华尔街被驯服了吗？ - 彭博社

克里斯·亨特曼在曼哈顿中城的角落办公室墙上挂着两幅艺术作品。一幅是他双引擎比奇巴伦飞机驾驶舱的超大照片。另一幅是安迪·沃霍尔的穆罕默德·阿里拳头握紧的印刷品。

对于亨特曼来说，这位瘦削的资金经理在金融界工作了25年，这两幅画捕捉了华尔街的二元性。这是一个需要精确和纪律管理风险的行业，但它也是一个由大胆、自我和杀手本能驱动的行业。或者至少曾经是。

在一个以民粹主义反对贪婪资本主义为特征的时代，金融行业失去了活力。曾经庆祝自由市场无形之手的行业，曾经给股东和员工带来前所未有的财富，如今因过去八年中2840亿美元的罚款而受到惩戒。虽然华尔街长期以来以创新的温床自豪，但今天它却陷入了一张规则的网络中，以防止银行再次威胁全球经济。盈利能力和薪酬正在下降，2008年金融危机释放的力量正在产生影响。

“监管者越是施压，银行就越像金融公用事业，”48岁的亨特曼说，他曾是美国银行结构性融资的负责人，现在经营着一家名为400 Capital Management的15亿美元信用专注对冲基金。“但在崩盘后，能怪他们吗？”

这场打压似乎对民主党总统候选人伯尼·桑德斯的支持者没有影响，他呼吁解散那些“大到不能倒”的机构。现在，共和党的平台和民主党批准的最终草案都呼吁恢复1933年的《格拉斯-斯蒂戈尔法》，该法案将商业银行和投资银行分开。如果实施，该措施可能会解散摩根大通、美国银行和花旗集团。上个月投票退出欧盟的1700万英国人并不在乎他们国家的金融服务行业（占经济的8%）可能需要将一些业务迁往海外。

这对一个曾希望危机后的清算即将结束的行业来说是个令人沮丧的消息。在过去的八年里，金融行业的男女员工一直在防守。自2008年以来，全球最大的银行中已有超过50万个工作岗位消失，彭博社的数据表明。顶级对冲基金和资产管理公司正在降低费用并裁减员工以保持竞争力。

随着新的资本要求和更严格的压力测试即将到来，银行首席执行官们可能会在未来几年内进一步压缩他们组织的开支。今年，美国和欧洲的投资银行收入将比2010年减少五分之一，降至2120亿美元，波士顿咨询集团表示。金融专业人士正面临一个他们曾认为不可思议的现实——他们曾玩得如此尽兴的游戏如今已被驯服。

随着政府监管机构收紧控制，全球经济乏力以及一大批金融科技初创公司对城堡墙的攻击，迫使人们在崩溃之后进行一些意想不到的变化。像摩根大通首席执行官杰米·戴蒙和桑坦德银行董事长安娜·博廷这样的有影响力的银行家正在投资数百万美元，以保护他们的领地免受外来者的侵扰，并赢得那些在智能手机上生活的千禧一代。即使是成立322年的英格兰银行也在采取行动：在6月，行长马克·卡尼宣布启动一个金融科技加速器。

“这是一次千载难逢的转变，”曾在2007年至2012年担任花旗集团首席执行官的维克拉姆·潘迪特说，他领导了全球金融超市的确立。“银行业的架构正在从综合企业演变为更小、更灵活、更专业的提供者。这不仅仅是技术上的变化，而是商业模式的转变。”

尽管自2008年以来对金融行业的监管力度加大，但它仍然有从灾难中恢复的记录，从1980年代的美国储蓄和贷款危机到2001年的互联网泡沫破裂。近年来，最大的投资银行卷入了丑闻，从次级抵押贷款到操纵外汇市场，再到帮助富裕客户规避税收。但华尔街几乎总能找到适应新规则的方法，以新产品吸引投资者并增强其利润。

“这是一个有平静时期的行业，但我们不应该假设鲁莽和公然欺诈的激增已经消失，”曾担任金融危机调查委员会主席的菲尔·安杰利德斯说，该委员会是2009年由国会任命的。“这种行为再次出现的危险始终是明显和存在的。”

这种打压看起来不会很快结束。相反，行业正在从结构层面发生变化。几乎每个月都有银行或经纪商宣布另一个业务关闭或市场撤退。瑞士信贷集团和德意志银行最近重启了自上而下的重组，而巴克莱银行在三月份宣布在经历了91年后将退出整个非洲大陆。即使是高盛集团，在过去12个月中其股价下跌了23%，也感到受到了震慑。今年四月，它开始向消费者提供在线储蓄账户。入场费：1美元。

