转型时期 成长股蓝筹股谁能领跑？

2015年国企改革将带来哪些影响？成长股蓝筹股谁能领跑？牛市根基是否还在？

接受采访的59位公募私募基金公司投资总监或基金经理多数认为，目前牛市的根基还在，但短期调整压力很大；国企改革将是后市最重要的投资主线；相比之下，更多的受访者更看好成长股。

蓝筹成长均有机会

更看好成长股

蓝筹股或成长股，在目前脆弱的市场环境下，应该选择哪一类？多数投研人士认为蓝筹成长均有机会，但看好成长股的人数要明显多于蓝筹股的支持者。

根据记者的不完全统计，明确表示看好有业绩支撑成长股的投研人士超过20名。北京一位投资总监就直言，未来市场，长期超额收益一定是成长股带来的。还有受访对象称，在经济转型时期，新兴和成长股整体上机会更多些，特别是信息安全、云计算等子行业。也有人士看好成长股中的新能源、环保、信息技术、医疗等板块。

“经过快速大幅调整，大盘蓝筹股的估值水平恢复至相对合理水平。但是，考虑到实体经济未来前景并不乐观，目前估值水平尚不足够安全。白马成长股大多行业景气度不错，如消费电子、安防、环保、医药等，这些公司本来就是行业龙头，同时也在积极寻求转型，整体估值调整的压力相对较小。”一位看好成长股的投研人士表示。

另外有一大部分投资人士认为蓝筹股和成长股下半年均有机会。“下半年主要的投资机会在于“国企改革”与“十三五”规划，而“国企改革”更多的是以大盘蓝筹为主，“十三五”规划或将集中在转型经济、农业环保等方面。因此蓝筹与成长都会有阶段性的机会。”一位看好后市的投资总监表示。

还有受访人士表示，下半年蓝筹与成长整体将呈现出“成长为矛，蓝筹为盾”的关系。

看好蓝筹股的投研人士认为，成长股短期估值偏高，机构持仓集中，机会的出现要等到今年年底或2016年上半年。他们认为，国企改革这条主线值得深挖，而很多“国企改革”个股均属于蓝筹股范畴。也有人士看好二线蓝筹。

对于下一阶段的投资机会，不少人士认为将会重点关注“国企改革”、新兴产业、高端制造和军民融合等主题，自上而下精选个股。

“蓝筹股方面主要关注的是有业绩支撑且估值较低的板块，如大金融、家电、民航等。优质成长股则主要选择在本轮下跌过程中被错杀的行业龙头股和基本面较强的优质个股。”这一观点也较为普遍。

国企改革成最大主题

市场存分歧

自2014年开始，“国企改革”主题就几乎成为市场人士最看好的投资主题，而受访的投资人士多数认同这是后市最大的投资主题。

“国企改革牵涉的面非常广，当前市场的关注点在于国企改革相关政策的进展以及改革的方向。若公布出来的方案超预期，将对于市场情绪和风险偏好的修复发挥巨大作用。当前市场对于整个国企改革主题尚处于观望和密切关注的阶段。”一位投资总监如是说。值得注意的是，有不少投资人士认为“国企改革”是一个系统性机会，将会是市场情绪高涨带来的普涨性题材机会。

那么，国企改革会带来哪些投资机会？

上海一位基金经理表示，看好央企中涉及高端制造、资产注入、军工证券化的机会，以及改革试点央企整合预期下的投资机会。还有人士看好以下四类机会：第一，对于证券化率较低的国企集团控股上市公司的资产注入；第二，竞争性领域国企间资产整合；第三，通过国企改革提升经营管理效率释放的红利；第四，地方国企重组及转型等。从行业上看，这些投资人士看好行业有钢铁、汽车、轻工、航运、煤炭、电气、机械、医药、交运等。

不过，相当部分的受访人士表示，目前对于国企改革主题存在炒作，应该注意风险。有人认为，目前相关主题炒作标的都已估值偏高，必须从个股进行筛选。还有人士直言，最近一个月，很多国企改革标的基本面很差，目前更多的是在炒主题的概念。“很多国企改革标的已经把第一次、第二次的资产注入预期反映在股价上，目前找不到有安全边际的品种。”有人士表示。

牛市根基还在

资金面最受关注

牛市根基还在吗？大多数受访对象给出了肯定的答案，认为短期市场巨幅调整不改牛市根基。

他们对于肯定的答案提出三点支撑。第一，从政策面来看，刺激经济增长的稳增长政策会进一步加码；第二，从货币面来看，未来货币政策会持续宽松，大类资产配置转移持续进行，权益类资产配置提升的空间依然很大；第三，旧经济的成功托底，加之新经济崛起，二者的合力必然带来经济基本面在逐步企稳中向好。

融通基金投资总监商小虎表示，市场调整是对前期杠杆疯牛市的一次修正。未来将逐步探明市场底部，在市场充分换手后有利于未来行情的开展。

一位基金经理直言，这波牛市的根基与其说是改革牛，不如说是产业升级牛，产业升级和技术升级让传统企业重现新的盈利能力，企业的产业升级、技术升级之路持续，牛市的根基依旧在。

“从3至6个月的周期来看，市场的去泡沫化进程依旧没有结束。但随着经济体制改革进行，国企改革、金融市场体制逐步完善，市场未来3至5年内的长期走势依旧看好。”有人士表示。

不过，也有少数人士认为牛市已经结束，当前市场的走势具有典型的熊市特征。

而对于目前市场的不利因素，受访人士列举了以下几点：经济下行压力较大、注册制放开带来的估值压力、市场情绪不稳、国家队退场、IPO重启、汇率变化、市场估值水平仍偏高、美元加息等。而市场有利因素则是国企改革推动、地方养老金入市、继续降息降准、十八届五中全会制定发展规划等。不少人士目前更关注IPO重启、人民币贬值、流动性等问题。