八月股市黯然落幕成定局 九月触底反弹值得期待

■本报记者 张颖 孙华 吴珊 见习记者 乔川川

编者按：再有一个交易日，8月份A股市场的行情即将落幕。截至到昨日收盘，8月份上证指数和创业板指月K线跌幅分别达11.77%和18.02%，8月份A股收阴已成定局。对此，分析人士表示，8月份的A股处于多事之秋中，经历着人民币汇率闪贬、新兴市场货币竞相贬值、全球市场风声鹤唳纷纷跳水等诸多事情冲击后，在养老金入市、央行“双降”、汇率逐步稳定等利好推动下，9月份A股将围绕3000点的位置构筑底部区域，迎来阶段性蜜月期。市场的“慢牛”是可以期待的，但慢牛以A股的资金供需、市场信心、估值体系重构为前提，因此震荡分化，休养生息是下半年主旋律。今日本报特从市场面、基本面、技术面和操作策略等四个角度对9月份的A股市场进行展望与分析，以供投资者参考。

市场面

历史九月涨跌均等

后市行情“危”中有机

只剩下1个交易日，8月份A股的行情就将落下帷幕，尽管昨日A股再度实现大幅反弹，但8月份月K线图收阴也已成定局。上证指数昨日报收3232.35点，月内累计下跌11.77%，深证成指报收10800点，累计下跌12.72%。

9月份沪深行情将怎么走，是涨是跌是投资者关心的问题。从历年9月份的行情走势来看，A股呈现出涨跌均等的特征。据《证券日报》市场研究中心统计显示，1991年至2014年的9月份，大盘有12次上涨，12次下跌。具体看，9月份上涨的年份有1991年(1.39%)、1994年(0.74%)、1996年(8.1%)、1998年(8.06%)、2004年(4.07%)、2006年(5.56%)、2007年(6.39%)、2009年(1.19%)、2010年(0.64%)、2012年(1.89%)、2013年(3.64%)、2014年(6.62%)，另外，9月份下跌的年份有1992年(-14.69%)、1993年(-0.6%)、1995年(-0.2%)、1997年(-10.13%)、1999年(-3.47%)、2000年(-5.49%)、2001年(-3.78%)、2002年(-5.10%)、2003年(-3.86%)、2005年(-0.62%)、2008年(-4.32%)、2011年(-8.11%)。

虽然从概率上已然很难说清9月份行情的涨跌，但从市场表现看，包括8月份的阴线，上证指数已连续收出3根阴线，市场人士认为，从月线角度分析，上证指数连续3个月收出大阴线后，随后往往都是伴随着反弹的出现。因此，9月份收红的概率比较大。

东方证券也提出了“危”中有机的观点，具体来看，该券商表示，短期“危机”情绪很难快速缓解，但反过来说“危机”中也有机会。国务院印发养老金投资管理办法，测算其中投资股票资产金额的上限大约1.08万亿元。虽然实际操作中的规模会低于这个金额，但养老金的入市短期可能会起到稳定市场信心的作用。短期还是维持上有顶、下有底的区间震荡格局，上证指数的顶点大约4000点至4300点，底大约是3300点至3600点的判断，仓位上可随着点位变化灵活变动。同时，从长远来看，市场必将与经济基本面进行匹配与平衡，随着下半年经济的弱企稳以及十三五期间经济的逐步发力，A股市场在未来2年至3年内创出历史新高将是大概率事件。

兴业证券也表示，现在市场正面临信心崩溃之后的重建，而这需要时间，因此，短期阶段性见底之后会有反弹，但是会波动和曲折，反弹行情的操作性取决于人民币汇率是否能稳定。如果后续汇率趋稳，个股乃至市场的涨跌将重新回归基本面主导的阶段，毕竟从估值的角度看，多个板块和个股开始出现配置价值。除创业板指外，上证指数、沪深300、中小板指等多个指数的估值已经从高位回归历史中位数以下，虽然目前多数指数估值仍高于2014年的底部区域，但经过一年内数次降息后，估值体系理应上行。此外，中国平安、中国神华、海螺水泥等大盘蓝筹股目前的估值已处于历史底部，具有了良好的配置价值。创业板指数静态市盈率也快速回到60倍左右，到了可以积极调研，准备逢低出击优质成长股的时候。但是，更好的操作机会是在四季度，爱在深秋。在A股市场短期主要矛盾变化的背景下，降息降准、养老金入市等政策利多更多是在积累中期的正能量，仍属市场“寻底”过程中做波段、自救的机会。