脱欧加大了金融公司的压力，使伦敦作为国际金融中心的未来变得不确定。即使英国银行正在考虑将清算等业务外包到欧洲大陆，投资者也找到了另一个抛售其股票的理由。自6月23日以来，巴克莱和苏格兰皇家银行集团的市值各自损失了约五分之一。投票促使政府将其在2008年国有化以拯救其免于破产的RBS的72%股份的出售推迟了两年。同样，英国纳税人也必须等待其在劳埃德银行集团9%股份的出售，自公投以来，该银行的市场价值已损失约四分之一。

在行业中，没有哪个领域比固定收益更受冲击。尽管股票交易早已电子化并以光速进行，但840亿美元的美国公司债券市场自1980年代迈克尔·刘易斯与他的朋友们在所罗门兄弟玩“骗子扑克”以来相对没有变化。根据格林威治协会的数据，企业债务游戏仍然由大型经纪商主导，80%的交易仍然通过电话执行。

但是监管和技术的双重打击正在削弱这个20世纪金融的堡垒。2010年美国的多德-弗兰克法案和新的全球资本要求迫使银行停止以30到50倍的资本借贷，以便在市场上进行自营交易并提高奖金。美联储及其在欧洲的同行每年对贷款机构进行压力测试。

满足资本要求使得银行在固定收益领域扮演传统中介角色的盈利能力降低。去年，公司发行了1.5万亿美元的债务，是2008年发行量的两倍。然而，根据纽约联邦储备银行的数据显示，主要交易商已减少债券库存，以帮助买卖双方进行交易。

因此，交易大厅的活动减少。根据波士顿咨询集团的数据，自2012年以来，固定收益、货币和商品交易（行业术语称为FICC）的全球利润下降了56%，降至260亿美元。研究公司Coalition Development表示，在过去五年中，每三名债券交易员中就有一名被解雇。这一严酷现实正在将一个重视冒险的“吃肉文化”转变为一个谨慎和多疑的文化。

“今天的做法是安全行事，保守行事，不要搅动局面，”执行搜索公司Russell Reynolds Associates的全球银行和市场业务联合负责人Heather Hammond说。

即使交易员看到他们的朋友被解雇，银行也在引入大量合规律师、会计师，甚至来自CIA和英国情报机构的间谍来监督他们。就像《黑客帝国》中的情节一样，新的监管科技初创公司正在向银行的数据流中释放算法，以寻找预测不当交易的行为模式。

虽然明星表现者仍然能获得高达七位数或八位数的薪酬包，但安静的交易台意味着普通员工的奖励更少。根据纽约一家专注于金融行业的高管搜索公司Options Group的数据，自2007年以来，资深股票和固定收益交易员的平均薪酬已下降超过一半。

Options Group首席执行官迈克·卡普（Mike Karp）表示：“你可以获得保证两年内薪水增长30%到50%以及20%到100%的签约奖金的日子已经一去不复返了。而且它们永远不会回来。”

摄影师：尼娜·伯曼（Nina Berman）/NOOR通过Redux一些人的痛苦为其他人创造了机会。债券市场的下一个篇章正在曼哈顿下城一栋106年的砖砌建筑中形成，这里曾经存放钢笔。如今这里是初创公司的所在地。阿马尔·库奇纳德（Amar Kuchinad），其中一家公司的创始人兼首席执行官，正在为企业债务构建一个数字交易平台。

坐在公司阁楼风格办公室的会议室里，配有乒乓球桌，库奇纳德描述了他是如何对多德-弗兰克法案和巴塞尔银行监管委员会所带来的变化产生兴趣的。因此，他在2011年辞去了高盛信用交易部门的董事总经理职务，加入证券交易委员会担任高级政策顾问。突然间，他发现自己与前行业的另一方坐在同一张桌子上，面对新的资本比率。

“我看到市场参与者来到华盛顿，告诉机构，‘这将压垮公司债券市场的流动性，’”库奇纳德说。

他得出了另一个结论：是时候提供一种数字替代方案，可以在不需要交易商的情况下匹配买家和卖家。2013年，他成立了Electronifie，从那时起，它已经与超过450名交易员的网络执行了约20亿美元的交易。它并不孤单。包括行业领导者MarketAxess Inc.和彭博社母公司彭博LP拥有的平台在内的数十个平台正在以这种模式取得进展。

“这意味着更多的业务将变得以数据驱动，而不是以关系驱动，”42岁的库奇纳德说。

投资者也在经历后崩溃时代的严酷现实，看到他们的模型受到冲击。养老金计划和超级富豪将现金投入对冲基金，这些基金的神秘感和排他性承诺提供超越市场的表现。从2008年到2015年，这些工具的资产几乎翻了一番，达到了2.7万亿美元，但它们的表现却完全相反。在截至7月20日的五年中，标准普尔500指数的回报率为80%，包括再投资的股息，而HFRX全球对冲基金指数则下降了1.3%。

