2014年末地方债余额15.4万亿 比2013年年中审计值增约四成

8月29日，十二届全国人大常委会第十六次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》的决议，地方政府债务余额最终数字成关注焦点。

据新华社报道，2015年地方政府债务限额为16万亿元,这实际就是目前地方政府负有偿还责任的债务。该限额由两块构成,一块是截至2014年末的全国地方政府债务余额15.4万亿元,一块是今年3月全国人大批准的2015年地方政府债务新增限额0.6万亿元。

除此之外，截至2014年末地方政府或有债务为8.6万亿元。地方政府或有债务包括政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务两部分。

增长或因审计厘清了地方应纳但未纳债务数据

民生证券研究院固定收益负责人李奇霖分析称，地方政府债务总规模24万亿(负有偿还责任债务和或有债务总额)，符合预期。截至2014年底，地方政府性债务总规模为24万亿，其中政府负有偿还责任的债务为15.4万亿，相比2013年6月增长约为41.3%，或有债务8.6万亿，增长22.9%。

根据审计署此前披露的数字，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务约为10.89万亿元，或有债务约为7.01万亿元。

对于地方债增长的原因，李其霖分析，一类债务大幅增长（地方政府负有偿还责任的债务），可能是增加2013年审计时本应纳入但未纳入的债务内容，但也意味着未来偿债压力有所增加。

据新华社报道，此次获批议案明确将债务率不超过100%作为我国地方政府债务的整体风险警戒线。财政部部长楼继伟向全国人大常委会做说明时表示,预计2015年末,全国地方政府债务的债务率为86%,风险总体可控,但也有个别地区债务风险较高。

《第一财经日报》记者了解到，所谓债务率，是指年末债务余额与当年政府综合财力的比率，是衡量债务规模大小的指标。国际货币基金组织确定的债务率控制标准参考值为90%~150%。

此外,为避免在建项目资金链断裂引发系统性风险,各地在建项目后续融资举借了一部分银行贷款。楼继伟说,对在建项目后续贷款中需要纳入地方政府债务的,由地方在2015年末地方政府债务余额16万亿元内调整结构解决。

未来地方债置换范围可能进一步扩大

李奇霖认为，债务结构调整暗示债务置换可能还有后续动作。经过此次债务甄别的身份确认，地方政府债务的置换范围可能会进一步扩大，覆盖今年部分在建项目后续融资的银行贷款部分。

今年财政部下达了3.2万亿元地方政府债券置换存量债务(下称置换债券)的额度。据此前接受第一财经日报采访的地方国库人士表示称，最后一批1.2万亿元的置换债券覆盖范围已经扩至截至2014年底地方政府负有偿还责任的债务中2015年到期的部分。预计未来还将有新的置换债券。

李奇霖表示，在此次债务确认基础上，从2016年起,在建项目后续融资需求将在确定每年新增地方政府债务限额时统筹考虑，考虑一类债务的大幅增加，未来新增地方债的规模将会有明显的增加。

他认为，未来15.4万亿地方债将通过置换的方式完成债务结构调整，供给压力还是存在，且后续稳增长政策发力，实体经济也会提供更多高收益资产，利率下行的短期可能面临阻力。但中期来看，地方政府债务规范管理有利于约束地方融资需求，无风险利率下降，同时缓释地方政府资产负债表风险还是需要低利率环境护航，利率上行也是有顶的。我们看10年期国开债3.7-4.1%的区间震荡，投资策略依然是涨时勿追，跌时要买。