乐视生态型资本进入"黄金时代"

10月30日，传言中重庆市政府战略投资乐视网一事尘埃落定。同时成为乐视网战略投资人的，还包括一家知名银行业金融机构发起设立的资本管理公司。

乐视网公告显示，此次贾跃亭以32元/股的价格将其所持1亿元上市公司股权转让给深圳市鑫根下一代颠覆性技术并购基金壹号投资合伙(有限合伙)企业(以下简称“鑫根基金”)。转让完成后，贾跃亭持有乐视网股份比例从42.18%进一步降至36.79%。鑫根基金则成为持股上市公司比例超过5%的战略投资人。

外界的眼光迅速聚焦到乐视所能获得的政策与资金两大利好因素之上。但此次股权转让的意义显然并非仅限于此，事实上，如果了解乐视的话，就会发现贾跃亭此前所透露的乐视生态型资本架构已经逐渐成型。

一个动作 三重功效

看上去，这似乎是贾跃亭的又一次减持行动。

这也是继今年5月贾跃亭宣布股权减持计划后的第二次减持行为。交割完毕后，大股东将累计实现减持1.35亿股、占比上市公司总股本的7.29%，完成当初做出的减持计划。

不过，32元/股的价格，还不到公告日乐视网47.85元/股收盘价的七折。显然，这并非是减持的好时机。而且，贾跃亭又一次将股权转让资金全部无偿借给上市公司作为日常营运资金——这意味着，虽然从法律层面上这属于大股东个人行为，但本质上仍旧是为了上市公司未来发展所作出的深思熟虑的决策。

首先，让我们先看一下受让了贾跃亭股份的鑫根资本是何方神圣：

它拥有三个合伙人：重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“重庆产业基金”)，系重庆市委、市政府所成立的战略性新兴产业股权投资基金;北京尚誉资产管理中心(有限合伙)(以下简称“尚誉资产”)，系由乐视众位骨干核心人员共同投资设立;嘉实资本管理有限公司，代表其管理的“嘉实资本汇嘉27号专项资产管理计划”，该专项资产管理计划投资人为知名银行业金融机构。

简而言之，这是一个由地方政府、乐视管理层以及金融机构共同成立的战略投资主体。贾跃亭之所以不惜以七折代价将逾5%的股权转让给鑫根资本这一平台公司，是因为他通过这样一个看似简单的动作实现了三重功效：

1、从公司与政府之间的关系层面来看：虽然重庆市政府原来与乐视在智能制造、云计算基地以及金融领域达成战略合作意向。但乐视现在已经开始有产能要求，与此前轻资产模式不同，现在的乐视已经有政策、资金和土地需求。如今加上了股权合作，才算实现了双方利益的深度捆绑，相信乐视很快会迎来来自股东方的深层次、实质性的促进与支持。

2、从企业治理层面来看：贾跃亭在大佬里面是公认的“中国好老板”，圈里一直流传着他出手奖励高管特斯拉的八卦。不过与股权激励相比，特斯拉就变成了小儿科——众所周知贾跃亭的“全球合伙人“计划。

不过，在现代企业管理制度里，股权激励有时并不是一个褒义词。虽然从理论上讲，股权激励有利于实现委托人(大股东)和代理人(高管)利益的一致，但它同时也是一副“金手铐”。通过行权条件的设立，管理层乃至普通员工究竟能否享受公司发展带来的红利，其实并不可知。

所以才凸显得贾跃亭此次以低于股价市值授予管理层股权，是多么富于诚意的大手笔。其目的只有一个，他要的不只是伙计，更是伙伴——最大可能的调动起员工的积极性和创新精神，这才是一家公司源源不绝的内生增长力。

3、从金融机构来看：与两个利益相关方不同，嘉实资本更看重的是资金的安全以及投资回报。显然，政府持股在外部政策层面、员工股权激励则在内生增长层面各自提供了保证。再加上大股东又承诺将减持的资金提供给上市公司，这显然是一项拥有三重保障的长期投资。

综上所述，乐视这一纸股权转让公告，几乎是乐视生态的一个经典案例：共享是互联网生态所蕴含的最核心的价值观念之一，通过搭建开放平台来实现多方共赢、利益共享，这不仅是贾跃亭对旗下业务和伙伴的态度，更将是其对国内乃至全球资本的态度。

生态型资本助力乐视发展

很多人都认为乐视是一家资金极为紧张的公司。这样的判断，是源于对其目前业务布局和投资经营的判断。

乐视生态含有七大业务板块：互联网、内容、大屏、手机、体育、汽车和互联网金融。除去尚未亮相的互联网金融之外，视频、内容、超级电视和超级手机虽然相对成熟，但这四大行业均处在群雄逐鹿、格局混乱的时期，尚未迎来稳定的盈利期。汽车更是需要极大投入的产业，贾跃亭出手极快、动作又大开大阖，难怪外界担心其资金能否足以支撑其野心。

但实情是否真的如此?

