在岸人民币汇率创4年半新低 明年料适度贬值

12月30日(周三)，人民币兑美元中间价报6.4895，较前一日再跌31个基点，创2011年5月来新低;在岸人民币(CNY)兑美元收盘跌0.1%，报6.4912元，创2011年5月以來最低收盘纪录。离岸人民币兑美元(CNH)则从16点起在短短40分钟从最低6.6105升至6.5719，急涨逾300点，日内震荡剧烈。

眼看2015年即将收官，今年波动尤为剧烈的人民币在2016年又将何去何从?

人民币12月跌势扩大

周三，在岸人民币创下四年半收盘新低，而本月至今，在岸人民币即期汇率下挫近1.5%，至6.4912元人民币对1美元，今年至今的跌幅扩大至4.4%。

境外媒体分析称，中国央行周三把人民币中间价调降至2011年5月以来最低，这增强了对于央行正在引导人民币走低以提振经济增长的预期。

其实，进入12月以来，即人民币加入SDR(特别提款权)后，人民币在岸和离岸市场都出现走弱趋势。随后央行更是推出发布包括13种货币的CFETS人民币汇率指数(观察人民币汇率主要看一篮子货币)，各界当时纷纷猜测——央行是否意在推行人民币对美元贬值铺路?

对于近期人民币的跌势，中金公司研究部负责人、首席经济学家梁红近日撰文表示，简单的原因有年末较强的季节性外汇需求。同时，随着开年个人5万美元的年度购汇额度得到刷新，在人民币贬值预期的影响下，市场对于年后是否出现个人集中购汇的情况存在诸多顾虑。此外，外汇局即将推出新的个人外汇业务监测系统，又收紧了境内机构外币现钞收付的相关规定，进一步加深了市场的忧虑情绪。

不过，个人的购汇行为是否将左右人民币未来的趋势?梁红对此持否定意见。

她表示，个人购汇与资本流出性质不同。由于外汇不能用于境内支付，市场情绪改善会很快带来外汇存款趋势的变化。因此，个人购汇行为更多影响的是人民币汇率的波动性而非其趋势。

其实，真正影响人民币汇率趋势的无疑是机构。“外汇市场的主要参与者是机构而非个人，因而机构行为才是人民币汇率的主要决定力量。今年前10个月，银行间外汇市场交易量是零售市场上银行与其客户之间总交易量的3倍之多，而后者主要是来自于企业(尤其是进出口企业)的金融活动，而非个人购售汇。因此，个人购汇或可触发市场过度反应，导致人民币汇率短期超调，但其影响渠道应是通过触发机构的激烈应对行为。汇率的中期走势主要取决于经济基本面因素，受个人购汇行为的影响有限。”梁红指出。

2016年人民币料适度贬值

如此动荡的12月也不免让市场担忧2016年的人民币汇率走势，明年汇市又将何去何从?

东方证券首席经济学家邵宇指出，“从估计结果来看，目前人民币兑美元大概高估约5%左右。因此综合考虑国际收支顺差、经济基本面和其他非市场因素，我们认为2016年人民币对美元的贬值幅度应该在5%以内(到年底)。”

瑞银和国泰君安也纷纷预计，美元对人民币到2016年末将贬值至6.8的水平。

“近日央行提出新型货币篮子指数CFETS，我觉得央行是在提醒大家，人民币的汇率并不只盯住美元，实际上是参考一揽子货币，未来央行会用一揽子货币指数来衡量人民币。” 美银美林大中华首席经济学家乔虹表示。

既然要看一篮子货币，除美元从去年7月便强势升值近20%之外，几乎所有货币在2015年都对人民币呈不同幅度贬值。在一篮子货币中，美元的权重为26.4%，欧元占比为21.4%，日元为14.7%，后两种货币近年来由于QE政策而大幅贬值。

各大机构预计，伴随着加息进程，美元指数到2016年末或进一步升值至105的水平，当前为98.34。随着CFETS人民币汇率指数的推出，在这一过程中，人民币或无需再像过去一样软性盯住美元而同步走强。

“人民币从以美元为锚到以一揽子货币为锚，加大了人民币的波动率。如此也就加大了人民币预期的不确定性。”法巴银行亚洲证券首席经济学家陈兴动预测，人民币汇率贬值到6.7、6.8都有可能。

尽管2016年人民币对美元的适度贬值格局基本确立，但中国央行仍然维持着一定的维稳空间。中国央行调查统计司司长盛松成此前便撰文表示：“最近十年来，我国从未放任人民币升值，多数时候人民币是被低估的，短期人民币即使有贬值压力，贬值幅度也不会太大。”

在盛松成看来，中国汇率长期升值趋势并没有改变。“目前中国的利率远高于美国，未来中美利差仍将存在。”在人民币升值中长期趋势并未改变的情况下，人民币国际化前景广阔。盛松成建议提高人民币使用范围，需要进一步扩大人民币金融市场。