更雪上加霜的是，投资者通常要支付对冲基金2%的管理费和20%的利润分成。你可以以0.09%的费用购买标准普尔500 ETF的股份。根据总部位于芝加哥的对冲基金研究公司，去年关闭的对冲基金超过970家，是自2009年以来最多的。保罗·都铎·琼斯管理的116亿美元对冲基金都铎投资公司在5月表示将降低其费用。共同基金也受到冲击。6月16日，由杰里米·格兰瑟姆创立的波士顿公司Grantham Mayo Van Otterloo & Co.在资产下降20%后裁减了650人中的10%。

难怪最优秀的人才将目光投向硅谷的职业，而不是华尔街。在纽约大学斯特恩商学院，学生们正在寻找融合金融、科技和创业的课程。

“他们首先想要数据分析，而对衍生品定价的兴趣则大大降低，”该校金融系主任大卫·耶尔马克说。“我们所教授的公司金融越来越不相关。从某种意义上说，我们面临的颠覆风险与银行是一样的。”

一些行业老将认为别无选择，只能自我颠覆。在过去的30年里，Icap Plc的经纪人一直为全球的交易商交易掉期、美国国债和其他证券。在一个六月的下午，你可以在Icap位于伦敦利物浦街车站附近的基地看到他们操作的痕迹。一名利率掉期交易员跳起来大喊出价，同时将电话听筒拍在手掌上。其他人则大声喊出反报价，而一对学徒用马克笔在记分板上写下数字。

不过，放大来看，你会发现周围的一些桌子是空着的。这不能仅仅归因于电子化。由于资本比率推动风险加权资产的成本，而低利率又压缩了收益，交易量和该部门的利润率都在下降。在截至三月的财政年度中，语音经纪仅占Icap交易运营利润的五分之一，而在十一月，首席执行官迈克尔·斯宾塞达成协议，将该部门以11亿英镑（14亿美元）出售给Tullet Prebon Plc。

现在，场内经纪商正从一个嘈杂的集市转变为一个主要围绕其交易后风险和信息业务组织的金融科技公司。今年晚些时候，该部门将推出一项旨在帮助银行节省资金的服务，通过一个简单的平台取代用于对账和验证交易头寸的过时系统。

“银行现在压力很大，”Icap交易后风险的首席执行官珍妮·诺特说。“以目前的利润生存是不可能的，监管仍在继续。这些家伙必须在未来几年内削减成本。他们必须尽快关闭一些东西。”

尽管动荡不安，一些高级银行家对他们的行业最终会变得更强大、更精简充满信心。

“想象一下，当刹车松开，客户开始更积极地交易，利率开始上升时会发生什么，”瑞银集团全球固定收益利率和信用交易的伦敦联合负责人克里斯·普尔维斯说，该公司已缩减固定收益业务以专注于财富管理。“你将拥有这些经过战斗洗礼、极其高效的运营，能够迅速扩展。”

摄影师：尼娜·伯曼/NOOR通过Redux这是一个乐观的想法。但对社会其他部分来说，最大的问题是金融服务行业是否会不可逆转地改变其方式。在其历史上，华尔街一直从复杂性中获利。在2000年代的房地产繁荣期间，它将相对简单的工具如抵押贷款包装在复杂的方案中，表面上旨在中和风险。欧洲和美国的经济仍在承受那场CDO、CMO、CDS和平方CDO狂潮的余波。

跨大西洋两岸的立法者们正在押注，通过迫使银行放弃杠杆并承担更多资本，他们可以彻底打破行业的危险习惯。这些目标的实现关系重大。在美国，对银行救助的愤怒推动了从占领华尔街、茶党到伯尼·桑德斯和唐纳德·特朗普竞选活动的民粹主义运动。在欧洲，2008年的事件暴露了28国欧盟的财政弱点，并引发了一段紧缩和民众反抗的时期，这一趋势似乎正在加剧。

即便经历了所有的变化，美国六大银行中的四家仍然比2008年时更大。在英国，四大银行的资产规模是国家经济的两倍多。

“这个行业比以前简单，杠杆也减少了，变得更加温和，”曾任美国银行全球财富管理部门总裁的萨莉·克劳威克（Sallie Krawcheck）说，她在2009年至2011年期间担任该职务，现在是 Ellevest，一个为女性提供数字投资平台的负责人。“但这够吗？如果类似的危机再次发生，这些机构中会有任何一家幸存吗？我猜答案是否定的。”

-- 在达金·坎贝尔、亚尔曼·奥纳兰、唐纳尔·格里芬、劳拉·J·凯勒、加文·芬奇和赛杰尔·基尚的协助下。