史蒂夫·艾斯曼的下一个大空头是对冲基金费用 - 彭博社

史蒂夫·艾斯曼通过预见次贷抵押证券的崩溃而成名并积累了财富。现在，他正在对一种不同类型的华尔街赚钱机器下注。他认为对冲基金的费用将会暴跌。

艾斯曼在纽伯格·伯曼工作，这是一家他在两年前关闭对冲基金后加入的资产管理公司。他以经典的对冲基金风格进行投资，购买他预计会升值的股票，同时押注其他股票会下跌。他为100万美元的投资提供的服务每年收取1.25%的资产费用。这并不便宜——许多仅限长期投资的共同基金收费要低得多——但与对冲基金领域的价格相比，这已经相去甚远，后者的标准是每年2%的费用加上20%的利润表现费。

史蒂夫·艾斯曼

摄影师：丹尼尔·阿克/彭博社“我认为10年后费用会在这个水平，”艾斯曼谈到他固定的1.25%时说。“我现在就直接去那里。”艾斯曼在迈克尔·刘易斯的书中被描绘过*《大空头》* 并在电影中由史蒂夫·卡瑞尔以虚构的形式出演，可能正在利用日益增长的投资者不满情绪。

多年来，养老金基金和其他机构投资者一直抱怨对冲基金的高额费用。尽管如此，他们仍然继续支付，因为许多经理人产生了令人印象深刻的回报。但在2009年开始的牛市中，许多基金挣扎，往往落后于其他投资——私募股权、房地产、股票，有时甚至是债券。展望未来，债券收益率为许多资产类型设定了基准回报，收益率微薄。面对仅有适度收益的可能性，投资者保留利润的一种简单方法就是削减他们支付给资金经理的费用。

在过去的三个季度中，投资者从全球对冲基金中撤回了近250亿美元。尽管这不到这些基金管理的约3万亿美元的1%，但这是自金融危机以来最长的赎回期。本月早些时候，新泽西州投资委员会表示将把其对对冲基金的90亿美元拨款削减50%，这是美国退休计划迄今为止最大的一次削减。对于剩下的部分，它的目标是接受半数市场价格的公司，并且如果未超过约定的水平，将不收取利润分成。

凯瑞尔

摄影师：史蒂夫·桑兹/盖蒂图片社“这向对冲基金社区传达了一个信息：世界已经改变，”新泽西委员会主席汤姆·伯恩在批准削减的会议上说道。“公共基金不会再随便支付他们所收取的费用。”

与此同时，对冲基金正在为一些投资者提供新的定价选项。例如，卡斯比安资本在七月开始为长期投资者提供基于其投资期限的费用折扣。对于承诺锁定资本的投资者，卡斯比安还将对其表现进行更长时间的评估——实际上让客户在评估期末如果基金出现亏损时支付更少的业绩费用。

“随着回报的下降，每美元利润的费用实际上上升了。” —雅各布·沃尔索尔，蓝图资本顾问

艾斯曼和其他行业观察人士表示，费用不会在一夜之间减少。一些成熟的交易者仍将收取高额费用。在五月，知名经理保罗·都铎·琼斯告诉投资者，他将把其一只基金的费用从资产的2.75%和利润的27%削减到2.25%和25%——仍高于典型费率。

然而，小型基金将顺应这一趋势，以保持业务增长。“随着回报的下降，每美元利润的费用实际上上升了，”蓝图资本顾问公司的首席执行官雅各布·沃尔索尔说。沃尔索尔正试图从养老基金和其他机构筹集10亿美元，目的是将这笔资金投资于小型对冲基金，费用大约是通常费率的一半。

艾斯曼的新产品不是对冲基金；它是一种独立账户服务，客户直接拥有他为他们挑选的投资。艾斯曼缺乏一些对冲基金经理所说的使他们具有优势的灵活性：投资者可以随时提取资金——这使得他更难使用流动性差的投资——而且他不会使用杠杆。

艾斯曼并不是唯一提供类似对冲基金管理但费用更低的经理，但他是一个来自对冲基金模型并现在拒绝这一模型的人。2009年，他在FrontPoint Partners管理了约20亿美元，在那里他成功地对次贷进行了做空。从2012年到2014年，他经营Emrys Partners，专注于金融股票。尽管他在前两年赚了钱，但回报落后于行业。他在未能吸引到足够资产后关闭了该基金。

这次他是否成功将取决于他的股票选择是否赚钱。“现在对任何对冲基金来说都很困难，”Alpha Capital Management的首席投资官Brad Alford说，他是一位长期的对冲基金投资者。“业绩胜过一切，如果基金表现不好，人们会离开，无论费用多低。”

底线： 随着大投资者认真审视费用，对冲基金经理Steve Eisman提供了一种更便宜的投资方式。