中国经济不会硬着陆

■ 谈股论金

□晓旦

几日内，全球股市进入剧烈下跌模式，中国股市连续7日下跌，每日跌幅超过3%司空见惯，上证指数由4000点直接跌破3000点，至2850点，总体跌幅近30%。美国股市也连续6天下跌，跌幅显著。

全球股市的大幅下跌使人们有些担心，是不是金融危机又来了？对全球股市的下跌，有人归罪中国经济增长的放缓，特别是糟糕的中国8月财新制造业PMI初值，只取得47.1%，创2009年3月以来最低。这使得人们对中国的经济前景悲观，预期可能影响到世界经济。美国共和党候选人甚至抱怨是中国拖累了美国。不过，也有人认为，全球股市的下跌源于对美联储加息的预期，这种预期改变了资金在国际间的流向，从而引起全球股市波动。

在我们看来，全球股市的波动是由多种因素共同作用的结果，既有中国国内经济增长放慢的原因，也有世界经济变动的结果。不过，从中国国内的情况看，仅仅看到股市的大跌，以及一些经济数据不尽如人意，就推断中国经济会出现硬着陆，对中国经济前景悲观，那就有些过了头。

中国的制造业出了一些问题，这一点谁都不会质疑。工业增长放慢，新订单、出口、生产全线下滑，使得制造业PMI降到历史性低点。这一切产生的原因在于中国经济增长，过去过度依赖投资推动，由此形成了大量的生产能力。现在这种模式难以为继，制造业产能过剩的问题日积月累，变得严重起来。现在的制造业下滑，就是在为调整产业结构埋单，这是中国经济转型不得不走的一步。

我们在看见坏消息的同时，也应该看到中国经济的某些方面已经改善。最近几个月，曾经令人担心的房地产行业初现稳定局面，房价开始企稳，有些地方房价出现回升。房地产销售的复苏，使得令人担忧的地方债务问题得以缓解，金融稳定在一定程度上得以增强。

服务业的发展与制造业的下滑形成了对照。过去1个月的服务业PMI是过去11个月最高的，这说明经济转型正在进行，中国经济正在形成新的增长点。这保证中国经济仍能保持较高增长率。A股市场的大跌，只是对前期股市上涨中的不合理性进行的一次自我修复。由此对中国经济过于悲观，则是市场的不理性反应。

最近几日，全球股市出现明显反弹，可以预期，A股市场也在现在的价格水平上取得了暂时的平衡。不过，一个重要问题是美国加息的窗口何时开启。虽然最近全球股市动荡，让人们对美国在9月加息的预期有所减弱，但美国GDP二季度季环比修正值为3.7%，远超预期，说明美国经济增长强劲，美联储加息的呼声又会增高，这会使市场面临不确定性。