在床上银行业务更好吗？ - 彭博社

照片：扎卡里·斯科特/盖蒂图片社利率是历史最低——在日本和欧洲部分地区甚至低于零。记录只追溯到公元前3000年的美索不达米亚，但在那之前，似乎没有人会想到负利率这样奇怪的事情。如今，一些银行常常会对接受现金收取费用，而不是支付存款人使用他们资金的利息。德国铁路公司德意志铁路可以发行一项债券，承诺偿还投资者的金额低于其借入的金额。

根据中央银行的设想，负利率通过鼓励人们借款用于消费或商业来促进增长。它们促使投资者通过压低安全投资（如国债）的回报来资助有前景的项目。它们还可以通过压低货币价值来使国家在贸易中占据优势。

彭博社商业周刊《狗人》电影来拯救儿童书籍行业私募股权投资者正在争夺你最喜欢的应用程序梅格·惠特曼在非洲的使命：美国科技超越中国没有被监禁的。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱不过，这也有副作用。负利率对储户造成伤害。它们可能会导致资产泡沫，因为当利率下降时，债券价格会上升。当用于贬值货币时，它们可能是一种“以邻为壑”的策略，以牺牲其他国家的方式为一个国家购买增长。非常低但正的利率也有这些缺点，但负利率则额外面临使金融机构陷入困境的风险。你无法强迫人们在他们的钱上赚取低于零的收益。如果客户因储蓄而受到惩罚，他们会把现金藏在拉链床垫里。银行和其他机构将失去进行业务所需的资金。

负利率是痛苦但必要的，就像拔牙一样，还是痛苦且不必要的，就像被锤子击中头部一样？无论如何，这真的是一个先进的后苏美尔文明能想到的鼓励经济增长的最佳主意吗？

传奇债券投资者比尔·格罗斯在他3月份给Janus Capital Group客户的通讯中提出了反对负利率的观点。他的话语配有一轮看起来枯竭的太阳，流着汗，伸出一条大红舌头。他写道，中央银行就像太阳一样，最终都会耗尽燃料——但中央银行的魔力将会更早结束。用另一个能源隐喻，他写道：“中央银行不断向更深的深度钻探，就像钻井平台期待找到石油一样，只要收益率能再降低10、20、50个基点。”可惜找不到石油。

财政翻转可能导致基础设施支出增加，以推动经济

超级投资者拉里·芬克在4月份表示，通过将利率降到超低甚至负值来刺激经济的努力是自我挫败的，因为储户会变得更加节俭，以达到他们的储蓄目标。“因此，旨在激发增长的货币政策实际上有可能减少消费者支出，”他在给全球最大资产管理公司BlackRock的股东的主席信中写道。

负利率在右派中受到像大卫·斯托克曼这样的人的痛恨，他是罗纳德·里根的预算主任，指责中央银行在华尔街煽动“疯狂投机”，而在左派中则受到诺贝尔奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨等经济学家的批评，他指出负利率并没有明显促进增长或就业。“大型企业手中握有数千亿美元——如果在发达经济体中汇总，甚至是数万亿——因为它们已经拥有过多的产能，”他在《卫报》中写道。 “为什么仅仅因为利率稍微下降就要建造更多？”

在欧洲，负利率正在挤压养老金基金、年金提供者和人寿保险公司，因为这减少了他们欠客户的金额与他们在投资中能赚取的微薄收益之间的差距。目前，人寿保险公司通过出售一些债券或其他资产获得巨额收益，能够弥补这一差距，因为债券价格随着利率的下降而上涨。但出售债券加剧了他们的长期融资问题，因为这些销售提前结束了债券所产生的可观收入，伦敦彭博情报公司的高级分析师查尔斯·格雷厄姆表示。

“安联不支持欧洲央行的负利率政策，”欧洲最大保险公司的管理委员会成员马克西米连·齐默尔在三月份的一份声明中谈到欧洲中央银行时表示。“与其增加剂量，不如逐步撤回。”

负利率还发出经济需要生命支持的信号。“如果人们认为负利率不好，那么它们就会变得不好，”美国银行美林的全球经济研究负责人伊桑·哈里斯说。

这就是反对负利率的理由。支持负利率的理由则显得不那么坚定。前美联储主席本·伯南克在三月份的博客中写道，“最近在媒体和市场上看到的对负利率的焦虑在我看来是过度的。”他写道，“经济学家对负利率的反感程度低于公众，因为他们习惯于以实际利率思考——即经过通货膨胀调整后的利率。根据通货膨胀调整，利率变为负数是相当常见的；如果通货膨胀为6%，那么5%的利率在实际意义上就是负的。

但即使是伯南克也无法对负利率的使用感到过于兴奋。他写道，在某些情况下，这“可能是没有行动和推出大规模量化宽松之间的合理折衷。” “量化宽松”指的是中央银行通过购买债券来降低长期利率。

欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在四月的新闻发布会上承认了养老金基金和保险公司的问题。但他说，“我会敦促该领域的所有参与者抵制将低利率作为导致这一切出错以及多年来该领域一直出错的原因的诱惑。”他的论点是，目的证明手段是合理的：最终，负利率将点燃借贷、消费和增长。利率将正常化，养老金基金和保险公司将能够喘口气。“正如我之前所说，”德拉吉说，“如果我们想回到更高的利率，[首先]我们必须回到更高的增长和更高的通货膨胀。”

现在世界需要的，除了爱，甜蜜的爱，就是财政刺激

底线是，负利率并不像格罗斯、芬克和其他人所认为的那样糟糕。只要利率只是轻微负值，大型机构愿意为本质上是现金存储的便利支付费用。（零售客户的利率通常保持在零或以上。）另一个积极因素是：低借贷利率使借款人更容易跟上还款，因此违约率非常低。在丹麦，自2012年以来，负利率持续时间最长的四大银行以优异的成绩通过了欧洲银行管理局最近的压力测试。

然而，负利率也并不是特别有效。正如斯蒂格利茨所言，低利率并不会促使借贷。杜克大学富夸商学院对全球首席财务官的调查发现，近90%的人表示，在考虑削减投资计划之前，他们能够承受利率上升1个百分点或更多。

现在世界所需要的，除了爱，甜蜜的爱，就是财政刺激，这在当前情况下比中央银行能够提供的货币刺激更为有效。自1930年代以来，人们就知道降低利率在某个阈值以下失去效果。相反，征税和支出变得更加有效，因为可借贷资金的巨大盈余。政府可以增加其赤字，而不会推高利率并挤出私人借款人。

中央银行家们自己表示，他们无法单独解决这个问题，财政政策需要成为解决方案的一部分。有迹象表明，立法机构和政府首脑正在接受这一想法。美国银行美林的分析师最近将这一趋势称为“财政翻转”，他们表示这是全球“反对不平等”运动的一部分。在日本，一项新的补充支出计划包括为邮轮港口设施和高速磁悬浮列车线路提供资金。欧洲委员会在7月28日决定不对西班牙和葡萄牙因预算赤字过高而处以罚款。在美国，唐纳德·特朗普在8月2日表示，如果当选，他将“至少翻倍”希拉里·克林顿2750亿美元的基础设施计划。

政府支出如果是为了那些最终必须完成的事情，比如修复道路和桥梁，或者是为了提高经济和人民生产能力的事情，比如教育和研发，那就不是浪费。更好的是，这些措施听起来是积极的。负利率就是那么……消极。