我们先看一组乐视刚刚发布的一组销售数据：

三季报显示，广告业务已经不再是乐视的核心业务。其在终端销售和会员付费业务上表现非常抢眼，无论是销售额还是同比增长幅度，都保持强劲态势。尤其是会员付费业务，这在互联网时代里是衡量企业发展潜力的最核心指标之一。

未来乐视的财务或许将有超预期表现。因为从贾跃亭在1027发布会上推出的乐视超级手机乐1S在过去一周内的预售情况来看，这款号称“旗舰杀手”的产品已经展示了其对公众的强大吸引力：

乐视官方数据显示，乐1S 24小时预约量达到350万，7日预约量超过1000万。截至11月2日，乐视商城+京东商城两大平台的乐1S 7日预约量已经超过1100万，“创旗舰机预约记录“

我们再看一组由券商出具的图表：

上图显示，乐视自2013年启动终端(超级电视)生产策略之后，其财务费用率不升反降。虽然中间有所反复，但整体趋势是呈回落态势。

要知道，如乐视这样的公司很难获得国内传统金融机构的资金支持。一方面，国内银行的贷款模式需要抵押和担保，但这并非是如乐视这类轻资产模式的公司所能提供;另一方面，乐视还处在快速成长和扩张之中，盈利并非其目前核心目标。显然，国内传统金融机构更倾向于选择那些成(gu)熟(bu)稳(zi)健(feng)的对象。

在这样恶劣的融资环境之下，乐视网的财务成本率不仅没有飙升，反而渐趋稳健，完全得益于贾跃亭独创性的提出了生态型资本概念。

首先，乐视七大子生态被分为两大体系：上市公司(乐视网)和非上市公司(乐视控股)。

对于上市公司而言，为保障公众股民利益，其融资方式一直相对单一。多年来一直靠大股东贾跃亭通过质押股份融资来帮助上市公司发展。而随着传媒行业对IP争夺的加剧，乐视网在内容方面投入的压力陡升。没有豪门可依、也没有干爹可拼的乐视干脆开创了由大股东出售股份再无偿借给上市公司的方式来满足营运资金的需要。

但随着乐视各个子生态的不断延伸和扩展，以及国内资本对乐视整体生态的认同不断加深，乐视网也终于在资本市场上迎来了自己的春天：

截至2015年三季度，乐视网已经全面覆盖了间接和直接融资渠道。继发行债券以后，乐视48亿元的定向增发方案也已经获批，如今乐视又迎来了包括地方政府基金和金融机构作为自己的战略投资者。如果考虑到919乐迷节终端销售所回笼的资金，乐视网未来将拥有120亿元的现金流量。

而在非上市公司体系里，乐视生态的开放态度为其赢来了资本方的强大助力。乐视手机、乐视体育、乐视影业已经显示了其独立融资的能力。贾跃亭同时还提出，乐视还将加强资本市场与业务之间的联动，实现盈利能力和融资能力的双双提升。

具体来说，在这次1027发布会上，乐视就提出要进一步强化CP2C模式。同时，乐1S此次预售还获得整个乐视生态的支持：11月3日前，成功购买乐1S 的前1万名用户，可以获得价值1099元的易到生态专车券;从10月27日预约开启起，预定乐1s用户分享即可获得乐1s获奖机会，每天会有一位乐迷中奖;预定且成功购买的每一位用户，均可以获得价值145元的3个月全屏影视会员;11月3日成功购买乐1s的前1万名用户，可以获得价值1099元的易到生态专车券;首发当日成功购买的用户，每分钟第一个支付，就可以获得价值129元的移动电源;首发当日每小时前500个支付的用户，可以获得价值49元的反戴式耳机;前1000名评价晒单的用户可以获得129元的移动电源;成功购买用户，加1元即可获得《消失的凶手》电影票。

以乐1S为这一轮营销核心，整个乐视生态几乎上演了一场“翻滚吧，阿信”式的增长。这也是资本市场越来越认可乐视生态模式的关键。

我们还可以期待最具想象力、也是乐视版块最后一块拼图：互联网金融。它将以何种方式、多大程度上助力整个乐视生态的发展，是备受期待的事情。

当下国内金融市场正处在改革与创新时期，再加上乐视启动了全球化发展战略，这意味着无论是直接融资还是间接融资，乐视都迎来了自己生态型资本构建的“黄金时代“。