利好组合拳效应在聚集

阶段性底部正逐步形成

基本面

周四大盘尾盘暴力拉升但量能没有放大，让不少投资者又担心大盘再现前期反弹一日游行情。不过，随着利好组合拳的实施，热点大面积复活，赚钱效应显现和金融股强势护盘促使观望资金开始入场，机构人士普遍表示，阶段性底部正逐步形成。

8月25日，央行宣布同日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并于9月6日起金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。除了降准降息，央行两周来多次通过公开市场操作投放缓解短期流动性紧张。8月27日，央行再次进行7天期1500亿元的逆回购，这是央行两周以来第四次进行逆回购操作，四次共计投放6500亿元流动性。

分析认为，央行频繁进行短期公开市场操作，目的是在外汇占款流出背景下，在降准释放的流动性出来之前，通过多种公开市场操作工具使用平抑资金面。

值得一提的是，养老金入市投资管理办法在近期刚刚出台，而昨日上午召开的新闻发布会，是对养老金政策的又一次说明和解读。人社部副部长游钧指出，将有约2万亿元人民币养老金可用于投资。而财政部副部长余蔚平表示，将对地方社保金的投资提供税收优惠待遇，并将尽快启动投资入市。

对此，专家指出，养老金入市是个广义的概念，它意味着我们不用再像过去那样只能存银行或买国债，在这个新规则里，我们可以投资股票、基金，以及其他一些未上市的股权，当然包括债券、企业债及金融债等，这使得投资的选择范围变得更广。入市就意味着有了一个投资的机会，如果能给予它税收上的政策优惠，这肯定会有利于养老金的保值增值。

在此背景下，包括高盛、《纽约时报》等在内的海外机构均认为，中国股市已经出现了明显的“过度抛售”，股市的表现已经与经济发展状况相背离，现在“是时候抄底中国股票了”。

数据显示，A股此前连续多日大幅度下跌，确实有海外资金抓住了入场机会，自8月24日起，沪股通呈现出显著净流入的情形，单日额度使用率比此前大幅增加。

根据港交所的数据显示，8月27日当天，沪股通余额为81.01亿元，使用总额为48.99亿元，当日额度使用率为38%，已经连续四个交易日净流入。本周一至周三，沪股通每日使用总额依次为82.62亿元、80.71亿元、75亿元，当日额度使用率依次为63.55%、62.08%、57.69%，维持在60%左右一线。这也意味着，自8月24日以来，通过沪股通流入A股的海外资金已经高达287.32亿元。外资通过沪股通抄底A股的规模急剧增加。

而国内各路资本也纷纷开始把握市场下调良机，二级市场频频举牌，举牌力量已经囊括了保险资金、私募资金、产业资本和个人资金等多方资本。

仅8月27日一天，除了万科A被三度举牌以外，刘益谦旗下国华人寿亦三度举牌天宸股份，其持股已达15%。同日，*ST金路也发布公告，刘江东继续增持公司股票至8.17%，成为公司第一大股东。

8月份以来，二级市场重要股东增持总额已突破200亿元大关，特别是在8月20日至8月26日期间，大盘处于加速下探时期，但产业资本增持额却呈逐日上升态势，环比大幅增加。上述5个交易日内，单日增持总额分别为17332.12万元、83504.07万元、220688.75万元、296282.72万元、296714.73万元，合计达91.45亿元，占当月增持总额之比超过四成，高达44.73%。其中，8月24日上证指数大跌8.49%这一天，产业资本增持额环比激增13.74亿元，较前一交易日环比升幅高达164.51%。

众多迹象表明，市场并不缺乏流动性，市场缺乏的是两轮重创以后重整旗鼓的信心，而这个信心需要来自多方面的积累，包括宏观经济的稳定、流动性的宽松、改革政策的落地和企业盈利的改善等。机构普遍认为，当市场在大跌之后开始重新思考基本面的时候，很多条件尚不具备，单纯的流动性预期改善不足以支持市场V形反转。