地方国企改革加速 万亿国资证券化蓄势待发

随着“1+N”顶层设计方案出台日渐临近，各地国企改革正全面铺开。尤其是下半年以来，除了省级地方政府进一步加快改革方案的制定和落实，地级市也加快推进国企改革方案的制定。从已出台国企改革方案的二十多个省区市来看，发展混合所有制、推动国企重组整合以及资产证券化、优化国资监管体系成为改革重点。业内人士认为，随着国企改革顶层设计方案的出台，下半年地方国企改革将形成新热潮，国资资产证券化或加速进行。

地级市国企改革加速

近日，山东省烟台市委、市政府发布《关于深化市属企业改革完善国资管理体制的实施意见》。至此，烟台成为山东省内首个印发国企国资改革意见的地级市。《实施意见》的主要内容包括：一是深化国企国资改革坚持的原则。二是深化国企国资改革的总体目标。三是深化国企国资改革的路径和保障措施。

福建泉州国资委近日提出五举措推进国有企业转型升级，推动国企重组整合、改制上市。推动国有资本向有潜力、有市场、有前景的国企集中，未来几年努力整合培育出1到2家旗舰型的大企业，3到8家优质企业；加强资本运营效率，支持重点国企改制上市，力争实现泉州国企上市“零”的突破；做好二、三级企业的内部整合重组和亏损治理工作，进一步提高资产配置效率，降低管理成本。同时，探索研究发展混合所有制经济。利用资本市场和产权市场，吸收民间资本参与共同组建新项目公司，按现代企业制度规范运作，形成各种所有制经济公平竞争、相互促进、共同发展的格局。

6月11日，上海浦东新区发布国资国企改革“18条”，提出加快发展混合经济，推动开放性市场化重组，择优引入战略投资者，吸引社会资本参与浦东开发建设。同时，加大企业上市培育力度，提高资产证券化比例，加快上市公司产业转型步伐，提升国有资本影响力和行业地位；促进国资高效流动，打造适合浦东特点的综合国资运营平台，跨主体、跨系统整合资源，开展资本运作，实现股权有序流动。

“对地方国企而言，地方财税体系的重构，将促使地方政府以更大的热情投入到国企改革中去。”业内人士指出，43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》将彻底改变地方政府债务融资模式，地方政府债务的扩张受到限制，而房地产行业的不景气使得原来的土地出让金收入的可靠性下降，地方政府急需通过国企改革盘活地方国企资产，以补充地方政府的资金缺口。随着总体方案的下发，地方国企改革将进入阶段性加速期。

国资证券化潜力巨大

从各地已出台的改革措施来看，多数省市将提高国企资产证券化率作为改革发展的重要任务，并提出了明确目标。从地区来看，湖南、重庆、广东等省市资产证券化率目标水平相对较高。

福建国资委日前召开2015年上半年经济运行分析会，要求加大资本运作力度，推进国有资本证券化。福建省国资委副主任7月31日到三钢集团调研，要求做好资产证券化工作，使国有资产证券化比例达80%。

通过梳理各地出台的改革方案来看，湖南省提出，推动国有企业整体上市或核心业务资产上市，竞争类省属国有企业基本完成股份制改造，培育一批上市企业，国有资产证券化率达到80%左右；广东省提出，支持控股上市公司通过资产注入、非公开发行股票、并购重组等方式，整合省属二级及以下企业，做强做大主业突出的资本平台，争取到2018年省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%。此外，北京、甘肃、湖北等省市均提出到2020年，力争国有资本证券化率提高到50%。

申万宏源证券指出，从各地目前已经公布的情况来看，湖南的国企资产证券化率目标最高，要求在2020年达到80%，各省市提出的资产证券化率目标一般均在50%以上，其他未公布的省市虽然未直接给出资产证券化率目标，但可以预计将不低于50%。而目前实际的国有资产资产证券化率大致只有目标水平的一半左右，还远未达到目标水平，空间较大。随着国企改革总体方案出台，国资资产证券化或将加速进行。

掘金地方国企改革

随着地方国企改革步伐的加快，二级市场中，地方国企改革相关概念股已风起云涌。同时，近期地方国企改革相关概念股均因重大资产重组事项纷纷相继停牌，如上海的锦江股份、上海梅林、上海三毛；广东的广弘控股、广晟有色以及星湖科技、省广股份、宏大爆破；山东的新华制药、山东药玻、万润股份以及四川的五粮液等。

数据显示，截至2014年12月24日，A股共有2605家上市公司，其中国企上市公司996家，占比38.2%。国企上市公司中，央企上市公司341家，地方国企上市公司655家，分别占总上市公司的13.1%、25.1%。

国泰君安认为，此轮国企改革将借助于资本市场来推进，国企的股权激励改革需要通过资本市场来实施，上市公司严格的公司治理要求也使得职业经理人制度易于推行，国企的混合所有制改革的最主要方式将是证券化，通过资本市场对国有资产进行评估定价，能有效防止国有资产贱卖。资本市场作为本轮混合所有制改革的主要平台，既解决了定价公平问题，又为各类资本提供了便利的退出渠道。提升国有资产的证券化水平，将极大的提高国有资产的流动性水平，帮助政府盘活手中的国有资产，优化国资的配置。对资本市场而言，国有资产证券化水平的提高，要求政府将优质资产装入上市公司，将有效提高上市公司平台对投资者的吸引力。