喜欢的总统是没有好处的。彭博社的《橙皮书》中汇编的分析师电话会议记录揭示了这种语气。华特迪士尼首席执行官罗伯特·艾格在11月10日自愿透露，公司已经准备了一尊特朗普的半身像，准备放入迪士尼世界的总统大厅。联合太平洋首席财务官罗伯特·奈特在11月9日告诉分析师：“我想广泛地说，我对这将走向何方并不悲观，”尽管联合太平洋因其跨境铁路运输而容易受到与墨西哥的贸易战的影响。

照片插图由731提供；背景：YouTube；特朗普：Matt Rourke/AP照片商业游说者，政治上灵活，正在淡化与特朗普在贸易和移民问题上的分歧。他们宁愿在无烟的后台解决这些分歧，而不是在媒体上。“对商会和我们的成员来说，最重要的是我们的国家团结在一个使命下，拥有更强的经济，不仅仅是为了商业，也是为了我们的工人和国家的人民，”美国商会执行副总裁迈伦·布里利安特在选举后的采访中说道。

特朗普总统任期的乐观理由是，企业减税将释放对设备、建筑和软件的投资。德意志银行首席美国经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚在11月15日预测，经济的年增长率将从第一季度的2%加速到第二季度的2.5%，第三季度的3.5%，第四季度的4%，然后在2018年逐渐回落。“上周的选举结果是一个重要事件，可能会产生深远的经济影响，”拉沃尔尼亚写道。“大规模的财政扩张可能会大大恢复更快的经济活动速度。”

特朗普总统任期也很可能是经济上的失败。宏观经济学的一个不为人知的秘密是，现任总统实际上很容易在一年内推动国内生产总值上升；增加支出和减税可靠地做到这一点，正如克鲁格曼在他的专栏中承认的那样。问题在于，财政保守派总是指出，通过赤字支出实现的GDP增长，未来必须通过更高的税收来偿还，这会削弱未来的增长。根据非党派的负责任联邦预算委员会，如果特朗普的计划按原样实施，公共持有的联邦债务将在10年内膨胀到GDP的105%，而现在为77%。“第一原则是不要被测量的国内生产总值的增加所迷惑，”乔治梅森大学经济学家泰勒·科恩在彭博观点的专栏中写道。

对进口商品征收更高的关税，当然不过是一个新的税收

国会的共和党人在失业率高、经济更需要凯恩斯经济刺激时抵制了这种刺激。现在，随着一位共和党人即将进入白宫，市场正在押注财政保守派将放弃他们的原则，给特朗普一个胜利。国债收益率的激增表明市场对由于经济增长强劲而导致的更高通胀的预期。但如果企业和消费者失去对这种增长可持续性的信心，经济可能会再次陷入沉寂。

特朗普的扩张可能最终使精英受益多于大众。华尔街的上涨正在使持股的中上层阶级富裕，而利率的上升则惩罚了那些需要借款购买能让他们上班的汽车的人。同时，这位曾经抨击贸易赤字的总统实际上可能会通过刺激增长导致贸易赤字扩大。“财政刺激对国内需求的推动将吸引更多进口，抵消缩小贸易赤字的预期目标，”宏观经济顾问公司的经济学家克里斯·瓦尔瓦雷斯和乔尔·普拉肯写道。同样，与墨西哥或中国的报复性关税战将对穷人和工人阶级造成更大打击，因为他们的收入更多用于商品，而不是像芭蕾票或腹部整形手术这样的服务。对进口商品征收更高的关税，当然不过是一个新的税收。

特朗普通过向他的核心选民许下比普通候选人更为奢华的承诺赢得了选举。他承诺重建军队，保护社会保障和医疗保险，并偿还国家债务，同时大幅减税。实现这四个承诺中的任何一个都是可能的，但同时实现所有四个承诺则违背逻辑。在竞选期间，特朗普表示他至少会将经济的年GDP增长率从2%翻倍，甚至谈到达到5%或6%。但随着婴儿潮一代退休，劳动力增长正在减少，而生产率增长依赖于商业投资和技术进步，而这些一直处于长期疲软状态。虽然有利于增长的税收政策可能会有所帮助，但在椭圆形办公室里没有一个按钮可以说：“按这里以获得更强劲的经济。”所有这些并不是特朗普的支持者现在准备听到的：盖洛普报告称，从选举前到选举后，认为经济在改善的共和党选民比例从49%增加了三倍。

