未来需要降低预期

对于当前的经济形势，钟光正表示，今年以来，国内经济复苏乏力。二季度消费增长速度放缓，但海外旅游和消费需求持续扩大，导致服务项下的贸易逆差持续扩大，抵消了货物贸易顺差带来的贡献；二季度房地产销售面积和住宅价格环比均有所上升，但二、三线城市库存去化压力不容乐观，导致地产价格和销售回暖向投资端传导并不顺畅；今年以来基建成为托底经济的重要砝码，但受到融资和财政收入双重缺口的限制，增速弱于往年；二季度CPI保持低位，PPI继续通缩，猪肉价格上涨有加速迹象，但整体拉动作用有限。

虽然过去两年长城基金旗下保本基金业绩出色，但在目前宏观经济低迷和权益市场大幅波动的背景下，作为长城基金固定收益部总经理、长城保本的基金经理，钟光正认为，无论是债市还是股市，未来都要降低预期。

对于债市，钟光正认为，经历了从去年到现在的宽松，目前，信用债的绝对收益和利差都处于相对低位，这对债券基金经理的组合构建带来一些挑战。钟光正表示，“目前债券市场是平的。所谓‘平’，第一，债券市场表现相对温和，既不存在大的风险点，也看不到明显的趋势性机会；第二，各期限、各券种利差大幅缩小，不同组合配置对基金净值的贡献差异都不大，组合上找不到最优或最差方案，随意性很强。在这种背景下，债券投资操作的难度有所加大。”

钟光正表示，目前的债市形势在以前的经济周期很少见到。在这样的市场环境下，找不到最优结构，也同样找不到最差。钟光正认为，虽然今年已经预计到了很多未来政策放松的情况，但以前每次债市牛市来了都知道方向，而现在组合推荐却缺乏方向性。这种状况可能在未来一段时间都将是一种“常态”，成为困扰债市投资的问题。同时收益投资处于底部，难以取得好的回报。钟光正表示，这也符合“经济新常态”的状况。未来经济增速将会维持在7%甚至6.5%，很多资产回报率都会下降。由于利差被严重碾平，包括套利操作等都大打折扣，收益率曲线很低，这是债市不好操作的主要原因。

因此，在具体投资策略上，钟光正表示，近期会倾向于买入并持有的策略，减少交易损失，给组合构建留余地。另外，钟光正判断，房地产债很可能是继城投债之后未来的一大投资品种。从收益率来看，房地产债会是比较重要的配置方向之一。