震荡市资金大博弈 融资盘出逃沪港通抄底

A股终在8月27日出现反弹，沪指收盘站上3084点，涨超5%。而在此前的五个交易日内，沪指的累计跌幅超过20%。

震荡加剧再袭，资金又现大博弈。融资盘陷入新一轮去杠杆通道，跌至1.1万亿。而自7月初大盘连续暴跌、千股跌停后就从未放松过。每遇大幅调整，对于杠杆资金出逃、向股指施压的恐惧也迅速聚集。但多位接受《第一财经日报》记者采访的券商人士表示，连续大跌导致的融资盘平仓在所难免，但不足以恐慌。就目前融资交易与A股流通市值占比来看，经过一轮下跌已处在相对安全区域。

而另一方面，沪股通交易额出现明显放大，并已连续4个交易日呈现净流入，累计有近290亿元资金净流入，抄底之意明显。

融资平仓难避免

两融余额又陷入了新一轮的连续下降趋势中。8月17日，两融余额达到大盘企稳上涨以来的当月最高值1.39万亿，但次日便出现环比下跌，至今已一路走出“七连跌”。至8月26日两融余额回落至1.11万亿元，较当月高点缩水了超2800亿元，幅度超过两成。

“这段时间融资盘日内的换手很高，但并不是一味出逃，还是有资金在这期间进场的”，某大型上市券商研究两融的分析师点评称。

但市场对于融资盘强平潮的担忧却日益明显。部分投资者在网络上宣称账户被强平;也有券商营业部人士透露，有客户在近期被通知追保、面临强平危险。另一方面，处于对融资盘强平影响的考虑，有市场观点指出将会对当前大盘施压，影响反弹趋势。

“平仓肯定是有的，但不是大规模的。”上述分析师指出，证金公司公布的维持担保比，目前比例还是很高，融资盘对股指形成不了过高压力。而在两融余额达到2万亿高点一路下跌过程中，券商通过折算率、集中度的调整等一直在调控两融杠杆率。

这一说法与券商两融业务近期调整相吻合。在近期召开的业绩交流会上，广发证券相关负责人就透露，在大盘调整期间广发已在削减其两融业务规模，广发两融余额已从6月底的1400亿元降至7月底的846亿元人民币。该负责人还强调，7月期间广发并无发生由强制平仓导致的本金损失；而当前市场平均维持担保比例超过280%，尽管市场再度大幅调整，潜在坏账风险并不大。

上述分析师还表示，当前大盘下跌仍让部分融资盘出逃，但后者已不再会反作用于股指。融资余额的大幅起落，但不一定都是被强平;市场信心当前极为不足，投资者主动偿还和主动平仓的操作会比之前更多。

招商证券行业分析师洪锦屏也表示，连续多日下跌将导致部分信用账户触及预警线，进而面临平仓。但这种情况在市场交易中很常见，并非仅近期才会密集发生，平仓的规模或没有外界预想严重。其表示，此次两融不会再现7月初的踩踏现象，“其实相对强平，客户更愿意在接近强平线时主动还钱退出。券商去强平的情况占比应该特别少。”

沪港通抄底进场

市场对于融资盘的另一种观点，或可总结为“出清即可进场”。在针对部分两融标的走势的网络讨论中，就有投资者将近期个股走跌归结于融资盘出逃的影响，并比照7月初走势提出触底可进场等观点。

洪锦屏对《第一财经日报》表示，融资盘当前的大量出逃，一定程度是因为本轮下跌已跌破较多投资者的心理底位;如果大盘继续破位下跌的话，融资盘何时返场将很难判断。而融资盘的撤出，对大盘的确是产生较大影响。

上述关注融资的分析师则认为，此轮指数下跌与两融缩水与7月初时的背景有不同。前一轮尚处在去杠杆过程中，市场更为关注两融整体规模水平;而此次指数下跌在于市场情绪未修复，消极情绪还进一步传导至融资盘。

“融资盘跟着大盘走，指数一旦反弹融资盘会立马杀进来。”该分析师表示，讨论跌到何时就进场并没有实际意义，融资盘出清就进场的想法过于简单。而当前两融规模已回落至1.1万亿元，而去年12月上旬大盘站上3000点时两融规模则在1万亿元附近，基本已保持持平。以目前融资规模与A股流通市值的占比来看，虽较国外市场仍偏高，但该比例近期整体上一直在下降，目前应该算是在合理区间内。

而在融资盘谨慎观望的同时，或已有资金先入抄底。Wind数据统计显示，截止8月27日沪指收盘，沪股通当日资金净流入48.99亿元，当日余额为81.01亿元，较当日港股通净流入2.05亿的增量进场趋势明显。而这也是沪股通连续第4日呈现净流入状态，期间沪股通累计净流入287.32亿元。