希望与现实的碰撞可能会在特朗普就职两个月后的三月发生，当时联邦债务上限的暂停将结束。在国会中，曾将债务上限作为武器对抗奥巴马总统的共和党人不太可能对特朗普妥协，尤其是因为许多人并不相信他是他们中的一员。“共和党控制华盛顿，但‘共和党’这个词的含义从未如此模糊，”纽维恩资产管理公司的高级投资组合经理罗伯特·多尔在给客户的备忘录中写道。

首个预算牺牲品可能是特朗普的承诺——这对商界来说是个打击——在未来10年内释放1万亿美元的私人基础设施支出。他的经济顾问声称，这项支出不会增加预算赤字，因为唯一的成本将是政府的诱因，以抵消投资者的联邦税单。希望是，抵免的损失将通过对承包商工资和利润的新税收来抵消。但这一创新公式可能无法说服持怀疑态度的预算分析师。

特朗普过渡团队发出的混合信号也让商界感到不安。从政治上讲，特朗普不能完全用董事会类型的人填补他的内阁和核心圈子——他的支持者会感到被背叛。他通过任命普里巴斯为首席幕僚来抵消任命史蒂夫·班农为他的高级顾问和首席西翼战略家的影响。“裙带资本主义已经失控，”班农在选举后对*《彭博商业周刊》* 说。“特朗普看到了这一点。美国人民看到了这一点。他们已经站起来摧毁它。”

商界高管面临的一个困难是，乐观地看待特朗普的总统任期需要相信他不会做许多他说过的事情。如果他的积极议程没有产生结果，他可能会受到诱惑采取消极措施，驱逐数百万非法移民或威胁与墨西哥和中国进行贸易战。尽管整体市场上涨，科技股略微下跌，分析师将这一走势归因于对可能削弱供应链和压缩销售的贸易战的担忧。

虽然许多分析师询问特朗普是否会导致金融危机，但更少有人思考他将如何应对一场并非他所致的金融危机。前所罗门兄弟研究主管亨利·考夫曼表示，倾向于放松监管的特朗普可能会发现自己在扑灭一场由一家“太大而不能倒”的银行倒闭引发的火灾。89岁的考夫曼被称为“末日博士”，他于1949年开始了自己的华尔街生涯。“我们现在的金融边缘比那时要更加危险，”他说。全球固定收益投资组合经理昆廷·菲茨西蒙斯表示，美国利率的上升和美元的强势已经对那些以美元借款的新兴市场经济体施加了压力。这可能是一起国际危机的开始，可能会牵连白宫。“可以合理地认为，世界其他地方的风险高于美国经济本身的风险，”菲茨西蒙斯说。

事实是，目前没有人知道特朗普作为总统会做什么，连特朗普自己也不知道。选举后，高盛的美国经济政策不确定性指数飙升至1985年开始以来的最高水平。特朗普在竞选期间激起的对精英的敌意可能比他自己意识到的更强烈、更持久，这可能会妨碍他完成事情的能力。“民粹主义的崛起，对情绪的影响，将远远超出11月的选举，”私募股权巨头KKR的全球宏观和资产配置负责人亨利·麦克维在选举前预测。

对于那些对特朗普持乐观态度的人来说，这是一种“先开枪，后问问题”的情况，瑞穗证券美国首席经济学家史蒂文·里基乌托说。“这是他们八年半以来第一次看到的增长故事，他们会全力以赴。”

特朗普的支持者彼得·蒂尔，这位亿万富翁风险投资家，普及了作家萨莱娜·齐托在大西洋上的观察，即媒体对特朗普是字面理解但不认真对待，而他的支持者则是认真对待但不字面理解。对于商业高管来说，认真对待但不字面理解意味着相信他信息中对他们有意义的部分，并忽视他们认为超出常理的部分。